近段時間，樂視頻上頭條，其資金問題一直是公眾關(guān)注的焦點。近日，樂視網(wǎng)披露2017年一季度年報，賈躍亭持有樂視網(wǎng)股份的97%已質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)押是擔(dān)保的一種方式，其目的在于保障債權(quán)的實現(xiàn),維護交易的安全。但股權(quán)價值具有易變特性,這就使得股權(quán)質(zhì)押存在較大法律風(fēng)險，很有可能在進行質(zhì)押時和要實現(xiàn)質(zhì)押權(quán)時股價不一樣，這無疑會威脅到債權(quán)人的利益。

賈躍亭持股樂視網(wǎng)97%已質(zhì)押 樂視控股持股全質(zhì)押

4月26日晚間，樂視網(wǎng)披露了2017年一季度年報，根據(jù)前10名股東持股情況表，賈躍亭持有的樂視網(wǎng)股份，已經(jīng)有超過97%進行了股權(quán)質(zhì)押。

一季報顯示，賈躍亭共持有樂視網(wǎng)5.12億股，占比25.67%，為第一大股東，其股權(quán)質(zhì)押數(shù)達到了4.97億股，占到了持股數(shù)的97.2%，不僅高于2016年年報時的近九成股權(quán)質(zhì)押比例，也是自樂視網(wǎng)2010年上市以來所發(fā)布的財報數(shù)據(jù)中賈躍亭股權(quán)質(zhì)押比例的最高位。

賈躍亭的哥哥賈躍民所持有的4394.7萬股樂視網(wǎng)股票，也有超過98%進行了質(zhì)押，而由賈躍亭實際控制的樂視控股（北京）有限公司所持有的1194萬股樂視網(wǎng)股票，也已經(jīng)全部進行了質(zhì)押。

根據(jù)中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司網(wǎng)站4月最新數(shù)據(jù)，樂視網(wǎng)股票質(zhì)押量占總股本的比例達到31.06%，質(zhì)押筆數(shù)為1363筆。

股權(quán)高比例質(zhì)押的背后，可見賈躍亭旗下樂視系的資金鏈緊繃的現(xiàn)狀。

樂視網(wǎng)4月26日公布的2017年一季度的財報顯示，截至3月31日，樂視網(wǎng)營業(yè)收入為49.2億元，比去年同期增加6.21%，為上市以來的最低增幅；樂視網(wǎng)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.2億元，同比上浮了8.76%。

從現(xiàn)金流角度看，一季報顯示，樂視網(wǎng)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)7.4億元，比去年同期大跌了1247%。2016年全年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金管理凈額為負(fù)10.68億元，已經(jīng)同比下跌了221%。樂視網(wǎng)解釋，主要是公司一季度為對樂視“4.14”電商節(jié)活動備貨以及優(yōu)化供應(yīng)鏈合作關(guān)系,階段內(nèi)加大資金支付所致。

從資產(chǎn)負(fù)債率角度看，截至3月31日，樂視網(wǎng)負(fù)債余額為187億元，資產(chǎn)負(fù)債率達55.94%，樂視網(wǎng)稱，公司負(fù)債總額和資產(chǎn)負(fù)債率較高,增加了資金管理難度,同時也增加了利息費用的支出,從而帶來一定的償債風(fēng)險。

股權(quán)質(zhì)押一直是賈躍亭重要的融資手段之一，根據(jù)樂視網(wǎng)歷史公告，賈躍亭頻繁的股權(quán)質(zhì)押所獲得的現(xiàn)金流多用于支持樂視業(yè)務(wù)發(fā)展。

其高額的股權(quán)質(zhì)押比例，存在一定風(fēng)險。

就在去年12月6日，樂視網(wǎng)股價暴跌7.85%收于35.8元，當(dāng)天有報道稱，樂視網(wǎng)盤中一度跌破了賈躍亭的股權(quán)質(zhì)押平倉線，樂視網(wǎng)在當(dāng)日晚間宣布停牌。公告顯示，經(jīng)過核實，媒體報道《樂視驚魂一秒：賈躍亭 64.81%質(zhì)押股票一度跌破平倉線》中的平倉線等數(shù)字不實，文中結(jié)論純屬臆測，具有嚴(yán)重的誤導(dǎo)投資者傾向。賈躍亭在采訪中表示，平倉價格肯定比35.21元/股低不少。

步入2017年，樂視網(wǎng)的股價仍舊持續(xù)走低，根據(jù)4月17日停牌前最后一個交易日的數(shù)據(jù)，樂視網(wǎng)的股價為30.68元/股。

自今年1月引入戰(zhàn)略投資者融創(chuàng)中國后，賈躍亭需大幅降低股權(quán)質(zhì)押的比例。

根據(jù)1月16日披露的簡式權(quán)益變動書，在賈躍亭與融創(chuàng)中國旗下嘉睿匯鑫就樂視網(wǎng)股權(quán)交割日后不超過12個月內(nèi)，賈躍亭應(yīng)將其持有的上市公司股份的質(zhì)押比例降至50%及以下，并確保在此后其所持有的上市公司股份的質(zhì)押比例應(yīng)維持在50%及以下。

3月30日，賈躍亭和融創(chuàng)中國旗下的嘉睿匯鑫完成了股權(quán)交割，嘉睿匯鑫躍居樂視網(wǎng)第二大股東，持股數(shù)額為1.7億股，賈躍亭通過受讓股權(quán)進賬了60.41億元，從當(dāng)日開始，賈躍亭需逐步降低股權(quán)質(zhì)押比例。

在樂視和融創(chuàng)中國的發(fā)布會上，融創(chuàng)中國執(zhí)行董事汪孟德對要求減少賈躍亭股權(quán)質(zhì)押比例進行了解釋：“主要為了賈總和樂視整體的安全和健康，當(dāng)然時間要根據(jù)整個的情況，我們一塊跟賈總再安排。方向是讓樂視整體的運營現(xiàn)金流，包括財務(wù)的運營，是一個健康的狀態(tài)，這是我們做這個事情最核心、最主要的目的?！?/p>

但就一季度的情況來看，在賈躍亭的持股總數(shù)以及股權(quán)質(zhì)押數(shù)量同時減少的情況下，其股權(quán)質(zhì)押比例依舊在上升。（澎湃新聞）

股權(quán)質(zhì)押的設(shè)定

設(shè)定股權(quán)質(zhì)押，一是要簽訂股權(quán)質(zhì)押合同，二是要辦理股權(quán)出質(zhì)登記。前者在于明確出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人之間的權(quán)利義務(wù)，后者在于對外公示以確立質(zhì)權(quán)人對抗第三人的優(yōu)先受償權(quán)。

根據(jù)我國法律規(guī)定，“以基金份額、股權(quán)出質(zhì)的，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)訂立書面合同”。由于權(quán)利質(zhì)押沒有規(guī)定的內(nèi)容，可適用動產(chǎn)質(zhì)押的規(guī)定，因此權(quán)利質(zhì)押合同也包括被擔(dān)保的主債權(quán)種類、數(shù)額、債務(wù)人債務(wù)履行期、質(zhì)物情況、質(zhì)押擔(dān)保的范圍等動產(chǎn)質(zhì)押合同的內(nèi)容，且不得作流質(zhì)約定即約定在債務(wù)履行期屆滿質(zhì)權(quán)人未受清償時，股權(quán)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移為質(zhì)權(quán)人所有。

關(guān)于質(zhì)押合同的生效時間，最高法院關(guān)于擔(dān)保法的司法解釋第103條規(guī)定，以上市公司的股份出質(zhì)的，質(zhì)押合同自股份出質(zhì)向證券登記機構(gòu)辦理出質(zhì)登記之日起生效；以非上市公司的股份出質(zhì)的，質(zhì)押合同自股份出質(zhì)記載于股東名冊之日起生效。因此，股權(quán)質(zhì)押合同的生效時間也就是出質(zhì)股權(quán)登記的時間，且對非上市公司股份出質(zhì)的登記地在公司而不是工商局。

我國物權(quán)法顯然已開始有意將質(zhì)權(quán)設(shè)立與質(zhì)押合同生效區(qū)分開來，該法第226條明確規(guī)定出質(zhì)設(shè)立時間，即“以證券登記結(jié)算機構(gòu)登記的股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機構(gòu)辦理出質(zhì)登記時設(shè)立；以其他股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記時設(shè)立”。但問題依然沒有解決，因為綜合擔(dān)保法、最高法院有關(guān)擔(dān)保法的解釋和物權(quán)法規(guī)定看：以上市公司的股份出質(zhì)的，質(zhì)押合同生效與質(zhì)權(quán)設(shè)立時間是一致的，即以“證券登記結(jié)算機構(gòu)辦理出質(zhì)登記”為準(zhǔn)；以非上市公司的股份出質(zhì)的，質(zhì)押合同生效與質(zhì)權(quán)設(shè)立時間是不一致的，前者是“自股份出質(zhì)記載于股東名冊之日”，后者是“自工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記時”。因此物權(quán)法第226條僅改變了非上市股權(quán)的質(zhì)權(quán)設(shè)立條件和時間，并不改變擔(dān)保法有關(guān)質(zhì)押合同生效規(guī)定，非上市股權(quán)的質(zhì)押合同“自股份出質(zhì)記載于股東名冊之日”的規(guī)定依然有效。

在實踐中，非上市股權(quán)質(zhì)押有可能已“記載于股東名冊”而未在“工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記”，或者已在“工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記”而未“記載于股東名冊”。前者導(dǎo)致質(zhì)權(quán)未能設(shè)立，從而使質(zhì)權(quán)人無法以優(yōu)先受償權(quán)對抗第三人；后者則可能導(dǎo)致質(zhì)押合同存在效力缺陷，致使質(zhì)權(quán)設(shè)立的基礎(chǔ)存在重大瑕疵。這是我國立法需進一步完善之處，無疑應(yīng)引起質(zhì)權(quán)人的足夠重視。

股權(quán)質(zhì)押的辦理

股權(quán)質(zhì)押是出質(zhì)人將其持有的公司股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的以擔(dān)保債權(quán)的實現(xiàn)的一種方式。股權(quán)質(zhì)押是企業(yè)融資的有效方式之一，對于銀行貸款困難的中小企業(yè)來說，具有重要的意義。

物權(quán)法規(guī)定，股權(quán)質(zhì)押需要簽訂書面的質(zhì)押合同。上市公司及公開發(fā)行股票或股東在200人以上的股份有限公司的股權(quán)辦理股權(quán)質(zhì)押登記的，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機構(gòu)辦理出質(zhì)登記時設(shè)立。一般有限責(zé)任公司以其他股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記時設(shè)立。

工商機關(guān)申請股權(quán)出質(zhì)設(shè)立登記，應(yīng)當(dāng)提交下列材料：

1、申請人簽字或者蓋章的《股權(quán)出質(zhì)設(shè)立登記申請書》；

2、記載有出質(zhì)人姓名（名稱）及其出資額的有限責(zé)任公司股東名冊復(fù)印件或者出質(zhì)人持有的股份公司股票復(fù)印件（均需加蓋公司印章）；

3、質(zhì)權(quán)合同；

4、出質(zhì)人、質(zhì)權(quán)人的主體資格證明或者自然人身份證明復(fù)印件（出質(zhì)人、質(zhì)權(quán)人屬于自然人的由本人簽名，屬于法人的加蓋法人印章）；

5、國家工商行政管理總局要求提交的其他材料。

股權(quán)質(zhì)押不僅是擔(dān)保方式，更可以成為企業(yè)融資的重要途徑，但應(yīng)該注意的是，股權(quán)質(zhì)押與其他擔(dān)保方式相比，法律風(fēng)險是比較大的。因為要想實現(xiàn)質(zhì)押權(quán)，很大程度取決于被質(zhì)押的公司的“含金量”，而且股權(quán)質(zhì)押后公司還有可能采取各種方式來降低公司價值阻止質(zhì)押權(quán)的實現(xiàn)，這些風(fēng)險都是債權(quán)人急需關(guān)注和防范的。