日前，投服中心號(hào)召萬(wàn)科A的中小股東行使知情權(quán)、質(zhì)詢權(quán)、建議權(quán)和表決權(quán)。股東表決權(quán)是一種有效的控制機(jī)制，通過(guò)對(duì)公司重大事務(wù)的決策，實(shí)現(xiàn)公司治理的完善，維護(hù)股東自身的合法權(quán)益。因此，股東的表決權(quán)不僅是股東權(quán)益的重要內(nèi)容，也是股東大會(huì)運(yùn)作的核心環(huán)節(jié)。

一家神秘機(jī)構(gòu)：向萬(wàn)科中小股東發(fā)“行權(quán)動(dòng)員令”

日前，一家神秘機(jī)構(gòu)發(fā)話，表示已關(guān)注到萬(wàn)科復(fù)牌補(bǔ)跌壓力，號(hào)召萬(wàn)科A的中小股東行使知情權(quán)、質(zhì)詢權(quán)、建議權(quán)和表決權(quán)。而這家機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本僅為30萬(wàn)元。這家神秘機(jī)構(gòu)是誰(shuí)？有什么特別之處？

證監(jiān)會(huì)刊文：推進(jìn)持股行權(quán)試點(diǎn)

在投資者等待半年多后，市場(chǎng)最關(guān)心的是萬(wàn)科A復(fù)牌后的補(bǔ)跌壓力。此時(shí)，來(lái)自監(jiān)管層的任何“風(fēng)吹草動(dòng)”都備受關(guān)注。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在例行新聞發(fā)布會(huì)上針對(duì)萬(wàn)科事件表示，將持續(xù)關(guān)注事件的進(jìn)程，督促系統(tǒng)相關(guān)單位按照《證券法》等法律法規(guī)要求，切實(shí)履行職責(zé)，嚴(yán)格要求各方及時(shí)履行信息披露義務(wù)。過(guò)程中發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)問(wèn)題，將依法問(wèn)責(zé)，維護(hù)市場(chǎng)公平秩序。

證監(jiān)會(huì)“持續(xù)關(guān)注事件進(jìn)程”的表態(tài)并不是一句空話。7月1日，證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)首頁(yè)“要聞”區(qū)域刊發(fā)了一篇題為《證監(jiān)會(huì)召開持股行權(quán)試點(diǎn)工作座談會(huì)》的文章稱，6月24日證監(jiān)會(huì)召開持股行權(quán)試點(diǎn)工作座談會(huì)，持股行權(quán)試點(diǎn)實(shí)施主體投資者服務(wù)中心、持股行權(quán)試點(diǎn)地區(qū)上海、湖南和廣東證監(jiān)會(huì)等部門的負(fù)責(zé)同志出席會(huì)議。

文章稱，今年2月持股行權(quán)試點(diǎn)工作開展以來(lái)，投資者服務(wù)中心分別參與了三個(gè)轄區(qū)三家上市公司股東大會(huì)或現(xiàn)場(chǎng)行權(quán)，積極行使質(zhì)詢權(quán)、建議權(quán)、表決權(quán)等股東權(quán)利，市場(chǎng)反映正面積極。投資者服務(wù)中心以普通股東身份參加股東大會(huì)，用專業(yè)的方法行使股東權(quán)利，不僅對(duì)上市公司觸動(dòng)很大，而且對(duì)普通投資者參與公司治理提供了有益借鑒。

文章特別表示，一些媒體評(píng)論認(rèn)為，持股行權(quán)作為一種法治化、市場(chǎng)化的投保工作新方式，是站在投資者立場(chǎng)的“麻煩制造者”，能夠?yàn)橥苿?dòng)上市公司的規(guī)范運(yùn)作提供積極的正能量。

投服中心建議：萬(wàn)科中小股東積極行使表決權(quán)

從上述表態(tài)看，證監(jiān)會(huì)非常重視持股行權(quán)試點(diǎn)工作，并明確表示持股行權(quán)的實(shí)施主體是“投資者服務(wù)中心”。那么，這個(gè)機(jī)構(gòu)的性質(zhì)是什么？職能是什么？背景又如何？

在2016年2月19日的證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人鄧舸表示，近日批準(zhǔn)了中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱投服中心）報(bào)送的《持股行權(quán)試點(diǎn)方案》。

投服中心將在上海、廣東（不含深圳）、湖南三個(gè)區(qū)域開展持股行權(quán)試點(diǎn)，依法購(gòu)買持有試點(diǎn)區(qū)域所有上市公司每家1手（100股）A股股票，持有后原則上不再進(jìn)行買賣，以普通股東身份依法行使權(quán)利，通過(guò)示范效應(yīng)提升中小投資者股權(quán)意識(shí)，引導(dǎo)中小投資者積極行權(quán)、依法維權(quán)，督促上市公司規(guī)范運(yùn)作。

根據(jù)上述表態(tài)，今年2月公布的投服中心的持股行權(quán)試點(diǎn)區(qū)域是不含深圳的，而萬(wàn)科A的注冊(cè)地恰恰就在深圳。

然而，即便如此，7月2日中午，據(jù)中證網(wǎng)報(bào)道，投服中心通過(guò)該網(wǎng)發(fā)表聲明稱“中小投資者合法權(quán)益必須得到維護(hù)”。聲明稱：萬(wàn)科復(fù)牌股價(jià)走勢(shì)如何？這涉及廣大投資者重大經(jīng)濟(jì)利益。

據(jù)了解，持有萬(wàn)科股票的中小投資者達(dá)27萬(wàn)之眾?！巴斗行暮粲鯊V大中小投資者，珍視自己的股東權(quán)利，積極行動(dòng)起來(lái)，做積極股東、理性股東，通過(guò)自己或委托他人，行使知情權(quán)、質(zhì)詢權(quán)、建議權(quán)和表決權(quán)等法律賦予的權(quán)利，維護(hù)自身切身利益?！?/p>

如前所述，根據(jù)目前的公開信息，持股行權(quán)試點(diǎn)暫不含深圳，但在這樣的背景下，投服中心仍然向萬(wàn)科A中小股東發(fā)出呼吁，且特別建議中小股東“通過(guò)自己或委托他人”來(lái)行使各項(xiàng)權(quán)利。投服中心為何這么牛？

截至目前，公開信息顯示，投服中心尚未建立官網(wǎng)，也沒(méi)有微信公眾號(hào)或微博號(hào)。不過(guò)，全國(guó)企業(yè)信用公示系統(tǒng)顯示，該機(jī)構(gòu)的全稱是“中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司”，其“經(jīng)營(yíng)范圍”包括“公益性持有證券等品種，以股東身份行權(quán)和維權(quán)”；“代表中小投資者，向政府機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門反映訴求”。

投服中心的股東可謂個(gè)個(gè)不凡，分別是中登公司、上交所、深交所、中期所和上期所。

據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，2015年3月9日，投服中心董事長(zhǎng)芮躍華在受訪時(shí)明確表示：投服中心是證監(jiān)會(huì)直接管理的一家公益性金融機(jī)構(gòu)。作為加強(qiáng)對(duì)中小投資者服務(wù)工作的一大重要舉措，證監(jiān)會(huì)2014年8月批復(fù)成立了投服中心。

到此就不難明白，為何投服中心敢于向萬(wàn)科A的27萬(wàn)中小股東發(fā)出“行權(quán)動(dòng)員令”了。（騰訊財(cái)經(jīng)）

股東表決權(quán)效力的認(rèn)定

新聞中，投服中心向萬(wàn)科A的27萬(wàn)中小股東發(fā)出“行權(quán)動(dòng)員令”，呼吁積極行使股東表決權(quán)等權(quán)利。股東的表決權(quán)是指股東基于股東地位享有的，就股東會(huì)、股東大會(huì)的議案做出一定意思表示的權(quán)利，是股東權(quán)利的主要體現(xiàn)。

世界各國(guó)立法普遍規(guī)定了表決權(quán)的親自行使、表決權(quán)的代理行使、表決權(quán)的書面行使等三種股東表決權(quán)實(shí)現(xiàn)的形式。我國(guó)公司法只規(guī)定了親自行使、代理行使兩種形式，未提及書面行使這種情形。審判實(shí)踐中，上述幾種行使方式的效力應(yīng)作如下判定：

1、親自行使效力的認(rèn)定

行使表決權(quán)的行為在法律上應(yīng)為民事行為，效力的認(rèn)定初步應(yīng)依照民事行為效力的判定方式。依照《公司法》之規(guī)定，股東可以委托代理人行使表決權(quán)，代理人的行為是民事行為，故行使表決權(quán)的行為應(yīng)為民事行為。從此點(diǎn)而言，股東行使表決權(quán)時(shí)須有民事行為能力，意思表示真實(shí)，不違反法律或社會(huì)公共利益；若行使表決權(quán)的股東沒(méi)有行為能力，意思表示不真實(shí)，違反法律或社會(huì)公共利益，或表決權(quán)之行使出于他人之欺詐或脅迫，則表決權(quán)之行使均歸于無(wú)效。

行使表決權(quán)還須符合表決權(quán)自身的特殊要求。第一、無(wú)表決權(quán)的股份不得參加表決。公司發(fā)行數(shù)種股份時(shí)，可以以章程對(duì)關(guān)于盈余分派的優(yōu)先股作出無(wú)表決權(quán)的規(guī)定，盈余分派優(yōu)先股股東不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，其地位與公司債權(quán)人相似，作為風(fēng)險(xiǎn)管理手段之一的表決權(quán)并非是他們所必須持有的權(quán)利。無(wú)表決權(quán)股正在成為促進(jìn)現(xiàn)代公司的所有和經(jīng)營(yíng)相分離的原因。當(dāng)章程規(guī)定的盈余分派優(yōu)先股股東參與表決時(shí)，不應(yīng)承認(rèn)其效力。

第二、從股東的特點(diǎn)及議案的性質(zhì)出發(fā)，公司法在極其有限制的條件下，應(yīng)該限制股東的表決權(quán)行使。主要包括自己股份參與表決、零股份（不足一股）參與表決、公司間相互持有的股份參與表決、與所議事項(xiàng)有利害關(guān)系的股東行使表決權(quán)等，如果表決權(quán)受到限制的股東在受限制的范圍內(nèi)參與表決，均應(yīng)否定其效力。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，審判實(shí)踐中，與所議事項(xiàng)有利害關(guān)系的股東行使表決權(quán)的問(wèn)題最為常見和突出。各國(guó)公司法均規(guī)定，當(dāng)某一股東與股東會(huì)討論的決議事項(xiàng)有特別利害關(guān)系時(shí)，該股東或其代理人不得就其持有的股份行使表決權(quán)。因?yàn)閷?duì)所議事項(xiàng)存有利害關(guān)系的股東，“不能期望他們把自己利益置于公司利益之后”，為保證決議的公正性和合理性，有必要建立股東表決權(quán)排除制度。但我國(guó)《公司法》并沒(méi)有明確規(guī)定表決權(quán)排除制度，導(dǎo)致實(shí)踐中與所議事項(xiàng)有利害關(guān)系的股東行使其表決權(quán)的情形大量存在。主要表現(xiàn)為進(jìn)行關(guān)于免除發(fā)起人、董事、監(jiān)事責(zé)任的決議時(shí)的作為發(fā)起人、董事、監(jiān)事的股東參與表決（股東責(zé)任之免除）；進(jìn)行營(yíng)業(yè)轉(zhuǎn)讓、營(yíng)業(yè)受讓、經(jīng)營(yíng)委任等決議時(shí)的作為交易方的股東參與表決（公司與股東間締結(jié)合同之批準(zhǔn)）；決定董事、監(jiān)事報(bào)酬時(shí)的作為董事、監(jiān)事的股東參與表決（公司對(duì)股東行使之權(quán)利）等。這些股東往往是公司的大股東或多數(shù)派股東，允許他們?cè)诖饲樾蜗滦惺贡頉Q權(quán)極易損害公司利益和少數(shù)派股東的利益，故不應(yīng)承認(rèn)其效力。

第三，關(guān)于表決權(quán)的不統(tǒng)一行使。表決權(quán)的不統(tǒng)一行使是指股東有兩個(gè)以上表決權(quán)時(shí)，在股東會(huì)議上將一部分表決權(quán)對(duì)股東大會(huì)議案投贊成票，而將另一部分表決權(quán)對(duì)股東大會(huì)投反對(duì)票。行使表決權(quán)的名義上的股東，若在其背后有持不同利害關(guān)系的實(shí)際股東時(shí)，為反映實(shí)際股東的意思，有必要如此分離行使。同時(shí)，股東如需不統(tǒng)一行使表決權(quán)，應(yīng)于股東大會(huì)召開3日之前，將其意思及理由書面通知公司。除了實(shí)際股東和名義股東相分離外，并沒(méi)有允許不統(tǒng)一行使的實(shí)際意義，而且會(huì)給股東大會(huì)帶來(lái)混亂，此時(shí)公司可以拒絕不統(tǒng)一行使。股東在公司拒絕的情況下仍然不統(tǒng)一行使表決權(quán)時(shí)，不應(yīng)承認(rèn)其效力，以次為由提起的表決權(quán)侵權(quán)之訴也不應(yīng)予以支持。

2、代理行使效力的認(rèn)定

《公司法》第一百零六條規(guī)定：股東可以委托代理人出席股東大會(huì)會(huì)議，代理人應(yīng)當(dāng)向公司提交股東授權(quán)委托書，并在授權(quán)范圍內(nèi)行使表決權(quán)。關(guān)于表決權(quán)代理行使效力的認(rèn)定，在審判實(shí)踐中應(yīng)注意以下幾個(gè)問(wèn)題：

（1）關(guān)于代理人資格問(wèn)題。公司就自己的股份不享有表決權(quán)，故公司自身不得擔(dān)任代理人；另外，被排除表決權(quán)的股東不得擔(dān)任代理人，如相互持有股份的公司作為股東時(shí)法律一般規(guī)定其不享有表決權(quán)。

（2）關(guān)于代理人人數(shù)問(wèn)題。一個(gè)股東可以委托幾個(gè)代理人，直接影響到股東大會(huì)及其表決行使的秩序。多數(shù)國(guó)家公司立法均強(qiáng)制性規(guī)定一個(gè)股東只能委托一個(gè)代理人，同是出于股東會(huì)及其表決權(quán)行使的秩序的考慮。

（3）關(guān)于授權(quán)方式及代理權(quán)限。我國(guó)《公司法》規(guī)定代理人在出席股東大會(huì)時(shí)應(yīng)向公司提交授權(quán)委托書，這表明股東對(duì)代理權(quán)之授予應(yīng)采取書面形式并載明授權(quán)范圍，口頭形式無(wú)效。另外，為防止授權(quán)委托書之虛假，授權(quán)委托書必須交至公司以便股東隨時(shí)查閱，違反則無(wú)效。

（4）關(guān)于表決權(quán)的效力期限問(wèn)題和代理表決在表決總量中的限制問(wèn)題?！豆痉ā穼?duì)表決權(quán)的效力期限問(wèn)題未作規(guī)定。代理表決權(quán)人若取得無(wú)期限界定的概括式代理權(quán)，可能導(dǎo)致少數(shù)人長(zhǎng)期不正當(dāng)操縱股東（大）會(huì)，既損害被代理人的真實(shí)意思表示，也妨害股東與公司之間法定關(guān)系的正常實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，《公司法》對(duì)代理表決在表決總量中的限制未作規(guī)定。不少國(guó)家立法均對(duì)此種表決方式規(guī)定了比例上限，一般不超過(guò)3%，對(duì)超出部分的代理表決，視同作廢。

（5）關(guān)于勸誘代理和收購(gòu)代理。勸誘代理是指股東未能親自，也未能選任代理人出席股東大會(huì)并行使表決權(quán)時(shí)，公司其他股東或第三人勸說(shuō)該股東選任自己或第三人為代理人的行為。勸誘代理一般是無(wú)償?shù)模绻麆裾T人為獲得代理權(quán)而向被代理股東支付一定報(bào)酬，則構(gòu)成代理權(quán)收購(gòu)。

（6）關(guān)于股東表決權(quán)約束協(xié)議的問(wèn)題。為了能在股東大會(huì)上左右局面，使自己滿意的議案得以通過(guò)，一些股東以簽訂股東表決權(quán)拘束協(xié)議的方式聯(lián)手影響或控制股東大會(huì)表決的結(jié)果。表決權(quán)拘束協(xié)議又稱股東表決協(xié)議或聯(lián)合協(xié)議，是指全體股東或一部分股東達(dá)成的，股東應(yīng)就特定的股東大會(huì)決議事項(xiàng)按照約定的方式行使表決權(quán)的一種協(xié)議。我國(guó)公司法對(duì)于股東表決權(quán)拘束協(xié)議未作規(guī)定。

股東表決權(quán)的限制與排除

對(duì)股東表決權(quán)進(jìn)行限制的方式主要有以下幾種：一是直接限制，即以立法明文規(guī)定持股一定比例以上股東其超部分的股份的表決力弱于一般股份，即該部分股份不再是—股一表決權(quán)，而是多股才享有一個(gè)表決權(quán)；二是間接限制；即通過(guò)規(guī)定不同公司議案的通過(guò)所需要的最低出席人數(shù)和最低表決權(quán)數(shù)的方式，增加大股東濫用表決權(quán)的難度，從而間接達(dá)到限制效果；三是對(duì)代理表決權(quán)的限制。由于股份有限公司股東人數(shù)眾多且高度分散，為方便那些不能親自出席股東大會(huì)又不愿放棄表決權(quán)的股東行使表決權(quán)，各國(guó)公司法大都允許股東采取委托投票方式參加表決。委托投票制對(duì)于保障股東尤其是高度分散的眾多小股東依法行使表決權(quán)，參與公司事務(wù)，無(wú)疑具有積極的意義，但也由此滋生了收購(gòu)、濫用委托書的弊端。

對(duì)代理表決權(quán)加以限制主要通過(guò)以下方式實(shí)現(xiàn)：一是對(duì)代理人的資格作出限制。例如因特別利害關(guān)系表決權(quán)被排除的股東不得代理他股東行使表決權(quán)；二是對(duì)代理表決權(quán)的數(shù)額進(jìn)行限制。主要是要求代理人代理行使的表決權(quán)只能占已發(fā)行股份總數(shù)表決數(shù)的一定比例；三是對(duì)代理的形式要件作出嚴(yán)格限制。如要求必須采取書面授權(quán)的方式，代理權(quán)的授予僅限于一人且不得重復(fù)授權(quán)；四是對(duì)代理期限作出嚴(yán)格限制。其目的是為了避免代理表決權(quán)長(zhǎng)期被代理人控制，產(chǎn)生代理人控制公司的弊端；四是對(duì)公司自有股份的表決權(quán)進(jìn)行限制，為了避免公司經(jīng)營(yíng)者濫用自己股份的共益權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)，侵害其他股東的利益，大多數(shù)國(guó)家的公司法均明文禁止公司持有自己的股份或是規(guī)定公司就自己持有的股份不享有表決權(quán)。五是對(duì)子公司持有母公司股份的表決權(quán)進(jìn)行的限制。由于母子公司之間存在著控股關(guān)系和控制關(guān)系，因此母公司可以憑借自己對(duì)另一公司擁有多數(shù)股份的優(yōu)勢(shì)，在管理機(jī)構(gòu)和監(jiān)事機(jī)構(gòu)人員的選任和公司經(jīng)營(yíng)方面對(duì)子公司進(jìn)行控制。而子公司雖在法律上獨(dú)立存在，但其自主權(quán)利因被控股、被控制或被影響而不同程度有所喪失。

當(dāng)對(duì)有決議事項(xiàng)有特別利害關(guān)系時(shí)，對(duì)有關(guān)股東的表決權(quán)則須作特別的限制，即排除該股東對(duì)決議事項(xiàng)的表決權(quán)。這一制度稱為表決權(quán)的排除制度或表決權(quán)行使的回避制度。確立表決權(quán)排除制度的主要立法宗旨是為了確保股東會(huì)決議結(jié)果的公正性，并進(jìn)而保護(hù)公司和其他股東的正當(dāng)權(quán)益。在股東表決權(quán)排除制度中，不但要求與股東大會(huì)決議事項(xiàng)有特別利害關(guān)系股東不得行使表決權(quán)，而且利害關(guān)系股東的表決權(quán)亦不得由他人代理行使；同時(shí)利害關(guān)系股東亦不得代理他人行使表決權(quán)。

股東表決權(quán)排除制度適用的最主要條件的是股東必須與決議事項(xiàng)有“特別利害關(guān)系”。這里的所謂特別利害關(guān)系，是指決議事項(xiàng)會(huì)直接導(dǎo)致股東特別取得權(quán)利或負(fù)擔(dān)義務(wù)，或是導(dǎo)致該股東權(quán)利喪失或義務(wù)免除。有特別利害關(guān)系的股東由于把關(guān)不嚴(yán)而在股東大會(huì)上行使了表決權(quán)時(shí)，該決議即為有瑕疵的決議，得依法定程序予以撤銷。

股東的表決權(quán)是股東權(quán)利的重要體現(xiàn)，也是股東的核心權(quán)利之一。有學(xué)者認(rèn)為，如果有限責(zé)任是公司法最為顯著的特征，那么股東表決權(quán)則是公司法的第二顯著特征。由此可見，股東的表決權(quán)在公司治理中扮演著極其重要的角色。