資產(chǎn)重組是指企業(yè)資產(chǎn)的擁有者、控制者與企業(yè)外部的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行的，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的分布狀態(tài)進(jìn)行重新組合、調(diào)整、配置的過程，或?qū)υO(shè)在企業(yè)資產(chǎn)上的權(quán)利進(jìn)行重新配置的過程。在這一過程中必然涉及到諸多風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)沒有合理防范很有可能重組失敗。

企業(yè)資產(chǎn)重組的風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在資產(chǎn)重組過程中，由于某些不確定因素的存在而使資產(chǎn)重組的預(yù)期目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)的可能性。如何把握資產(chǎn)重組中的風(fēng)險(xiǎn)，有效地進(jìn)行管理和防范，是關(guān)系到資產(chǎn)重組工作能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。

企業(yè)資產(chǎn)重組的風(fēng)險(xiǎn)主要包括政策風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)和合并重組風(fēng)險(xiǎn)等。

（一）企業(yè)資產(chǎn)重組的政策風(fēng)險(xiǎn)及防范

政策風(fēng)險(xiǎn)防范主要取決于市場參與者對(duì)國家宏觀政策的理解和把握，取決于投資者對(duì)市場趨勢的正確判斷。由于政策風(fēng)險(xiǎn)防范的主要對(duì)象是政府管理當(dāng)局，因而有其特殊性。

（二）企業(yè)資產(chǎn)重組的融資風(fēng)險(xiǎn)及防范

科學(xué)地預(yù)測融資風(fēng)險(xiǎn)、合理地規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，可以最大限度地為企業(yè)謀取經(jīng)濟(jì)利益。但只有確定最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)，才能有效地降低融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的融資過程是充滿風(fēng)險(xiǎn)的過程，而確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)、選擇最佳融資方案，合理防范風(fēng)險(xiǎn)，是一項(xiàng)重要任務(wù)。如何確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，主要應(yīng)考慮以下幾方面：

1、選擇最有利的融資方式。

企業(yè)融資方式包括內(nèi)部融資方式和外部融資方式，其資金成本往往不同。在選擇融資方式時(shí)，首先應(yīng)考慮內(nèi)部積累，其次再考慮外部融資，通過各種數(shù)量分析方法，以資金成本為基礎(chǔ)，建立起接近最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的良好結(jié)構(gòu)。

2、改善經(jīng)營機(jī)制，努力實(shí)現(xiàn)借入資金變?yōu)樽杂匈Y金的置換。

企業(yè)要適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的變化，改善自身經(jīng)營機(jī)制，變獨(dú)資經(jīng)營為股份制經(jīng)營或集團(tuán)經(jīng)營。通過改制變借入資金為自有資金，既可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模又可以減少融資風(fēng)險(xiǎn)。

3、充分考慮投資收益不低于銀行存款利率。

企業(yè)在確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)和進(jìn)行融資時(shí)，應(yīng)充分考慮投資回報(bào)率不低于銀行存款利率這一點(diǎn)。能夠得到投資者長期穩(wěn)定的支持，是融資成敗的關(guān)鍵因素。

（三）企業(yè)資產(chǎn)重組的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)及防范

對(duì)于決策風(fēng)險(xiǎn)的防范，企業(yè)應(yīng)在資產(chǎn)重組之前摸清家底，避免高估自身的資金實(shí)力；要充分認(rèn)識(shí)企業(yè)在同行業(yè)競爭中的地位，關(guān)注影響行業(yè)發(fā)展的重要因素。另外，在進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)應(yīng)選用適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法，以盡量減少偏差、降低風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于運(yùn)作過程中的風(fēng)險(xiǎn)防范，首先應(yīng)加強(qiáng)對(duì)公關(guān)小組成員的培訓(xùn)，增強(qiáng)他們的信息意識(shí)，調(diào)動(dòng)公關(guān)小組的積極性和主動(dòng)性；其次在談判過程中要注意談判技巧，講求方法，力求取得主動(dòng)權(quán)；對(duì)簽訂合同中的風(fēng)險(xiǎn)，要充分利用“陳述與保證”條款進(jìn)行防范，應(yīng)要求被重組方作出承諾，對(duì)于虛假陳述所引起的一切后果承擔(dān)法律責(zé)任；合同中也應(yīng)添加條款確保被重組方在重組方接管資產(chǎn)前還須承擔(dān)管理、維護(hù)資產(chǎn)，不得損害重組方的責(zé)任；對(duì)或有負(fù)債要充分預(yù)計(jì)，并通過協(xié)商界定雙方承擔(dān)責(zé)任的范圍。

（四）企業(yè)資產(chǎn)合并重組風(fēng)險(xiǎn)及防范

企業(yè)資產(chǎn)合并重組是指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)資源合理配置而與另一公司合并在一起的活動(dòng)。無論是吸收合并還是新設(shè)合并，合并各方的債權(quán)債務(wù)都由合并后的存續(xù)公司或新設(shè)公司來承擔(dān)。企業(yè)在合并重組活動(dòng)中，有時(shí)會(huì)遭到目標(biāo)公司的反抗，即目標(biāo)公司進(jìn)行反收購，從而給合并重組帶來風(fēng)險(xiǎn)。合并重組風(fēng)險(xiǎn)主要分為杠桿收購風(fēng)險(xiǎn)、委托經(jīng)營與代理風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)公司反收購風(fēng)險(xiǎn)。

1、杠桿收購風(fēng)險(xiǎn)

杠桿收購，是指收購方以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和將來的現(xiàn)金收入作為抵押品，向金融機(jī)構(gòu)借款或發(fā)行債券融資，買下目標(biāo)企業(yè)并對(duì)其進(jìn)行整頓的收購行為。杠桿收購有力地推動(dòng)了企業(yè)間的資產(chǎn)重組，但也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。主要有為進(jìn)行杠桿收購而發(fā)行垃圾債券，助長了證券市場的過度投機(jī)行為，加劇了證券市場震蕩和為牟取差價(jià)、獲取暴利而進(jìn)行杠桿收購，擾亂目標(biāo)企業(yè)正常生產(chǎn)秩序，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定。

2、托管經(jīng)營與代理風(fēng)險(xiǎn)

托管經(jīng)營，是指企業(yè)所有者通過契約形式，將企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)交由具有較強(qiáng)管理能力、并能承擔(dān)相應(yīng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的法人或自然人去有償經(jīng)營，明晰企業(yè)所有者、經(jīng)營者與生產(chǎn)者之間的責(zé)權(quán)利關(guān)系，保證企業(yè)資產(chǎn)保值增值的一種經(jīng)營方式。代理風(fēng)險(xiǎn)，是指在資產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的狀態(tài)下，由于委托人與代理人在目標(biāo)、動(dòng)機(jī)、利益、權(quán)利、責(zé)任等方面存在著差異，委托人具有因?qū)①Y產(chǎn)的支配權(quán)和使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給代理人后可能遭受利益損失的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：一是代理人可能缺乏代理資格，即沒有足夠的自有資產(chǎn)作受托資產(chǎn)的抵押或代理人沒有較強(qiáng)的經(jīng)營能力，導(dǎo)致代理風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生；二是由于委托人和代理人的目標(biāo)不一致而產(chǎn)生的代理風(fēng)險(xiǎn)；三是委托人缺乏監(jiān)督代理人行為的動(dòng)力而產(chǎn)生的代理風(fēng)險(xiǎn);四是代理人經(jīng)營不規(guī)范所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

3、目標(biāo)公司反收購風(fēng)險(xiǎn)

目標(biāo)公司在投資銀行的協(xié)助下，對(duì)潛在的和現(xiàn)實(shí)的購買進(jìn)行積極的或消極的防御行為，稱為目標(biāo)公司的反收購或反兼并。如果一個(gè)企業(yè)在資產(chǎn)重組時(shí)遭到目標(biāo)公司的反擊，就會(huì)增加資產(chǎn)重組工作的難度和風(fēng)險(xiǎn)，稱為反收購風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：一是對(duì)收購方進(jìn)行控告，從法律上挫敗收購方的兼并意圖，同時(shí)也增加收購方的收購費(fèi)用，使收購方遭受較大的損失；二是采取多種手段抬高股票價(jià)格，加大收購者的收購成本，增加收購難度；三是通過保障企業(yè)管理層乃至普通員工利益來提高收購成本。

對(duì)于杠桿收購風(fēng)險(xiǎn)的防范，應(yīng)成立專門機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對(duì)杠桿收購的管理，使杠桿收購規(guī)范化。要嚴(yán)格控制垃圾債券發(fā)行量，限制金融導(dǎo)向收購，鼓勵(lì)經(jīng)營導(dǎo)向型收購。

對(duì)于托管經(jīng)營中代理風(fēng)險(xiǎn)的防范，一是要建立委托人激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制；二是要建立共同經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制；三是要建立代理人經(jīng)營行為約束機(jī)制；四是要建立代理人市場選擇機(jī)制；五是要完善法律體系。

對(duì)于目標(biāo)公司反收購風(fēng)險(xiǎn)的防范，收購方要盡量取得目標(biāo)公司的信任與合作，特別是要打消目標(biāo)公司把自己的善意收購行業(yè)視為惡意收購行為的顧慮，收購方應(yīng)主動(dòng)與目標(biāo)公司進(jìn)行協(xié)商，尊重目標(biāo)公司的利益，爭取目標(biāo)公司的理解和支持。

同股權(quán)重組與債務(wù)重組相比而言，資產(chǎn)重組是重組中的重點(diǎn)，而在資產(chǎn)重組中減輕債務(wù)壓力和取得控制權(quán)后如何理順資產(chǎn)配置、尋找新的利潤增長點(diǎn)又是應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮的問題。