風(fēng)險投資是具有高收益、高風(fēng)險的投資，它不同于一般的投資，其不同之處主要表現(xiàn)為投資對象與投資目的的差異、運(yùn)作機(jī)制不同、退出機(jī)制不同。一個企業(yè)若想要成功獲取風(fēng)險資本，首先就要了解風(fēng)險投資的基本運(yùn)作程序，如果對風(fēng)險投資的運(yùn)作一無所知的話很有可能被風(fēng)投公司牽著鼻子走。

風(fēng)險投資與一般投資的區(qū)別

（一）運(yùn)作機(jī)制不同。

普通股權(quán)投資一般只涉及兩方當(dāng)事人，即股權(quán)投資者與被投資企業(yè)，股權(quán)投資者及資金所有者，他對資金享有所有權(quán)和使用權(quán)，完全可以根據(jù)自己的判斷自主決定投資于何企業(yè)，在這里資金的供給方與需求方直接聯(lián)系，沒有中介機(jī)構(gòu)的介入。風(fēng)險投資則涉及三方當(dāng)事人，即：風(fēng)險資本投資者，風(fēng)險資本運(yùn)作者(基金管理人)和風(fēng)險企業(yè)。

風(fēng)險投資的風(fēng)險綜合體現(xiàn)在投資，融資雙方。對投資方而言，風(fēng)險投資的資金往往會在目標(biāo)項(xiàng)目上沉淀多年，甚至可能完全收不回來，無法全身而退。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國獲得風(fēng)險投資的高科技企業(yè)中，大約60%會破產(chǎn)，只有10%能夠上市。足見此投資風(fēng)險。另一方面，對籌資者即風(fēng)險企業(yè)而言，如前所述，為吸引風(fēng)險投資，風(fēng)險企業(yè)往往會讓風(fēng)險投資者擁有某些特權(quán)，例如在權(quán)益分配上可能超過其資金所占份額，而風(fēng)險企業(yè)一旦成功，其回報(bào)率是相當(dāng)高的，這樣風(fēng)險企業(yè)將較高比例的權(quán)益出讓給投資者，就是以犧牲潛在利益為代價而獲取風(fēng)險資金，顯然此代價是昂貴的。

（二）退出機(jī)制不同。

由于普通股權(quán)投資追求的是一種長期投資收益，其目標(biāo)是企業(yè)的長期利潤分紅，它主要是通過股利的收益回收投資，因此資本的回收是逐步的，基本上不存在一次性的資本撤出。而風(fēng)險投資則不同，由于它是一種階段性的投資，其退出機(jī)制對于風(fēng)險投資的發(fā)展具有十分重要的意義。風(fēng)險投資的退出機(jī)制主要由三種：一種是通過發(fā)行上市實(shí)現(xiàn)資本的退出；一種是通過兼并與收購實(shí)現(xiàn)；還有一種方式是通過場外交易實(shí)現(xiàn)。

（三）投資對象與投資目的的差異。

風(fēng)險投資又名創(chuàng)業(yè)投資，其投資對象為處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，這部分企業(yè)通常在營運(yùn)初期風(fēng)險很大，獲利又不高，其誘人之處在于他未來極大的市場發(fā)展?jié)摿ΑｏL(fēng)險投資看重的是創(chuàng)新活動和創(chuàng)新成果潛在的商業(yè)價值，風(fēng)險投資追求的是股本增值的收益，而不是利潤分配的收益，與此相反，普通股權(quán)投資的投資對象一般都是處于成熟期以后的企業(yè)。其投資目的是為了追求來自公司利潤的分紅，傾向于長期利益。

風(fēng)險投資的運(yùn)作流程

風(fēng)險投資家尋找能使他們獲得高額回報(bào)（35%以上的年收益率）的公司或機(jī)會。有時，要在盡可能短的時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，通常是3～7年。成功的風(fēng)險投資家有許多寶貴的經(jīng)驗(yàn)，包括選擇投資對象，落實(shí)投資，對該公司進(jìn)行監(jiān)督，帶領(lǐng)公司成長，駕馭公司順利通過難關(guān)，促使公司快速發(fā)展。

雖然每一個風(fēng)險投資公司都有自己的運(yùn)作程序和制度，但總的來講包括以下步驟：

（一）初審

風(fēng)險投資家所從事的工作包括：籌資、管理資金、尋找最佳投資對象、談判并投資，對投資進(jìn)行管理以實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，并力爭使其投資者滿意。以前風(fēng)險投資家用60%左右的時間去尋找投資機(jī)會，如今這一比例已降低到40%。其他大部分時間用來管理和監(jiān)控已投資的資金。因此，風(fēng)險投資家在拿到經(jīng)營計(jì)劃和摘要后，往往只用很短的時間走馬觀花地瀏覽一遍，以決定在這件事情上花時間是否值得。必須有吸引他的東西才能使之花時間仔細(xì)研究。因此第一感覺特別重要。

（二）風(fēng)險投資家之間的磋商

在大的風(fēng)險投資公司，相關(guān)的人員會定期聚在一起，對通過初審的項(xiàng)目建議書進(jìn)行討論，決定是否需要進(jìn)行面談，或者回絕。

（三）面談

如果風(fēng)險投資家對企業(yè)家提出的項(xiàng)目感興趣，他會與企業(yè)家接觸，直接了解其背景、管理隊(duì)伍和企業(yè)，這是整個過程中最重要的一次會面。如果進(jìn)行得不好，交易便告失敗。如果面談成功，風(fēng)險投資家會希望進(jìn)一步了解更多的有關(guān)企業(yè)和市場的情況，或許他還會動員可能對這～項(xiàng)目感興趣的其他風(fēng)險投資家。

（四）責(zé)任審查

如果初次面談較為成功，風(fēng)險投資家接下來便開始對企業(yè)家的經(jīng)營情況進(jìn)行考察以及盡可能多地對項(xiàng)目進(jìn)行了解。他們通過審查程序?qū)σ庀蚱髽I(yè)的技術(shù)、市場潛力和規(guī)模以及管理隊(duì)伍進(jìn)行仔細(xì)的評估，這一程序包括與潛在的客戶接觸、向技術(shù)專家咨詢并與管理隊(duì)伍舉行幾輪會談。它通常包括參觀公司。與關(guān)鍵人員面談、對儀器設(shè)備和供銷渠道進(jìn)行估價。它還可能包括與企業(yè)債權(quán)人、客戶、相關(guān)人員以前的雇主進(jìn)行交談。這些人會幫助風(fēng)險投資家做出關(guān)于企業(yè)家個人風(fēng)險的結(jié)論。

風(fēng)險投資對項(xiàng)目的評估是理性與靈感的結(jié)合。其理性分析與一般的商業(yè)分析大同小異，如市場分析、成本核算的方法以及經(jīng)營計(jì)劃的內(nèi)容等與一般企業(yè)基本相同。所不同的是靈感在風(fēng)險投資中占有一定比重，如對技術(shù)的把握和對人的評價。

（五）條款清單

審查階段完成之后，如果風(fēng)險投資家認(rèn)為所申請的項(xiàng)目前景看好，那么便可開始進(jìn)行投資形式和估價的談判。通常企業(yè)家會得到一個條款清單，概括出涉及的內(nèi)容。這個過程可能要持續(xù)幾個月。因?yàn)槠髽I(yè)家可能并不了解談判的內(nèi)容，他將付出多少，風(fēng)險投資家希望獲得多少股份，還有誰參與項(xiàng)目，對他以及現(xiàn)在的管理隊(duì)伍會發(fā)生什么。對于企業(yè)家來講，要花時間研究這些內(nèi)容，盡可能將條款減少。

（六）簽訂合同

風(fēng)險資本家力圖使他們的投資回報(bào)與所承擔(dān)的風(fēng)險相適應(yīng)。根據(jù)切實(shí)可行的計(jì)劃，風(fēng)險資本家對未來3～5年的投資價值進(jìn)行分析，首先計(jì)算其現(xiàn)金流或收入預(yù)測，而后根據(jù)對技術(shù)、管理層、技能、經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營計(jì)劃、知識產(chǎn)權(quán)及工作進(jìn)展的評估，決定風(fēng)險大小，選取適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，計(jì)算出其所認(rèn)為的風(fēng)險企業(yè)的凈現(xiàn)值?；诟髯詫ζ髽I(yè)價值的評估，投資雙方通過談判達(dá)成最終成交價值。影響最終成交價值的因素包括：

1、風(fēng)險資金的市場規(guī)模。風(fēng)險資本市場上的資金越多，對風(fēng)險企業(yè)的需求越迫切，會導(dǎo)致風(fēng)險企業(yè)價值向上攀升。在這種情況下，風(fēng)險企業(yè)家能以較小的代價換取風(fēng)險投資家的資本。

2、退出戰(zhàn)略。市場對上市、并購的反應(yīng)直接影響風(fēng)險企業(yè)的價值。研究表明，上市與并購均為可能的撤出方式，這比單純的以并購撤出的方式更有利于提高風(fēng)險企業(yè)的價值。

3、風(fēng)險大校通過減少在技術(shù)、市場戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)上的風(fēng)險與不確定性，可以提高風(fēng)險企業(yè)的價值。

4、資本市場時機(jī)。一般情況下，股市走勢看好時，風(fēng)險企業(yè)的價值也看好。通過討價還價后，雙方進(jìn)人簽訂協(xié)議的階段，簽訂代表企業(yè)家和風(fēng)險投資家雙方愿望和義務(wù)的合同。關(guān)于合同內(nèi)容的備忘錄，美國東海岸、西海岸以及其他國家不盡相同，在美國西海岸，內(nèi)容清單便是一個較為完整的文件，而在東海岸還要進(jìn)行更為正規(guī)的合同簽訂程序。一旦最后協(xié)議簽訂完成，企業(yè)家便可以得到資金，以繼續(xù)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營計(jì)劃中擬定的目標(biāo)。在多數(shù)協(xié)議中，還包括退出計(jì)劃，即簡單概括出風(fēng)險投資家如何撤出其資金以及當(dāng)遇到預(yù)算、重大事件和其他目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)的情況，將如何處理。

（七）投資生效后的監(jiān)管

投資生效后，風(fēng)險投資家便擁有了風(fēng)險企業(yè)的股份，并在其董事會中占有席位。多數(shù)風(fēng)險投資家在董事會中扮演著咨詢者的角色。他們通常同時介入好幾個企業(yè)，所以沒有時間扮演其他角色。作為咨詢者，他們主要就改善經(jīng)營狀況以獲取更多利潤提出建議，幫助企業(yè)物色新的管理人員(經(jīng)理)，定期與企業(yè)家接觸以跟蹤了解經(jīng)營的進(jìn)展情況，定期審查會計(jì)師事務(wù)所提交的財(cái)務(wù)分析報(bào)告。由于風(fēng)險投資家對其所投資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域了如指掌，所以其建議會很有參考價值。為了加強(qiáng)對企業(yè)的控制，在合同中通常加有可以更換管理人員和接受合并、并購的條款。

（八）其他投資事宜

還有些風(fēng)險投資公司有時也以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股形式入股，有權(quán)在適當(dāng)時期將其在公司的所有權(quán)擴(kuò)大，且在公司清算時，有優(yōu)先清算的權(quán)力。為了減少風(fēng)險，風(fēng)險投資家們經(jīng)常聯(lián)手投資某一項(xiàng)目，這樣每個風(fēng)險資本家在同一企業(yè)的股權(quán)額在20%～30%之間，一方面減少了風(fēng)險，另一方面也為風(fēng)險企業(yè)帶來了更多的管理和咨詢資源，而且為風(fēng)險企業(yè)提供了多個評估結(jié)果，降低了評估誤差。

如果風(fēng)險企業(yè)陷入困境，風(fēng)險投資家可能被迫著手干預(yù)或完全接管。他可能不得不聘請其他的能人取代原來的管理班子，或者親自管理風(fēng)險企業(yè)。

我國風(fēng)險投資業(yè)長期以來缺乏促進(jìn)風(fēng)險投資公司建立責(zé)任約束與成本機(jī)制的法律條款。因此可能出現(xiàn)了投資人、風(fēng)險投資家與創(chuàng)業(yè)者之間嚴(yán)重的利益不一致的問題，甚至?xí)l(fā)生風(fēng)險投資家與創(chuàng)業(yè)人員為獲得不正當(dāng)利益與被投資企業(yè)串通合謀，隱藏真實(shí)信息、制作與報(bào)告虛假信息，不履行善意管理義務(wù)等，為避免風(fēng)險投資的失敗，投資的雙方都需要做好防范措施。