公司控制權(quán)是從股東所有權(quán)中派生出來的經(jīng)濟性權(quán)利。它在本質(zhì)上是一種新的利益存在方式，是利益沖突的產(chǎn)物。而之所以公司的控制權(quán)之爭經(jīng)常發(fā)生，主要在于控制權(quán)對公司的重要性及其影響。

控制權(quán)對財務決策的影響

控制權(quán)最終需要通過公司的理財決策來實現(xiàn)，以對公司的現(xiàn)金持有產(chǎn)生影響。公司的理財決策一般體現(xiàn)為三個方面；籌資決策、投資決策和股利分配政策。

理財決策是控制權(quán)特征影響現(xiàn)金持有的傳導媒介。控制權(quán)特征對現(xiàn)金持有量的影響，主要是通過公司的理財決策體現(xiàn)出來的，即：不同的控制權(quán)特征——公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會的設置，通過公司的理財決策——籌資決策、投資決策和股利。 “內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的存在，使得公司制企業(yè)的內(nèi)部財務決策與控制權(quán)呈現(xiàn)出向經(jīng)營管理者集中的傾向，董事長兼任總經(jīng)理、董事兼任副總經(jīng)理等做法更加劇了這種財務決策機制的集權(quán)程度。

控制權(quán)或所有權(quán)的變化影響和改變的是企業(yè)的財務結(jié)構(gòu)或資本結(jié)構(gòu)。一般而言，企業(yè)的資金來源不外三條途徑，即短期負債籌資、長期負債籌資與股權(quán)資本籌資。其中具有長期影響的、戰(zhàn)略意義的籌資決策通常是指長期負債籌資決策與股權(quán)資本籌資決策，又被稱為資本結(jié)構(gòu)決策。企業(yè)所采取的股利政策決定了企業(yè)自留資金的多少，在很大程度上也決定了企業(yè)籌資決策的制度。

控制權(quán)或所有權(quán)的變化會影響到企業(yè)融資行為。不僅直接影響到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的自主性、獨立性，而且還會引起企業(yè)利潤分流，損害原有股東的利益，甚至可能會影響到企業(yè)的近期效益與長遠發(fā)展。

控制權(quán)對現(xiàn)金持有的影響

在既有的控制權(quán)特征下，資本支出規(guī)模與現(xiàn)金持有量顯著正相關。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征越顯著，公司面臨的資本支出規(guī)模會越小，現(xiàn)金持有越少；但董事會特征越顯著，公司資本支出規(guī)模會越大，現(xiàn)金持有越多，綜合效應會導致持有現(xiàn)金更多。從權(quán)衡理論角度解釋，當公司資本支出增加時，為了避免因現(xiàn)金短缺而不得不中途放棄好的項目，從而造成損失，企業(yè)會權(quán)衡現(xiàn)金的持有成本和短缺成本，持有更多的現(xiàn)金，滿足后續(xù)資本支出的需求。同時，擁有優(yōu)質(zhì)投資項目的公司面臨的財務困境成本較高，因為構(gòu)成企業(yè)價值的優(yōu)質(zhì)投資項目的凈現(xiàn)值在企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)時幾乎完全消失，因此，擁有優(yōu)質(zhì)投資機會的企業(yè)將保持較高的現(xiàn)金持有水平以避免財務困境的發(fā)生。

在既有的控制權(quán)特征下，財務杠桿與現(xiàn)金持有量負相關。這說明當控制權(quán)特征和董事會特征越顯著，企業(yè)財務杠桿越低，企業(yè)的現(xiàn)金持有量越高。約翰認為，公司可以利用債務作為現(xiàn)金的替代選擇，較高的財務杠桿水平能夠代表公司舉債的能力。由于銀行作為債權(quán)人在降低信息成本和獲取信息方面更有相對優(yōu)勢，他們能夠利用內(nèi)部信息更有效地評價和監(jiān)督借款人。銀行向企業(yè)持續(xù)提供貸款或更新貸款的意愿向外界傳遞了企業(yè)的正面信息，從而提高了企業(yè)的外部舉債能力。因此，企業(yè)的財務杠桿越高，企業(yè)越容易取得外部融資，企業(yè)持有的現(xiàn)金量越低；財務杠桿越低，現(xiàn)金持有越高。

在既有的控制權(quán)特征下，股利分配意愿與現(xiàn)金持有量顯著正相關，即：控制權(quán)特征與董事會特征越顯著，公司分配現(xiàn)金股利的意愿越強，公司的現(xiàn)金持有也就越多。這與歐肯的結(jié)論相同。歐肯認為，在其他條件相同的情況下，愿意支付股利的企業(yè)和那些不愿支付股利的企業(yè)相比，可能持有更多的現(xiàn)金，原因在于他們希望避免因現(xiàn)金短缺而不能支持他們的股利政策情形的出現(xiàn)。

對股利分配的影響

影響家族上市公司現(xiàn)金股利政策的因素有很多，除了公司的客觀條件如財務狀況外，終極控制人作為財務決策的主體，其特征對現(xiàn)金股利分配也有很大影響。我們從終極控制人角度出發(fā)，在一定程度上考察了上市公司制定股利政策的深層次動因，結(jié)果如下：終極控制人現(xiàn)金流權(quán)越大，現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)分離程度越低，越傾向于分配現(xiàn)金股利而且股利支付水平也越高，說明這種情況下終極控制人更傾向于獲得共享收益；相比非創(chuàng)始家族上市公司而言，創(chuàng)始家族上市公司現(xiàn)金股利分配的傾向和力度更大；與終極控制人未擔任管理者的家族上市公司相比，擔任管理者的家族上市公司更傾向于分配現(xiàn)金股利，股利支付水平也相對較高；股利分置改革后，家族上市公司終極控制人對中小股東的利益侵占動機有所減弱。

控制權(quán)對公司價值的影響

盡管股權(quán)結(jié)構(gòu)之外仍然存在市場的因素能對經(jīng)營者權(quán)力起約束作用，但這種控制作為外部控制方式的作用是被動的，主動的控制方式是股權(quán)控制。在股權(quán)有權(quán)結(jié)構(gòu)特征下，由于公司的控股大股東擁有足夠的激勵去監(jiān)督管理者，公司的委托代理問題不再表現(xiàn)為所有者與管理者之間的沖突，而是主要表現(xiàn)為大股東與小股東之間利益沖突的“第二類代理問題”，因為大股東這種對控制當所有權(quán)分散時，隨著股權(quán)集中度的提高，大股東的監(jiān)督效應會趨于明顯，此時公司價值隨著股權(quán)集中度的提高而增加；而隨著股權(quán)集中度的進一步增加，由于大股東掏空的“隧道效應”，公司價值會隨著股集中度的上升而下降，公司價值是股東“監(jiān)督效應”和“隧道效應”的綜合體現(xiàn)。

公司所有權(quán)與控制權(quán)的嚴重分離會影響其公司價值，進而會影響投資者的投資決策。上市公司所有權(quán)越高，兩權(quán)分離度越小時，機構(gòu)投資者持股比例越高；而且兩權(quán)分離度指標對機構(gòu)投資者持股決策的影響在非國有企業(yè)中表現(xiàn)更為明顯?？梢钥闯鑫覈鴻C構(gòu)投資者總體上能夠做到自我利益保護，在投資者保護方面發(fā)揮積極的作用，但是這種作用的發(fā)揮在機構(gòu)投資者類型中存在顯著差異。

公司控制權(quán)的正當行使，對公司企業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展發(fā)揮了關鍵的推動作用，有利于建立股東之間的信任基礎，有利于提高公司運行的效率。它是一種表征公司運行狀態(tài)的評價體系，其真正價值就是平衡地維護各方相關主體的現(xiàn)實利益和合理的期望利益。