國企混合所有制改革正持續(xù)推進(jìn)，其目的是要革除國企出資人虛位、國有股“一股獨大”等弊端，同時借助國資與社會資本的混合，實現(xiàn)國資的資源動員能力優(yōu)勢與民間資本機制靈活優(yōu)勢的有機結(jié)合，促進(jìn)國企活力與效益的提升。因此，為了有效地將員工利益與國企利益緊密結(jié)合，更好地調(diào)動員工積極性，員工持股計劃也就被提上日程。

首批員工持股試點將啟動，員工與國企利益緊密結(jié)合

近日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于激發(fā)重點群體活力帶動城鄉(xiāng)居民增收的實施意見》（以下簡稱《意見》），部署對重點群體實施激勵計劃，帶動城鄉(xiāng)居民實現(xiàn)總體增收。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，《意見》從三方面提出要完善國有企業(yè)經(jīng)營管理人員激勵方式。一是完善對組織任命的國有企業(yè)負(fù)責(zé)人的薪酬激勵機制，合理確定基本年薪、績效年薪和任期激勵收入；二是研究制定在國有企業(yè)建立職業(yè)經(jīng)理人制度的指導(dǎo)意見，對市場化選聘的職業(yè)經(jīng)理人實行市場化薪酬分配機制，采取多種方式探索完善中長期激勵機制；三是穩(wěn)妥有序推進(jìn)混合所有制企業(yè)員工持股試點，探索通過實行員工持股建立激勵約束長效機制。

中國企業(yè)聯(lián)合會研究部研究員劉興國在接受記者采訪時表示，從目前情況來看，國企負(fù)責(zé)人薪酬激勵制度仍存有缺陷，不能充分體現(xiàn)多創(chuàng)多得、尊重企業(yè)家價值與勞動貢獻(xiàn)的原則。盡管國有企業(yè)收益在一定程度上是由于其對資源的占有優(yōu)勢，使得管理者的直接貢獻(xiàn)不如民營企業(yè)，但這并不能否認(rèn)企業(yè)家貢獻(xiàn)的作用。在他看來，薪酬激勵制度對于考核系數(shù)上限的規(guī)定，不利于更好地激發(fā)國企負(fù)責(zé)人的積極性與創(chuàng)造性。因此，應(yīng)當(dāng)允許國企負(fù)責(zé)人充分分享其基于勞動貢獻(xiàn)所創(chuàng)造的收益，而不能簡單地限制其薪酬考核系數(shù)。

稍早之前，人力資源和社會保障部在召開2016年第二季度新聞發(fā)布會時稱，下一步將加快推進(jìn)國有企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬制度改革有關(guān)工作，開展國有企業(yè)負(fù)責(zé)人差異化薪酬分配制度改革試點。

在談及國有企業(yè)建立職業(yè)經(jīng)理人制度時，劉興國表示，當(dāng)前國企職業(yè)經(jīng)理人制度的難點在于市場化聘用的職業(yè)經(jīng)理人與行政化體系的國企負(fù)責(zé)人之間的協(xié)調(diào)，以及二者薪酬差距的確定。對于那些在相同職位、承擔(dān)相近管理責(zé)任、勞動強度相當(dāng)?shù)膬煞N不同身份的管理者，由于薪酬考核體系與薪酬水平上的差異，難以避免會產(chǎn)生一些沖突，如果處理不好，一方面會影響組織任命的行政體系國企負(fù)責(zé)人的積極性，另一方面可能會出現(xiàn)行政體系負(fù)責(zé)人合謀排斥職業(yè)經(jīng)理人的現(xiàn)象。

因此，有專家認(rèn)為，職業(yè)經(jīng)理人制度可以先在企業(yè)為單元進(jìn)行設(shè)計和實施，然后在推廣至全國。

事實上，對于《意見》提出的穩(wěn)妥有序推進(jìn)混合所有制企業(yè)員工持股試點，國務(wù)院國資委、財政部、證監(jiān)會三部門已在今年8月份聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的意見》中，為其指明了方向。

據(jù)國資委相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，國資委和各省級國資委將按照試點企業(yè)條件，分別從中央企業(yè)、地方國有企業(yè)中選擇少量企業(yè)開展試點。首批試點原則上在2016年內(nèi)啟動實施，成熟一戶開展一戶，2018年年底進(jìn)行階段性總結(jié)，視情況適時擴大試點。

劉興國認(rèn)為，混合所有制改革的推進(jìn)，目的是要革除國企出資人虛位、國有股“一股獨大”等弊端，同時借助國資與社會資本的混合，實現(xiàn)國資的資源動員能力優(yōu)勢與民間資本機制靈活優(yōu)勢的有機結(jié)合，促進(jìn)國企活力與效益的提升。而員工持股計劃的實施，可以有效將員工利益與國企利益緊密結(jié)合，使得持股員工可以合理分享自身勞動所創(chuàng)造的價值，從而更好地調(diào)動員工積極性。（證券日報）

員工持股計劃的法律風(fēng)險

員工持股計劃是指通過讓員工持有本公司股票和期權(quán)而使其獲得激勵的一種長期績效獎勵計劃。在實踐中，員工持股計劃往往是由企業(yè)內(nèi)部員工出資認(rèn)購本公司的部分股權(quán)，并委托員工持股會管理運作，員工持股會代表持股員工進(jìn)入董事會參與表決和分紅。為了推進(jìn)國企的混合制改革，員工持股計劃也提上日程，并即將啟動試點。因此，在試點之前，我們還是有必要了解員工持股計劃的風(fēng)險的。

（一）價格風(fēng)險

據(jù)統(tǒng)計，超60%的企業(yè)通過二級市場購買獲得股票來源，許多上市公司利用銀行配資杠桿，隨著股市暴跌，一些員工持股計劃發(fā)生了損失，最高達(dá)40%以上。現(xiàn)實中，一般上市公司大股東為優(yōu)先級份額的本金和利息提供兜底擔(dān)保，大股東用以擔(dān)保的資產(chǎn)，往往就是股票，如果股價下跌，大股東持股市值也在萎縮。即使有大股東兜底，普通投資者利用杠桿投資，面臨強制平倉甚至虧光本金的風(fēng)險。股價漲跌在中國具有很大的不確定性。

（二）流動性風(fēng)險

因市場交易量不足，導(dǎo)致證券不能迅速、低成本地轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的風(fēng)險。員工持股計劃對股票進(jìn)行減持過程中，因證券市場或員工持股計劃所投資股票的流動性不足，或所投資股票被停牌、除牌等情況，從而導(dǎo)致股票不能及時減持而造成損失的風(fēng)險。流動性風(fēng)險還包括由于員工持股計劃在可辦理退出的臨時開放期出現(xiàn)投資者巨額贖回，致使員工持股計劃沒有足夠的現(xiàn)金應(yīng)付員工持股計劃退出支付的要求所導(dǎo)致的風(fēng)險。

（三）信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是指員工持股計劃所投資的債券等固定收益類證券的發(fā)行人是否能夠?qū)崿F(xiàn)發(fā)行時的承諾，按時足額還本付息的風(fēng)險，或者交易對手未能按時履約的風(fēng)險。員工持股計劃所投資的公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等固定收益類產(chǎn)品，如出現(xiàn)債券發(fā)行人違約、倒閉、無法或拒絕支付到期本息，或由于債券發(fā)行人信用等級降低導(dǎo)致債券價格下降，從而存在交易品種的信用風(fēng)險，將造成員工持股計劃資產(chǎn)損失。

應(yīng)對員工持股計劃風(fēng)險的措施

實施員工持股計劃的好處就是使員工的報酬及收益以及公司的長期業(yè)績更為緊密地結(jié)合在一起，激發(fā)工作效率，提高工作熱情，但是由于股票市場的波動性強，對于加了杠桿的員工持股計劃，風(fēng)險相應(yīng)增加，因此防范員工持股的杠桿風(fēng)險尤其重要

首先，應(yīng)該明確上市公司推行員工持股計劃的門檻條件，上市公司需要嚴(yán)格遵照自愿參與的原則，不強制員工參加公司的員工持股計劃。員工持股計劃收益的最終來源，應(yīng)該是上市公司而不能是二級市場追求低買高賣的投機收益，否則就只能炮制題材消息、進(jìn)行內(nèi)幕交易等歪門邪道來取得。因此建議規(guī)定上市公司經(jīng)營業(yè)績和其現(xiàn)金分紅比例必須達(dá)到一定水平，才有權(quán)推行員工持股計劃。

其次銀行方面要采取一定的措施來防范配資中的風(fēng)險，員工持股計劃并不是不能使用杠桿，美國的杠桿也有杠桿型和非杠桿型，杠桿型員工持股計劃，是由公司設(shè)立員工持股計劃的信托基金，基金從貸款機構(gòu)貸款購買公司股票信托基金可以以現(xiàn)金股利的方式歸還借貸資金。基于目前股票市場的波動，建議銀行配資杠桿比例要控制在一定水平下，且要考察上市公司的績效水平，符合一定績效標(biāo)準(zhǔn)后，才能給予融資支持。

為了吸引人才，穩(wěn)住企業(yè)的人力資源，企業(yè)會采用各種激勵辦法，其中就包括員工持股計劃。盡管員工持股有一定的法律風(fēng)險，但員工持股也讓員工的利益就與股東利益一致，有利于提高公司盈利水平，反過來刺激股價上漲，員工又能夠在股市上獲利，這也是一個實現(xiàn)公司與員工雙贏的計劃。