5月17日，中國雨潤食品集團有限公司（下稱“雨潤食品”，01068.HK）發(fā)布公告稱，因其全資附屬公司南京雨潤在5月13日未能如期償還本金為10億元的第二期中期票據(jù)，現(xiàn)已觸發(fā)該集團若干新財務(wù)貸款的交叉違約條款，預(yù)計涉及本金總額約5億元。這是今年以來雨潤食品第二次未能按期償還債務(wù)本息，目前這家企業(yè)正在遭遇前所未有的困境，債務(wù)違約只是困境之一。

“多元化”激進投資帶來的弊病

雨潤集團營收不佳早已經(jīng)是多年事實。

2016年3月17日，南京雨潤食品有限公司（以下簡稱“南京雨潤”）發(fā)布公告稱，2015年度第一期短融資券（即15雨潤CP001）應(yīng)于當(dāng)日兌付本息。但公司未能按照約定籌措足額償債資金，未能按期足額償付，標(biāo)志著南京雨潤正式債務(wù)違約。

南京雨潤系中國最大肉制品生產(chǎn)企業(yè)、雨潤食品旗下核心子公司，雨潤食品則是雨潤集團最主要產(chǎn)業(yè)和旗下兩家上市公司之一。

記者查閱雨潤食品歷年財報發(fā)現(xiàn)，從最近10年的情況看，2011年以前的雨潤處于高速發(fā)展階段，經(jīng)營性現(xiàn)金流入情況也比較正常，從絕對金額比值情況看，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額約占營業(yè)收入的10%，尤其是 2010年，雨潤食品還意氣風(fēng)發(fā)地宣布在全國布局“三三三”發(fā)展戰(zhàn)略：即在全國30個省會城市建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品全球采購中心、在300個地級市建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品物流配送中心、在3000個縣域建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品種養(yǎng)生產(chǎn)基地。

該規(guī)劃直接造成雨潤食品2011年全年投資廠房、購買設(shè)備金額超過48億港元（約合40.05億元人民幣），投資金額的暴增造成全年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈值為-11億港元（約合-9.17億元人民幣）。

其中，特別值得注意的是，雨潤集團歷史上曾獲得政府給予的地方建廠投資補助，隨著產(chǎn)業(yè)布局陸續(xù)完成，這項補貼也在逐步減少。2012—2014年分別為6.18億元、4.53億元和3.38億元，2015年前三季度只有0.89億元。公司主業(yè)虧損持續(xù)而補貼減少，共同導(dǎo)致2015年前三季度凈利潤虧損額高達5.24億元。

對此，國信證券分析報告認(rèn)為，投資激進和管理問題使南京雨潤積重難返。具體表現(xiàn)為，一是前期產(chǎn)能擴張?zhí)?，公司產(chǎn)能利用率明顯偏低；二是自身管理問題，食品安全屢屢出事導(dǎo)致公司產(chǎn)品市場份額持續(xù)下滑。

而在2012年爆發(fā)了“合江縣火腿腸”事件后，成為雨潤食品發(fā)展的拐點。

雖然雨潤集團多次證實其中確有隱情，但是因為是涉及小學(xué)生食品安全的零容忍事件導(dǎo)致其一蹶不振，不僅業(yè)績出現(xiàn)拐點，公司現(xiàn)金流更是出現(xiàn)問題，包括主營業(yè)務(wù)都不能再給公司帶來正的現(xiàn)金流入，同時大規(guī)模的投資還繼續(xù)消耗大量資金。

中金報告認(rèn)為，雨潤食品從事生豬屠宰和肉食品加工業(yè)務(wù)，2011年以來食品安全負(fù)面報道層出不窮，加上前幾年新建或收購產(chǎn)能較多，新增產(chǎn)能利用率明顯偏低，經(jīng)營壓力加大。從財務(wù)數(shù)據(jù)看，公司2012年以來收入持續(xù)下降，毛利率不足5%，扣除費用后持續(xù)虧損，2015年前三季度虧損額6億元，較上半年4.8億元進一步擴大。公司2013至2014年分別獲得投資收益3.6億元和2.4億元，均為轉(zhuǎn)讓子公司所得，不過與主業(yè)虧損相比仍是杯水車薪。

“雨潤食品存在很大破產(chǎn)風(fēng)險”

2016年3月開始，雨潤食品因“15雨潤CP001”的違約，當(dāng)天新世紀(jì)評級將南京雨潤主體信用等級降為C級，“13雨潤MTN1”信用等級也調(diào)整為 C 級。

雖然這5億元的短融在3月31日又足額兌付了本息，但5月6日，南京雨潤發(fā)布公告稱，“13雨潤MTN1”應(yīng)于2016年5月13日兌付本息， 由于其實際控制人祝義財被執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住，間接影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營，“13 雨潤 MTN1”到期本息兌付存在不確定性。

后來經(jīng)過多方博弈，雨潤集團落實了資金進行了兌付，有投資者對記者表示，這次債券的兌付，不僅僅是雨潤自己通過提供抵押物，把南京雨潤關(guān)聯(lián)公司在徐州的地塊進行抵押，也有當(dāng)?shù)卣淖饔谩?/p>

雨潤集團是江蘇本地成長起來的大型企業(yè)，年銷售收入超1000億，吸納就業(yè)人數(shù)13萬人。因此，2015年一開始出現(xiàn)風(fēng)險時，當(dāng)?shù)卣秃苤匾?，?dāng)?shù)亟鹑谵k、銀監(jiān)局和各債權(quán)銀行就開始共同討論雨潤集團化解困難的方式。

“政府對雨潤還是積極關(guān)注的，各方還是傾向于企業(yè)基本面總體良好，企業(yè)法定代表人的個人問題不能影響到企業(yè)的正常經(jīng)營，也不應(yīng)該影響到企業(yè)和金融機構(gòu)的合作。但是，救得了一次能否再救第二次呢？這是我們投資者都很焦慮的問題?！痹撊耸繉τ浾弑硎?。

目前，多米諾的骨牌已經(jīng)開始倒下，加上未來一年內(nèi)60多億債務(wù)到期，更讓雨潤“雪上加霜”，未來爆發(fā)更大危機的可能性很大。

中國品牌研究院研究員朱丹蓬對記者表示，經(jīng)過多年的多元化發(fā)展，副業(yè)拖累了主業(yè)發(fā)展，造成主業(yè)經(jīng)營能力并不強?！熬湍壳扒闆r看，雨潤食品很難拿出資金償還債務(wù)，曾經(jīng)打算接盤的投資人看到這么大的一個盤子也很難再次出手，所以雨潤食品存在很大破產(chǎn)風(fēng)險?！保ㄖ袊?jīng)濟周刊）  

企業(yè)債務(wù)危機的法律救濟

企業(yè)債務(wù)危機就是企業(yè)出現(xiàn) 資不抵債，因無法償還 銀行借貸、 民間借貸、 員工工資、上游 供應(yīng)商貨款等 債務(wù)，而導(dǎo)致企業(yè)無法正常 運營，甚至 破產(chǎn)倒閉的危機問題。要從根源上解決債務(wù)危機，應(yīng)結(jié)合危機產(chǎn)生的原因，提出法律救濟措施。

(一)當(dāng)事人協(xié)商清償債務(wù)。我國《民法通則》和《合同法》確立了意思自治原則，當(dāng)事人在不違反法律的禁止性規(guī)定的情況下，有權(quán)自主地設(shè)立、變更、終止民事法律關(guān)系，當(dāng)事人之間債務(wù)的清理也應(yīng)屬于意思自治的范疇，因此，當(dāng)事人協(xié)商清償債務(wù)的行為應(yīng)得到法律的認(rèn)可。

協(xié)商清償債務(wù)具有簡便易行、成本低、中斷時效等優(yōu)點，但也有一定的不足之處，如果債務(wù)人不守信用，拒不履行償債協(xié)議，就只能通過其他合法途徑解決。

(二)訴訟清償債務(wù)。協(xié)商償債是私力救濟的手段，而法院的強制償債是公力救濟。當(dāng)事人雙方不能協(xié)商償債時，債權(quán)人企業(yè)可向人民法院提起訴訟，通過法院的判決保證自己債權(quán)的實現(xiàn)。當(dāng)然，協(xié)商不是必經(jīng)程序，當(dāng)事人可不經(jīng)協(xié)商直接向法院起訴。

(三)破產(chǎn)還債。當(dāng)債務(wù)企業(yè)資不抵債，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)時，作為債權(quán)人的企業(yè)應(yīng)依法及時地申請債務(wù)人企業(yè)破產(chǎn)，保證自己的債權(quán)最大限度地滿足。

(四)兼并清債。兼并清債是指一個企業(yè)通過以現(xiàn)金購買或者以股份交換其他企業(yè)的資產(chǎn)或股份，將其他企業(yè)吸收合并而使之失去法人資格或者對其他企業(yè)形成控股，以改變其法人實體，而由存續(xù)企業(yè)或控股企業(yè)對被吸收企業(yè)或被控股企業(yè)的債務(wù)進行清償?shù)姆绞?。企業(yè)兼并能充分發(fā)揮企業(yè)的組合效能，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，并能妥善處理債務(wù)人企業(yè)的遺留問題。企業(yè)兼并后，被兼并企業(yè)的債務(wù)由兼并企業(yè)承擔(dān)，被兼并企業(yè)的職工由兼并企業(yè)安置，這不僅有利于企業(yè)債務(wù)的清償，則且有利于維護社會的穩(wěn)定。

(五)債轉(zhuǎn)股。債轉(zhuǎn)股是指債權(quán)人企業(yè)與債務(wù)人企業(yè)通過協(xié)商將債權(quán)人的債權(quán)按其價值折合為股份，使債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，從而使企業(yè)債務(wù)歸于消滅的償債方式。目前債轉(zhuǎn)股作為企業(yè)進行公司化改造的一種重要措施，已經(jīng)取得了一定的成績，但其中存在問題還很多，有必要在實踐中進行深層次的探索。

(六)行使擔(dān)保物權(quán)。為保證債權(quán)的實現(xiàn)，我國《擔(dān)保法》規(guī)定在債權(quán)之上可以設(shè)定擔(dān)保物權(quán)，包括抵押權(quán)、留置權(quán)和質(zhì)押權(quán)，依據(jù)物權(quán)優(yōu)于債權(quán)的原理，在債務(wù)人不能履行到期債務(wù)時，債權(quán)人可以依法變賣、拍賣擔(dān)保物并以其價金優(yōu)先受償。但在實踐中，不少債權(quán)人不注重?fù)?dān)保物權(quán)的作用，不令債務(wù)人提供應(yīng)有的物權(quán)擔(dān)保，或縱使債務(wù)人提供物權(quán)擔(dān)保，也不能在債務(wù)人不履行債務(wù)時積極地行使擔(dān)保物權(quán)，因而使自己的債權(quán)得不到實現(xiàn)。

從法律的角度上講，債務(wù)危機的解決有多種方法，只要企業(yè)對其債權(quán)和債務(wù)給予充分的重視，樹立正確的權(quán)利義務(wù)觀，積極大膽地行使法律賦予的權(quán)利，采取各種法律允許的措施，企業(yè)債務(wù)問題是能夠得到圓滿解決的。

債務(wù)重組助危機企業(yè)獲得新生

雖然企業(yè)發(fā)生債務(wù)危機之后，解決問題的法律救濟措施有很多。但是不管是協(xié)商清償還是訴訟清償都存在實際的困難，而經(jīng)營者肯定也不會輕易選擇破產(chǎn)還債。就像雨潤出現(xiàn)了債務(wù)危機，有很大的破產(chǎn)風(fēng)險，但是肯定也不會那么輕易放棄的。中國著名經(jīng)濟學(xué)家、 企業(yè)債務(wù)危機解救實戰(zhàn)專家周德文認(rèn)為：“債務(wù)重組是危機 企業(yè)走困境的一條途徑”，而債務(wù)重組相信也是很多企業(yè)家們的選擇。

修改債務(wù)條件，進行債務(wù)重組，既可避免債務(wù)人 破產(chǎn)清算，獲得 重整旗鼓的機會，又可使債權(quán)人最大限度地收回 債券款額，減少損失?？芍^“兩全其美”。這種方法尤其適用于雖然發(fā)生嚴(yán)重債務(wù)危機但仍有 盈利能力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。

采取何種方式進行債務(wù)重組，要根據(jù) 負(fù)債企業(yè)的具體情況。從一些負(fù)債企業(yè)債務(wù) 重組的實踐看，很少采用單一方式，一般都需要采用兩種或兩種以上方式，如 債轉(zhuǎn)股、變更債務(wù)償還期限、 轉(zhuǎn)讓部分資產(chǎn)等多種方式結(jié)合進行。債務(wù)重組，是擺脫企業(yè)債務(wù)危機的明智選擇，而債務(wù)重組往往需要與 資產(chǎn)重組相結(jié)合，方能取得更好效果，實現(xiàn)企業(yè)“起死回生”的目的。

企業(yè)通過債務(wù)重組可以有效的 剝離債務(wù)，為企業(yè)贏得發(fā)展、 轉(zhuǎn)型、 盈利的空間和時間，通過合理的債務(wù)重組方式也可以為 資金鏈斷裂的企業(yè)實現(xiàn)輸血，助力 企業(yè)重獲新生。