萬馬股份（002276）今日披露非公開發(fā)行預案，公司擬以不低于35.71元/股的價格（公司此次停牌前收盤價僅為30.74元），非公開發(fā)行不超過3600萬股，募集資金金額不超過12.58億元，將用于I-ChargeNet智能充電網(wǎng)絡建設項目（一期）、年產(chǎn)56000噸新型環(huán)保高分子材料和補充流動資金等項目。公司股票今日復牌。

萬馬股份擬高價定增12.58億元加碼新能源

I-ChargeNet智能充電網(wǎng)絡建設項目（一期）擬投入募集資金9.6億元，項目總體財務內(nèi)部收益率（稅后）為12.86%。項目計劃在未來2年內(nèi)，在杭州、寧波、湖州等地完成23000個充電樁的建設，充分嫁接互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)技術(shù)，初步形成覆蓋杭州、寧波、湖州等地的新能源汽車智能充電網(wǎng)絡體系，并以此為基礎向周邊其他省市推廣，實現(xiàn)公司新能源事業(yè)從設備生產(chǎn)到智能充電網(wǎng)絡平臺運維的行業(yè)生態(tài)圈發(fā)展。

年產(chǎn)56000噸新型環(huán)保高分子材料項目擬投入募集資金9800萬元，項目總體財務內(nèi)部收益率（稅后）為17.40%。項目擬引進具有國際先進水平的生產(chǎn)設備，形成年產(chǎn)56000噸環(huán)保型高分子材料的生產(chǎn)能力，以滿足日益增長的市場需求。此外，公司擬投入2億元用于補充流動資金。

萬馬股份表示，本次非公開發(fā)行完成及募集資金項目投入后，公司的新能源和新材料業(yè)務規(guī)模進一步擴大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，有利于提升公司的競爭能力和可持續(xù)發(fā)展能力；有利于擴大公司在新能源和新材料領(lǐng)域的市場份額。

萬馬股份同日披露了半年報，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.48億元，同比增長10.55%；實現(xiàn)凈利潤1.08億元，同比增長11.58%。公司預計，1~9月凈利潤變動區(qū)間為12654.72萬元至17121.09萬元，同比變動幅度為-15%至15%。（證券時報）

私募股權(quán)的注意事項

在私募資本決定進入一個公司之前，最主要根據(jù)管理層所提供的經(jīng)營策略勾畫出一個核心的企業(yè)競爭力，這種核心的競爭力以及對于這種核心競爭力在商業(yè)化的運作和實現(xiàn)就決定了這個企業(yè)能夠?qū)硖嵘膬r值，在勾勒出核心競爭力之后私募資本會和公司的董事會管理層一起擬定一個有效的可行的實施計劃方案。其實每家公司會有自己的經(jīng)營策略發(fā)展方案。

但是私募資本往往能夠從不同角度給公司提供一些建議，最主要的就是公司管理體制和股權(quán)架構(gòu)的設置，股權(quán)架構(gòu)的合理性決定了未來利益分配的合理性。如果不能夠看到以后一個股權(quán)架構(gòu)提供的法律保障獲得足夠回報的時候，就可能退出或者重新去做自己能夠控制的架構(gòu)。

除上述兩個關(guān)鍵點之外，還要注意以下六個方面：

1、私募股權(quán)進入融資階段

國內(nèi)外上市的中國企業(yè)全部加起來約3000家，但是中國有近千萬家企業(yè)，民營企業(yè)平均壽命只有2.9年， 企業(yè)從創(chuàng)業(yè)到上市，概率微小。企業(yè)經(jīng)營還有個“死亡之谷”定律，絕大部分創(chuàng)業(yè)項目在頭3年內(nèi)死亡，企業(yè)設立滿3年后才慢慢爬出死亡之谷。因此，私募股權(quán)投資基金對于項目的甄選應非常嚴格。

風險投資/創(chuàng)投企業(yè)與PE基金之間的區(qū)別已經(jīng)越來越模糊，除了若干基金的確專門做投資金額不超過1000萬人民幣的早期項目以外，絕大多數(shù)基金感興趣的私募交易單筆門檻金額在人民幣2000萬以上，1000萬美元以上的私募交易基金之間的競爭則會比較激烈。因此，如企業(yè)僅需要百萬元人民幣級別的融資，不需要尋求基金的股權(quán)投資，尋求個人借貸、個人天使投資、銀行貸款、高息借款等會更好一些。

服務型企業(yè)在成長到100人左右規(guī)模，1000萬以上年收入，微利或者接近打平的狀態(tài)，比較合適做首輪股權(quán)融資;制造業(yè)企業(yè)年稅后凈利超過500萬元以后，比較合適安排首輪股權(quán)融資。這些節(jié)點與企業(yè)融資時的估值有關(guān)，如果企業(yè)沒有成長到這個階段，私募融資時企業(yè)的估值就上不去，基金會因為交易規(guī)模太小而喪失投資的興趣。

當然，不是所有企業(yè)做到這個階段都愿意私募，但是私募的好處是顯而易見的：多數(shù)企業(yè)靠自我積累利潤進行業(yè)務擴張的速度很慢，而對于輕資產(chǎn)的服務型企業(yè)來說，由于缺乏可以抵押的資產(chǎn)，從獲得銀行的貸款非常不易。企業(yè)吸收私募投資后，經(jīng)營往往得到質(zhì)的飛躍。很多企業(yè)因此上市，企業(yè)家的財富從凈資產(chǎn)的狀態(tài)放大為股票市值（中國股市中小民企的市盈率高達40倍以上，市凈率在5-10倍之間），財富增值效應驚人。只要有機會，中國多數(shù)的民營企業(yè)家還是愿意接受私募投資。

2、私募股權(quán)投資基金與企業(yè)的接洽

在中國，絕大多數(shù)私募交易談判的發(fā)起來自于私募股權(quán)投資或基金朋友的推介以及中介機構(gòu)的推銷。中國經(jīng)濟周期性特點非常明顯，在不同的經(jīng)濟周期下，企業(yè)尋求基金、基金追逐企業(yè)的現(xiàn)象總是周而復始地循環(huán)。一般而言，在經(jīng)濟景氣階段，一家好企業(yè)往往同時被多家基金追求，特別是在新能源、醫(yī)藥、環(huán)保、教育、連鎖等領(lǐng)域，只要企業(yè)有私募意愿，企業(yè)素質(zhì)不是太差，基金往往聞風而動。

在中國當前國情下，專業(yè)的投資顧問和執(zhí)業(yè)律師在企業(yè)與私募股權(quán)投資基金的接洽中發(fā)揮著重要作用。私募基金對于投資顧問、律師的推薦與意見是相當重視的，對于投資顧問和律師推介的企業(yè)，基金一般至少會前往考察。這是因為投資顧問和律師往往比較清楚企業(yè)的經(jīng)營特點與法律風險，私募基金在判斷企業(yè)的經(jīng)濟前景時往往要征詢相關(guān)意見。

3、企業(yè)是否請專職融資財務顧問

對企業(yè)融資財務顧問（FA）正面的評價與負面的口碑都很突出。FA不是活雷鋒，企業(yè)聘請融資顧問的服務傭金一般是私募交易額的3～5%，部分融資顧問對企業(yè)的股權(quán)更感興趣。

融資顧問最關(guān)鍵的作用是估值。但是國內(nèi)多數(shù)的融資顧問給人感覺更象個“婚介”，專業(yè)性較差，特別是融資顧問做的財務預測往往被基金嗤之以鼻。盡管如此，如果企業(yè)自我感覺對資本市場比較陌生，請較有名氣的融資顧問的確有助于提高私募成功率，企業(yè)為此支付融資傭金還是物有所值。

4、關(guān)于盡職調(diào)查

盡職調(diào)查是一個企業(yè)向基金亮家底的過程，規(guī)范的基金會做三種盡職調(diào)查：

（1）行業(yè)/技術(shù)盡職調(diào)查：找一些與企業(yè)同業(yè)經(jīng)營的其他企業(yè)問問大致情況;如果企業(yè)的上下游，甚至競爭伙伴都說好，那基金自然有投資信心;技術(shù)盡職調(diào)查多見于新材料、新能源、生物醫(yī)藥高技術(shù)行業(yè)的投資。

（2）財務盡職調(diào)查：要求企業(yè)提供詳細財務報表，有時會派駐會計師審計財務數(shù)據(jù)真實性。

（3）法律盡職調(diào)查：基金律師向企業(yè)發(fā)放調(diào)查清單，要求企業(yè)就設立登記、資質(zhì)許可、治理結(jié)構(gòu)、勞動員工、對外投資、風險內(nèi)控、知識產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)、財務納稅、業(yè)務合同、擔保、保險、環(huán)境保護、涉訴情況等各方面提供原始文件。為了更有力地配合法律盡職調(diào)查，企業(yè)一般由融資顧問指導下由企業(yè)律師來完成問卷填寫。

5、關(guān)于企業(yè)估值的依據(jù)

企業(yè)的估值是私募交易的核心，企業(yè)的估值定下來以后，融資額與投資者的占股比例可以根據(jù)估值進行推算。企業(yè)估值談判在私募交易談判中具有里程碑的作用，這個門檻跨過去了，只要基金不是太狠，比如要求回贖權(quán)或者對賭，交易總可以做成。

總體來說，企業(yè)如何估值，是私募交易談判雙方博弈的結(jié)果，盡管有一些客觀標準，但本質(zhì)上是一種主觀判斷。對于企業(yè)來說，估值不是越高越好。除非企業(yè)有信心這輪私募完成后就直接上市，否則，一輪估值很高的私募融資對于企業(yè)的下一輪私募是相當不利的。很多企業(yè)做完一輪私募后就卡住了，主要原因是前一輪私募把價格抬得太高，企業(yè)受制于反稀釋條款不大好壓價進行后續(xù)交易，只好僵住。

6、簽署了投資意向書并不意味著大功告成

雙方在企業(yè)估值與融資額達成一致后，就可以簽署投資意向書，總結(jié)一下談判成果，為下一階段的詳細調(diào)查與投資協(xié)議談判作準備。

投資意向書其實只是一個泛泛而談的法律文件，聲明除保密與獨家鎖定期條款以外，其余均無約束力。簽署投資意向書是為了給談判企業(yè)一顆定心丸，使得其至少在獨家鎖定期內(nèi)（一般為2個月）不再去繼續(xù)尋找白馬王子，專心與該基金獨家談判。簽署投資意向書以后，基金仍然可能以各種理由隨時推翻交易，投資意向書獲得簽署但最終交易流產(chǎn)的案例比比皆是。

不同私募基金草擬的投資意向書詳盡程度也有很大不同，一些基金公司的已經(jīng)很接近于合同條款，在所投資股權(quán)的性質(zhì)（投票表決、分紅、清盤時是否有優(yōu)先性）、投資者反攤薄權(quán)利、優(yōu)先認購新股權(quán)、共同出售權(quán)、信息與檢查權(quán)、管理層鎖定、董事會席位分配、投資者董事的特殊權(quán)力、業(yè)績對賭等諸方面都有約定。盡管這些約定此時并無法律效力，但是企業(yè)日后在簽署正式投資協(xié)議時要推翻這些條款也非易事。

總的來說，私募作為企業(yè)融資的重要方式之一，它對企業(yè)的發(fā)展有著積極的作用，但同時在私募的過程中也有很多問題是不容忽視的。萬馬股份通過私募的方式獲取了數(shù)十億元資金投入到新能源中并因此獲得了巨額收益，真是可喜可賀?。?/p>