近期，金剛玻璃、申科股份兩個(gè)極具典型性的“類借殼”案例相繼折戟，這就意味著我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行審核的力度將進(jìn)一步的嚴(yán)謹(jǐn)，證券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)作為國(guó)家的行政機(jī)構(gòu)，對(duì)證券發(fā)行以及交易活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督，，意在穩(wěn)定證券市場(chǎng)，保護(hù)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，我國(guó)的相關(guān)法律對(duì)于監(jiān)管部門的相關(guān)職責(zé)也進(jìn)行了較為詳細(xì)的規(guī)定。

監(jiān)管部門審核進(jìn)一步收緊 “類借殼”模式走向末路

監(jiān)管利劍之下，“類借殼”模式走向末路。近期，金剛玻璃、申科股份兩個(gè)極具典型性的“類借殼”案例相繼折戟，意味著監(jiān)管層對(duì)此類花樣重組的審核尺度已然收緊。

值得注意的是，金剛玻璃、申科股份重組方案的主導(dǎo)者，均是此前擲下重金收購(gòu)上市公司大量股份的私募資本。有資深投行人士對(duì)上證報(bào)記者表示：“隨著監(jiān)管部門對(duì)重組上市審核的進(jìn)一步收緊，加上對(duì)私募類大股東資金杠桿的強(qiáng)化監(jiān)管，私募入主并主導(dǎo)資本運(yùn)作的空間越來越小。”那么，在驟變的監(jiān)管風(fēng)向之下，當(dāng)“入主+重組”的套利盤算已難遂愿，這些私募大佬又將如何善后？

花樣重組遭封殺

金剛玻璃10日晚間公告，公司重組事項(xiàng)未獲證監(jiān)會(huì)審核通過。監(jiān)管部門的理由是：標(biāo)的公司盈利預(yù)測(cè)可實(shí)現(xiàn)性及評(píng)估參數(shù)預(yù)測(cè)合理性披露不充分，不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四條相關(guān)規(guī)定?！敖饎偛Ａе亟M被否的原因，除了標(biāo)的資產(chǎn)成色不足外，該方案規(guī)避重組上市（即借殼）的痕跡相當(dāng)明顯，而創(chuàng)業(yè)板不得重組上市是一條監(jiān)管紅線?！标P(guān)注該方案的一位投行人士對(duì)上證報(bào)記者說：“一旦開了這道口子，很可能會(huì)引起其他創(chuàng)業(yè)板公司效仿?！?/p>

申科股份的重組主導(dǎo)者是華創(chuàng)易盛。今年2月，華創(chuàng)易盛受讓申科股份13.76%的股份，成為第二大股東。隨后推出的重組方案顯示，公司擬作價(jià)21億元收購(gòu)紫博藍(lán)網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，同時(shí)配套募集21億元資金，其中15億元由華創(chuàng)易盛包攬。重組完成后，華創(chuàng)易盛的持股比例將升至29.06%，成為控股股東。

不難發(fā)現(xiàn)，上述重組案例都是經(jīng)過精密設(shè)計(jì)的“一攬子”方案，即私募先購(gòu)買上市公司股份獲得重組主導(dǎo)權(quán)，再注入其已參股資產(chǎn)或參與配套募資，獲得雙重套利，且重組后私募仍掌握上市公司控制權(quán)，增添了后續(xù)資本運(yùn)作的想象空間。在金剛玻璃的重組中，羅偉廣的利益鏈更加復(fù)雜，其不僅入主上市公司，還突擊入股標(biāo)的公司，且又計(jì)劃參與配套募資。

“爛尾”重組殘局如何收拾

生不逢時(shí)。事實(shí)上，就在數(shù)月之前，私募“入主+重組”的運(yùn)作模式仍有成功闖關(guān)者。5月20日，升華拜克重組二次上會(huì)，終獲并購(gòu)重組委放行。值得一提的是，沈培今出資15億元獨(dú)攬了本次重組的配套募資，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)僅4.02元每股，既攤薄了其持股成本，又穩(wěn)固了控股權(quán)?！斑@樣的方案如果現(xiàn)在上會(huì)，通過的幾率很小。”投行人士指出。

監(jiān)管風(fēng)向驟變，打亂了私募資本運(yùn)作的陣腳。如今重組被否，華創(chuàng)易盛的如意算盤落空。投資者關(guān)注的是，在量身訂制的“一攬子”方案遇挫之后，私募大佬將如何收拾“爛尾”重組？“重組上市新規(guī)發(fā)布在即，且監(jiān)管層明確要抑制投機(jī)炒殼，對(duì)‘類借殼’重組審核趨嚴(yán)已成必然，未來的資本運(yùn)作空間大幅壓縮。另外，私募‘入主+重組’的模式幾乎都嵌套了高杠桿的融資方案，在‘去杠桿’的監(jiān)管基調(diào)下，此類模式明顯不會(huì)受到監(jiān)管層鼓勵(lì)。”投行人士表示。

不過，也有市場(chǎng)人士對(duì)記者表示：“這些私募付出了高昂的資金成本，手握大量上市公司股份，仍存在很強(qiáng)的資本運(yùn)作動(dòng)力?！卑丛?jì)劃，本次重組完成后，華創(chuàng)融金的控制人鐘聲將成為申科股份新的實(shí)際控制人。（上海證券報(bào)-中國(guó)證券網(wǎng)）

證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的職責(zé)

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷完善，對(duì)于公司的相關(guān)行為進(jìn)行監(jiān)管的力度也在不斷的加大，為了保障證券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行與發(fā)展，我國(guó)的《證券法》賦予了證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)督職權(quán)，并且對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)做出了列舉性的規(guī)定，以明確其職責(zé)范圍；綜合證券法等相關(guān)法律的規(guī)定，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)督管理中的職權(quán)，主要涉及到以下幾項(xiàng)內(nèi)容。

首先，監(jiān)管機(jī)關(guān)享有依法制定有關(guān)證券市場(chǎng)監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則，并依法行使審批或者核準(zhǔn)權(quán)；根據(jù)這一規(guī)定，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)與僅“根據(jù)證券委的授權(quán)，擬訂有關(guān)證券市場(chǎng)管理的規(guī)則”的證監(jiān)會(huì)明顯不同。《證券法》第172條第1款進(jìn)一步規(guī)定，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)公開其依法制定的規(guī)章、規(guī)則和管理制度。同時(shí)，我國(guó)的證券法還規(guī)定，監(jiān)管機(jī)關(guān)享有審批與核準(zhǔn)的權(quán)利，即我國(guó)《證券法》對(duì)股票發(fā)行采取核準(zhǔn)制，對(duì)債券發(fā)行采取審批制。鑒于證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法集中統(tǒng)一管理全國(guó)證券市場(chǎng)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)股票和債券發(fā)行，分別享有核準(zhǔn)權(quán)和審批權(quán)。

其次，監(jiān)管機(jī)關(guān)依法享有對(duì)證券的發(fā)行、上市、交易、登記、存管、結(jié)算，進(jìn)行監(jiān)督管理的職權(quán)；同時(shí)依據(jù)我國(guó)《證券法》的相關(guān)對(duì)定，監(jiān)管機(jī)關(guān)還有權(quán)依法對(duì)證券發(fā)行人、上市公司、證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券投資基金管理公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的證券業(yè)務(wù)活動(dòng)，進(jìn)行監(jiān)督管理； 《證券法》在規(guī)定證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理權(quán)時(shí)，有兩點(diǎn)特殊之處：它首次提及“證券投資基金管理機(jī)構(gòu)”，但《證券法》未將證券投資基金明確列為調(diào)整對(duì)象；其次是它沒有將證券投資者納人證券行為人的范圍，但《證券法》在若干條款中已將證券投資者列人《證券法》調(diào)整之列。

第三，依法制定從事證券業(yè)務(wù)人員的資格標(biāo)準(zhǔn)和行為準(zhǔn)則，并監(jiān)督實(shí)施；以及對(duì)證券發(fā)行、上市和交易的信息公開情況進(jìn)行監(jiān)督檢查工作；同時(shí)，還有權(quán)對(duì)證券業(yè)協(xié)會(huì)的活動(dòng)依法進(jìn)行指導(dǎo)和監(jiān)督，我國(guó)的《證券法》規(guī)定，在國(guó)家對(duì)證券發(fā)行、交易活動(dòng)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理的前提下，依法設(shè)立證券業(yè)協(xié)會(huì)，實(shí)行自律性管理。為了保證自律性管理合乎現(xiàn)行法律與法規(guī)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)依法對(duì)證券業(yè)協(xié)會(huì)的活動(dòng)進(jìn)行指導(dǎo)和監(jiān)督。

第四，依法對(duì)違反證券市場(chǎng)監(jiān)督管理法律、行政法規(guī)的行為進(jìn)行查處以及我國(guó)的法律、行政法法規(guī)規(guī)定的其他職責(zé)。根據(jù)我國(guó)證券法的規(guī)定，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依據(jù)調(diào)查結(jié)果，可以對(duì)證券違法行為做出處罰決定，且該處罰決定應(yīng)當(dāng)公開。同時(shí)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)還可以設(shè)立派出機(jī)構(gòu)，按照授權(quán)履行證券管理職責(zé)。

證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的執(zhí)法方式

為了保障證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，保護(hù)各方的合法權(quán)益，我國(guó)的證券法賦予了證券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)的監(jiān)督職責(zé)，為了能夠使得法律有效的運(yùn)行，保證證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)順利履行其法定職責(zé)，我國(guó)的《證券法》也對(duì)此做出了較為明確的規(guī)定。

首先是監(jiān)管機(jī)關(guān)有權(quán)進(jìn)入違法行為發(fā)生場(chǎng)所進(jìn)行調(diào)查取證，并有權(quán)詢問當(dāng)事人和與被調(diào)查事件有關(guān)的單位和個(gè)人，要求其對(duì)與被調(diào)查有關(guān)的事項(xiàng)做出說明，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在詢問和調(diào)查過程中，當(dāng)事人和與被調(diào)查事件有關(guān)的單位和個(gè)人應(yīng)當(dāng)予以協(xié)助，不得拒絕、阻礙和隱瞞。其次，有權(quán)查閱、復(fù)制當(dāng)事人和與被調(diào)查事件有關(guān)的單位和個(gè)人的證券交易記錄、登記過戶記錄、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料及其他相關(guān)文件和資料；對(duì)可能被轉(zhuǎn)移或者隱匿的文件和資料，可以予以封存。第三，查詢當(dāng)事人和與被調(diào)查事件有關(guān)的單位和個(gè)人的資金賬戶、證券賬戶，對(duì)有證據(jù)證明有轉(zhuǎn)移或者隱匿違法資金、證券跡象的，可以申請(qǐng)司法機(jī)關(guān)予以凍結(jié)。

但是，為了能夠規(guī)范監(jiān)管部門的監(jiān)管行為，我國(guó)的證券法對(duì)此做出了限制性的規(guī)定，即證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)只具有凍結(jié)建議權(quán)，而無權(quán)對(duì)違法資金、證券進(jìn)行直接凍結(jié)，即證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不享有采取強(qiáng)制措施的權(quán)力；凍結(jié)建議權(quán)以證明“轉(zhuǎn)移或者隱匿違法資金、證券跡象”為前提，而不以確知違法行為人將轉(zhuǎn)移或隱匿資金及證券為條件，至于何種情況構(gòu)成存在上述違法行為之跡象，應(yīng)依具體環(huán)境而定；鑒于證券市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)大，受請(qǐng)求之司法機(jī)關(guān)對(duì)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合理申請(qǐng)只需進(jìn)行形式審查，但無權(quán)拒絕或拖延采取凍結(jié)措施。

伴隨著政府對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步的開放，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度居于世界前列，而繁榮的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的背后又存在著許多潛在的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)督管理機(jī)關(guān)在維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)安全中有著重要的作用，對(duì)于違法運(yùn)作，擾亂經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的行為進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊，而作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，在發(fā)展企業(yè)的同時(shí)，更應(yīng)該注意遵守法律的底線，維護(hù)法律的權(quán)威。