債轉股是針對國有企業(yè)目前過高的負債率，解決債務問題的一種方法，其將取得的積極效應是不言而喻的，但在實施過程中，也將出現(xiàn)一系列新的問題，如果處理不當，會妨礙債轉股政策的順利實施和其預期目標的實現(xiàn)。而7月18日公布的《中共中央、國務院關于深化投融資體制改革的意見》，明確表示了債轉股試點即將落地。

債轉股試點即將落地 專家建議債轉累積優(yōu)先股

債轉股試點即將落地。7月18日正式公布的《中共中央、國務院關于深化投融資體制改革的意見》中提出，“開展金融機構以適當方式依法持有企業(yè)股權的試點”。

對此，蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍對《證券日報》記者表示，非金融企業(yè)部門“去杠桿”是當前決策部門的優(yōu)先目標，提出“開展金融機構以適當方式依法持有企業(yè)股權的試點”，無疑是企業(yè)部門降杠桿的重要工具。其中“適當”表明“債轉股”這一方法不能包打天下，不能任何企業(yè)、任何債務都可轉換成為金融機構和債權人的股權?！耙婪ā憋@然是在法律框架下開展“債轉股”等方法，政府部門不能過度干預，債轉股的具體對價要由債權人和債務人雙方談判協(xié)商根據(jù)市場化定價方法完成，政府部門只能在法律框架下提供相應的政策支持和引導。“試點”范圍目前來看可能主要集中在國有企業(yè)尤其是地方國有企業(yè)的債務處置問題，由于當前經(jīng)濟發(fā)展階段債轉股的市場化經(jīng)驗還不足，成功的案例還不多，只能先試點，積累經(jīng)驗，然后再逐步擴大范圍。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家、華福證券首席經(jīng)濟學家魯政委近日撰文稱，如何“有力、有度、有效”地利用好“債轉股”，達到既能為暫時面臨困難的企業(yè)紓困，同時又避免真正該退出的“僵尸企業(yè)”漏網(wǎng)，還能避免銀行被惡意逃廢債的“三重效果”，需要一個激勵相容的制度設計。而債轉累積優(yōu)先股完全可以起到上述“一箭三雕”的效果。

文章指出，與普通股相比，優(yōu)先股具有如下特點：固定收益、優(yōu)先派息、優(yōu)先清償、權利有限。因此，債轉股采取優(yōu)先股的方式，不僅對企業(yè)和銀行是雙贏，也有助于遏制“僵尸企業(yè)”債轉股的動力，有利于避免銀行對企業(yè)正常經(jīng)營的過度干預。

文章稱，截至目前，對于優(yōu)先股的風險權重設定，無論是巴塞爾協(xié)議還是我國相關監(jiān)管政策，都尚無明確規(guī)定。這給我國未來修法自主界定優(yōu)先股的風險權重留下了寶貴的政策空間。建議充分考慮優(yōu)先股在債權人權益保障上強烈的債權特性，給予與正常貸款大致相仿的風險權重。（人民網(wǎng)）

實行債轉股應注意的問題

債轉股試點即將落地，因此，為了保障試點工作順利進行，我們應對實行債轉股中可能出現(xiàn)的問題有所了解，提前為債轉股做好風險防范。

一、要嚴格政策把關

債轉股是國企解困、盤活銀行不良資產(chǎn)，實現(xiàn)銀企雙贏的重大政策選擇，在實施債轉股過程中，要嚴格遵照經(jīng)貿(mào)委和人民銀行《關于實施債權轉股權若干問題的意見》中確定的五項基本條件和范圍：

（1）企業(yè)的產(chǎn)品適銷對路，質量符合要求，產(chǎn)品要有市場競爭力）企業(yè)的工藝裝備為國內、國際先進水平，生產(chǎn)符合環(huán)保要求；

（2）企業(yè)的管理水平較高，債權債務清楚，財務行為比較規(guī)范；

（3）企業(yè)領導班子能力強，經(jīng)營管理水平高；

（4）企業(yè)的轉換經(jīng)營機制方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求，減員增效、下崗分流的任務得到落實。

（5）擇優(yōu)選擇實施債轉股的企業(yè)，按規(guī)定程序審報批準后實施。

各級政府要審時度勢，制訂相應的配套措施，防止一些企業(yè)借債轉股搭靠國家政策“車”一哄而上，大規(guī)模逃債、賴債，在著眼于減輕企業(yè)債務負擔的同時，更要著眼于盤活國有資產(chǎn)、防止國有資產(chǎn)流失。商業(yè)銀行要將債轉股、推動企業(yè)轉制作為處置不良資產(chǎn)的突破口，配合金融資產(chǎn)管理公司，選擇那些符合條件，有利搞活銀行貸款存量，通過重組、改制能恢復活力，并能盡快轉讓股權、收回資金的企業(yè)實施債轉股，以最大限度保全信貸資產(chǎn)，切實減少損失。

二、要堅持市場化運作

“債轉股”是國家?guī)椭鷩竺摾А⒎鲋矅蟀l(fā)展的一項優(yōu)惠政策，其目的是要通過市場化的運作，使企業(yè)能最大限度恢復市場價值，實現(xiàn)市場價值的最大化。因此，我們在實施債轉股過程中，必須按市場經(jīng)濟規(guī)律來進行市場化的運作，堅持平等、自愿、公開、公正、誠實、信用的原則，不搞強行行政干預，符合條件的優(yōu)秀骨干企業(yè)先轉，符合條件的一般企業(yè)后轉，不符合條件的企業(yè)堅決不轉。對實施“債轉股”的企業(yè)，金融資產(chǎn)管理公司要以其特殊的股東身份，參與企業(yè)的重大決策，加快重組和改制步伐，采用轉讓、回購、上市等多種手段，讓死資產(chǎn)流動、活化，以市場化的運作，幫助企業(yè)脫困并獲得生機。同時使股權變現(xiàn)，并實現(xiàn)資本的保值和增值，為國家創(chuàng)造資本效益。

三、要注重防范風險

債轉股從理論上講，是一種風險的轉移，即由國有商業(yè)銀行把部分不良資產(chǎn)轉給金融資產(chǎn)管理公司，銀行對國企的債權變成了金融資產(chǎn)管理公司對國企的股權，其原風險并未消失和化解。債轉股在化解原企業(yè)的財務風險的同時，更要防范一些新的風險：一要防止政府行為風險。弄不好，一個充滿商機的商業(yè)化運作過程，會由于審批程序復雜，變成一種層層報批的官僚主義刻板程式。二是防范道德風險。如果政府干預過多就便企業(yè)把債轉股看作是一次“債務豁免”、“債務核銷”，產(chǎn)生賴債、逃債的思想，釀成道德風險。三是規(guī)避定價風險。在債權變股權時，要堅持市場的公平原則，進行合理定價，如轉讓價低于實際資產(chǎn)，會影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)回收率，進而影響資本充足率。如轉讓價高于實際資產(chǎn)，就會便金融資產(chǎn)管理公司受到損失，難以確保持續(xù)經(jīng)營和進一步化解不良資產(chǎn)。四

是防止不良債權變?yōu)椴涣脊蓹嗟摹霸卮蜣D”的風險。轉股企業(yè)如不在重組、轉制上動“大手術”，債轉股就會流于形式，規(guī)避這種風險的關鍵在于重組。五是防止轉股面過寬的風險。要掌握一定的“寬”，實施債轉股及轉股多少的決定因素不在于能減息多少，關鍵要看企業(yè)水來的成長性、收益會有多少，企業(yè)發(fā)展的潛力有多大。

四、要堅持金融資產(chǎn)管理公司的獨立評審

據(jù)統(tǒng)計，目前四大國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)總額達19700億，將在今后的3年里，陸續(xù)向金融資產(chǎn)管理公司剝離10000億，有近50%的不良資產(chǎn)進行債轉股。在如此之大的不良資產(chǎn)剝離過程中，為防止企業(yè)貸款“縮水”，逃廢債務，避免銀行剝離心切而不加選擇地推薦及債轉股中的地方保護主義，保證債轉股工作的順利開展并達到目的，必須強化和保證投資主體金融資產(chǎn)管理公司對債轉股的獨立評審權和自主決策權。對國家經(jīng)貿(mào)委提出的建議名單，哪些企業(yè)可以轉，哪些企業(yè)不符合條件暫不能轉，一次能轉多少，轉讓后采取何種退出方式等均應由金融資產(chǎn)管理公司通過獨立評審后確定，不搞硬性指定，不搞強行行政干預。同時，為保證公平、公正，金融資產(chǎn)管理公司也可聘請財政部認可的國內外知名的資產(chǎn)評估機構和會計師事務所等中介機構進行審核。

五、要充分考慮金融資產(chǎn)管理公司的退出方式

金融資產(chǎn)管理公司的性質是對債轉股企業(yè)實行短期的階段性持股，最終要讓股權變現(xiàn)，收回資金，保全國有資產(chǎn)，并使其增值。如果不注意處理債轉股的后續(xù)問題，充分考慮金融資產(chǎn)管理公司的退出通道，那么，金融資產(chǎn)管理公司就不得不從階段性持股變?yōu)橛谰眯?/p>

持股，也就難以幫助國企脫困的雙重歷史使命。金融資產(chǎn)管理公司的退出方式主要有三種：一是債轉股后，經(jīng)過一段時間的經(jīng)營，企業(yè)的成長性、盈利性和投資價值不斷提高，逐步被社會所認同，金融資產(chǎn)管理公司可通過談判、協(xié)商的方式，將股權轉讓給中外投資者。二是由于債轉股企業(yè)的集團企業(yè)或母體企業(yè)回購金融資產(chǎn)管理公司的股權。三是通過規(guī)范化的公司制改造后，由金融資產(chǎn)管理公司通過券商推薦上市，以證券化的方式退出股權。

六、要正確認識債轉股的功能

債轉股為國企解困、化解風險開辟了一條新的途徑，但并不是國企脫困、化解風險的唯一途徑，也不是一轉就靈，一轉就活。它只是國家給企業(yè)提供一次輕裝上陣的機會，能否打勝仗，實現(xiàn)經(jīng)營資本的良性循環(huán)，創(chuàng)造出比過去更多的效益，取得更多的利潤，最終還是要靠企業(yè)自身的努力。因此，企業(yè)一定要正確而全面地認識債轉股的功能，擺脫舊模式的束縛，取消“等、靠、要”的依賴思想，主動深化內部改革，在轉制和管理上狠下功夫，加大制度創(chuàng)新、技術創(chuàng)新和管理創(chuàng)新的力度，實行股權的社會化和流動化。加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，成為市場機制下的經(jīng)營主體。只有這樣，才是實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營狀況的根本好轉。

七、要注意相關部門的配合協(xié)作

實施債轉股工作，涉及經(jīng)貿(mào)委、人民銀行、財政部、地方政府、國有企業(yè)、商業(yè)銀行、金融資產(chǎn)管理公司等眾多的部門和政府機關，這就有一個利潤調整的問題。就某一部門來說，有可能是得利，也可能是讓利。如果都從眼前、小局出發(fā)，只關心本部門的利益，就無法推進整體改革。因此，要搞好債轉股工作，有各相關部門從長遠、大局出發(fā)，按照建立現(xiàn)代企業(yè)制度的原則辦事，精誠團結，相互理解、配合、協(xié)作、協(xié)調，才能使債轉股的成功運作獲得保證。

八、要加強人才培養(yǎng)

作為債轉股的投資主體和實際操作者的金融資產(chǎn)管理公司，由于成立時間短，運作經(jīng)驗缺乏，這就需要在債轉股實踐的探索中，加快人才培養(yǎng)和技術隊伍建設。以“內培外引”的方式，廣開才路，選拔精英，培養(yǎng)自己的各類專業(yè)技術和管理人才，用自己的專業(yè)技術隊伍對債轉股企業(yè)進行科學、公正的評估，加強對實施債轉股后的國有資產(chǎn)的科學管理和規(guī)范運作，為其實施獨立評審和國有資產(chǎn)保值增值在人才方面提供保證。

債轉股是盤活不良資產(chǎn)的一種方式，但在企業(yè)面臨困境或破產(chǎn)，突然把債權人拖進來變成新股東。因此，債轉股對于債權人來說，其風險并未減少，對于企業(yè)來說，并非是簡單地降低自己的杠桿率。所以，在即將試點實施債轉股之際，我們應對債轉股有一個全面的了解，注意其問題，規(guī)避其風險，使今后債轉股試點工作的順利進行。