資本市場改革的節(jié)奏已經(jīng)從股票市場悄然轉(zhuǎn)向債券市場。繼公司債市場快速發(fā)展后，企業(yè)債的市場化改革或亦將迎來窗口期，為提升企業(yè)融資效率，相關部門已經(jīng)對發(fā)審制度進行了改革，而企業(yè)債發(fā)審效率的加快有望緩解當下固收市場的資產(chǎn)荒。

 

企業(yè)債發(fā)審制度紅利:效率提速 3類企業(yè)發(fā)債豁免復審

 

10月13日，記者從多位券商固收人士處獨家獲悉，監(jiān)管層日前已下發(fā)推進企業(yè)債市場改革的相關文件，并要求對企業(yè)債的申報審核、分類管理、資金使用、信息披露、中介機構(gòu)責任、事中事后監(jiān)管、信用體系建設等環(huán)節(jié)提出改進要求。

 

據(jù)北京一家券商固收人士透露，在新的要求下，企業(yè)債的報審時間表、申報材料等都將作出加快和簡化安排，同時滿足高評級或有足額有效資產(chǎn)抵、質(zhì)押擔保的，信用優(yōu)良的企業(yè)發(fā)債融資的發(fā)改委復審環(huán)節(jié)，有望獲得豁免。

 

此外，“債貸組合”、“城市停車場建設”等部分創(chuàng)新類的企業(yè)債，可直接向發(fā)改委進行申報發(fā)債。

 

在業(yè)內(nèi)人士看來，企業(yè)債的此次制度紅利，或與今年以來企業(yè)債發(fā)行規(guī)模的縮水不無關聯(lián)；而與此同時，發(fā)審效率在制度層面上獲得的提速，將有望促使企業(yè)債的發(fā)行節(jié)奏加快，加大債市供給，也能在一定程度上遏制當下金融機構(gòu)的“資產(chǎn)荒”困局。

 

3類企業(yè)發(fā)債豁免復審

 

據(jù)前述券商固收人士透露，在前述監(jiān)管層下發(fā)的文件中，對企業(yè)債申報流程和材料均做出了進一步規(guī)范和簡化。

 

“按照規(guī)定，地方企業(yè)直接向省發(fā)改委提交企業(yè)債申報材料，省發(fā)改委應于5個工作日內(nèi)向國家發(fā)改委轉(zhuǎn)報。”一位已經(jīng)獲悉前述文件內(nèi)容的業(yè)內(nèi)人士指出，“同時，申報的時候不再要求提供省發(fā)改委的部分預審意見了，而變成了要求發(fā)行人提供和債券、償債有直接關聯(lián)的證明材料。”

 

據(jù)其透露，證明材料包括例如發(fā)行人的土地使用權(quán)、采礦權(quán)、收費權(quán)等，并要求對相關材料進行公示，納入信用記錄事項，并由征信機構(gòu)出具信用報告。

 

而在相關申報材料審核過程中，發(fā)改委也將委托第三方機構(gòu)對其完備性、合規(guī)性進行評估。并規(guī)定債權(quán)從省發(fā)改委轉(zhuǎn)報至國家發(fā)改委的核準時間，應當限定在30個工作日內(nèi)完成（復雜情況不超過60個工作日），其中第三方技術評估不超過15個工作日。

 

值得注意的是，在前述文件中，監(jiān)管層還通過條件設定，對部分資質(zhì)優(yōu)良的企業(yè)債發(fā)行人進行鼓勵。

 

“滿足三個條件的企業(yè)債可以豁免復審環(huán)節(jié)，經(jīng)過第三方機構(gòu)對信披完備性、充分性、一致性和可理解性進行審核后，可由發(fā)改委直接核準?！?/p>

 

記者了解到，可實現(xiàn)豁免復審環(huán)節(jié)的三個條件分別包括“主體或債券信用等級為AAA級的債券”、“由資信狀況良好的擔保公司（指擔保公司主體評級不低于AA+及以上）提供無條件不可撤銷保證擔保的債券”和“使用有效資產(chǎn)進行抵、質(zhì)押，且債項級別在AA+以上債券”。

 

在業(yè)內(nèi)人士看來，這一規(guī)定有望讓超過半數(shù)的企業(yè)債項目的審核效率加快。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至10月13日，在已發(fā)行待上市的項目中，僅債項信用評級在AA+及以上的企業(yè)債就達86只，占全部待上市企業(yè)債數(shù)量的65.65%。

 

但值得注意的是，想在復審環(huán)節(jié)得到豁免，亦有一個附帶條件是“僅在機構(gòu)投資者范圍內(nèi)發(fā)行和交易的債券”。

 

此前，企業(yè)債長期處于在銀行間市場和交易所市場的“一債兩掛”的狀態(tài)，而分析人士認為，這一豁免條件或促使更多企業(yè)債供給流向金融機構(gòu)所組成的銀行間債券市場。

 

“這個和小公募債有區(qū)別，小公募債是可以面向自然人的，只是要求有300萬的準入門檻，但是這類豁免復審的企業(yè)債，其實相當于定位于機構(gòu)間市場?！眳R金系一家券商的固收研究員對此認為，“這可能導致企業(yè)債更多地流向銀行間市場?！保?1世紀經(jīng)濟報道）

 

解析企業(yè)債券之發(fā)行

 

企業(yè)債券和公司債券不同，在中國，只有上市公司才能發(fā)行公司債，而只有國有企業(yè)或者企業(yè)集團可以發(fā)行企業(yè)債。企業(yè)債和公司債都是債權(quán)融資的途徑，只要符合發(fā)行條件就可以由證券公司按流程承銷發(fā)行，利息比同期銀行利率要高。

 

企業(yè)債券的發(fā)行條件及要素

 

正因為企業(yè)債券不同于公司債券，其發(fā)行的條件和債券應具備的要素也有別于公司債券，具體的條件為：所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展規(guī)劃；凈資產(chǎn)規(guī)模達到規(guī)定的要求；經(jīng)濟效益良好，近三個會計年度連續(xù)盈利；現(xiàn)金流狀況良好，具有較強的到期償債能力；近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；前一次發(fā)行的企業(yè)債券已足額募集；已經(jīng)發(fā)行的企業(yè)債券沒有延遲支付本息的情形；企業(yè)發(fā)行債券余額未超過其凈資產(chǎn)的40%。用于固定資產(chǎn)投資項目的，累計發(fā)行額不得超過該項目總投資的20%（目前執(zhí)行30%）；符合國家發(fā)展改革委根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)發(fā)展規(guī)劃和宏觀調(diào)控需要確定的企業(yè)債券重點支持行業(yè)、最低凈資產(chǎn)規(guī)模以及發(fā)債規(guī)模的上、下限；符合相關法律法規(guī)的規(guī)定。

 

企業(yè)債券的發(fā)行除了要具備上述條件外，還應包含以下要素：

 

1、發(fā)行額

 

債券發(fā)行額指債券發(fā)行人一次發(fā)行債券時預計籌集的資金總量。企業(yè)應根據(jù)自身的資信狀況、資金需求程度、市場資金供給情況，債券自身的吸引力等因素進行綜合判斷后再確定一個合適的發(fā)行額。

 

2、債券面值

 

債券面值即債券表面上標出的金額，企業(yè)可根據(jù)不同認購者的需要，使債券面值多樣化，既有大額面值，也有小額面值。

 

3、債券的期限

 

從債券發(fā)行日起到償還本息日止的這段時間稱為債券的期限。企業(yè)通常根據(jù)資金需求的期限、未來市場利率走勢、流通市場的發(fā)達程度、債券市場上其他債券的期限情況、投資者的偏好等來確定發(fā)行債券的期限結(jié)構(gòu)：一般而言，當資金需求量較大，債券流通市場較發(fā)達，利率有上升趨勢時，可發(fā)行中長期債券，否則，應發(fā)行短期債券。

 

4、債券的償還方式

 

按照債券的償還日期的不同，債券的償還方式可分為期滿償還、期中償還和延期償還三種；按照債券的償還形式的不同，可分為以貨幣償還、以債券償還和以股票償還三種。企業(yè)可根據(jù)自身實際情況和投資者的需求靈活做出決定。

 

5、票面利率

 

票面利率可分為固定利率和浮動利率兩種。一般地，企業(yè)應根據(jù)自身資信情況、公司承受能力、利率變化趨勢、債券期限的長短等決定選擇何種利率形式與利率的高低。

 

6、付息方式

 

付息方式一般可分為一次性付息和分期付息兩種。企業(yè)可根據(jù)債券期限情況、籌資成本要求、對投資者的吸引力等確定不同的付息方式，如對中長期債券可采取分期付息方式，按年、半年或按季度付息等，對短期債券可以采取一次性付息方式等。

 

7、發(fā)行價格

 

債券的發(fā)行價格即債券投資者認購新發(fā)行債券的價格。

 

8、債券發(fā)行時實際支付的價格

 

債券的發(fā)行價格可分為平價發(fā)行（按票面值發(fā)行）、折價發(fā)行（以低于票面值的價格發(fā)行）和溢價發(fā)行（以高于票面值的價格發(fā)行）三種。選擇不同發(fā)行價格的主要考慮因素是使投資者得到的實際收益與市場收益率相近，企業(yè)可根據(jù)市場收益率和市場供求情況相機抉擇。

 

9、發(fā)行方式

 

企業(yè)可根據(jù)市場情況、自身信譽和銷售能力等因素，選擇采取向特定投資者發(fā)行的私募方式還是向社會公眾發(fā)行的公募方式；采取公開招標發(fā)行方式還是與中介機構(gòu)協(xié)商議價的非招標發(fā)行方式等。

 

10、是否記名

 

記名企業(yè)債券轉(zhuǎn)讓時必須在債券上背書，同時還必須到發(fā)行企業(yè)登記，而不記名企業(yè)債券則不需如此。因此，不記名企業(yè)債券的流動性要優(yōu)于記名企業(yè)債券。企業(yè)可根據(jù)市場需求等情況決定是否發(fā)行記名債券。

 

11、擔保情況

 

發(fā)行的債券有無擔保，是債券發(fā)行的重要條件之一。一般而言，由信譽卓著的第三方擔?；蛞云髽I(yè)自己的財產(chǎn)作抵押擔保，可以增加債券投資的安全性，減少投資風險，提高債券的吸引力，企業(yè)可以根據(jù)自身的資信狀況決定是否以擔保形式發(fā)行債券。

 

12、發(fā)行費用

 

債券發(fā)行費用，指發(fā)行者支付給有關債券發(fā)行中介機構(gòu)和服務機構(gòu)的費用，債券發(fā)行者應盡量減少發(fā)行費用，在保證發(fā)行成功和有關服務質(zhì)量的前提下，選擇發(fā)行費用較低的中介機構(gòu)和服務機構(gòu)。

 

企業(yè)債券發(fā)行的程序

 

一個企業(yè)若符合發(fā)行條件且債券包含以上要素便可以依照法定程序發(fā)行債券，具體為：

　　

1、批準企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，按照以下程序進行：

 

（1）企業(yè)按照企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模申請材料目錄及其規(guī)定的格式，提出債券發(fā)行規(guī)模申請。省屬企業(yè)直接向省發(fā)展改革委提出申請；其他企業(yè)由各設區(qū)的市發(fā)展改革委初審后，向省發(fā)展改革委轉(zhuǎn)報申請。經(jīng)省發(fā)展改革委統(tǒng)一審核后，集中向國家發(fā)展改革委申請我省企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模。

 

（2）國家發(fā)展改革委根據(jù)市場情況和已下達債券發(fā)行規(guī)模發(fā)行情況，不定期受理企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模申請，并按照國家產(chǎn)業(yè)政策和有關法律法規(guī)及國務院有關文件規(guī)定的發(fā)債條件，對企業(yè)的發(fā)債規(guī)模申請進行審核，符合發(fā)債條件的，核定發(fā)行規(guī)模和資金用途，報經(jīng)國務院同意后，由國家發(fā)展改革委下達發(fā)債規(guī)模，再經(jīng)省發(fā)展改革委統(tǒng)一轉(zhuǎn)發(fā)涉及省直屬企業(yè)和相關市的企業(yè)發(fā)債規(guī)模并提出有關要求。

 

2、批準企業(yè)債券發(fā)行方案，按照以下程序進行：

 

（1）企業(yè)債券發(fā)行人獲準發(fā)債規(guī)模后，按照公開發(fā)行企業(yè)債券申請材料目錄及其規(guī)定格式，逐級上報企業(yè)債券發(fā)行方案。經(jīng)省發(fā)展改革委審核后，向國家發(fā)展改革委申請。

 

（2）國家發(fā)展改革委受理企業(yè)債券發(fā)行方案后，根據(jù)法律法規(guī)及國務院有關文件規(guī)定的發(fā)債條件，以及國家發(fā)展改革委下達規(guī)模通知的要求，對企業(yè)債券發(fā)行方案申請材料進行審核，提出反饋意見，通知發(fā)行人及主承銷商補充和修改申報材料。

 

（3）發(fā)行人及主承銷商根據(jù)國家發(fā)展改革委提出的反饋意見，對企業(yè)債券發(fā)行方案及申報材料進行修改和調(diào)整，并出具文件進行說明。

 

（4）國家發(fā)展改革委分別會簽中國人民銀行、中國證監(jiān)會后，印發(fā)企業(yè)債券發(fā)行批準文件，并抄送各營業(yè)網(wǎng)點所在地省級發(fā)展改革部門等有關單位。

 

（5）企業(yè)債券發(fā)行批準文件由國家發(fā)展改革委批復給省發(fā)展改革委后（中央企業(yè)除外），再由省發(fā)展改革委批復給企業(yè)或相關市發(fā)展改革委。

 

企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務關系，債券持有人是企業(yè)的債權(quán)人，債券持有人有權(quán)按期收回本息。企業(yè)債券會給投資人帶來收益同樣也會帶來風險，因為若企業(yè)發(fā)行債券后，經(jīng)營狀況不好，連續(xù)出現(xiàn)虧損，可能無力支付投資者本息，投資者就面臨著受損失的風險。所以，在企業(yè)發(fā)行債券時，一般要對發(fā)債企業(yè)進行嚴格的資格審查或要求發(fā)行企業(yè)有財產(chǎn)抵押，以保護自己的利益。