一、文獻綜述

 

國外學者分別從不同角度研究信用危機，JoePeekandEricRosengren（1995）將銀行監(jiān)管和信貸規(guī)模縮減聯(lián)系起來[1]；ErikBergl觟fandGérardRoland（1997）認為在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家預(yù)算軟約束和信用危機并存[2]；MartinH.Wolfson（1999）研究了金融脆弱性和信用危機之間的關(guān)系[3]；SEZADanisog-LURhoades和Z.NurayGüner（2003）提出經(jīng)濟不確定性對于信用危機有消極影響[4].其中，StiglitzandWeiss（1981）與LaffontandTirole（1994）的研究與文章論點較為一致。StiglitzandWeiss（1981）提出企業(yè)之所以可以不償還銀行貸款，是因為企業(yè)和銀行之間的信息不對稱，即銀行難以弄清企業(yè)的真實狀況以及很難監(jiān)督企業(yè)對信貸資金的有效利用，因此避免信用風險應(yīng)該從解決信息不對稱入手[5].LaffontandTirole（1994）用委托-代理關(guān)系來解釋信用危機，認為銀行的機會主義行為，即銀行對企業(yè)進行放貸或者收貸是基于自身利益最大化，從而容易導致企業(yè)出現(xiàn)信用危機，給社會經(jīng)濟造成較大損失[6].文章中的新型企業(yè)信用危機指的是由于信貸資金膨脹與收縮導致企業(yè)到期無法償還銀行借款的本息而面臨破產(chǎn)倒閉的危機。國內(nèi)對于企業(yè)信用危機的研究較為寬泛，拖欠貨款的商業(yè)信用、制假販假的產(chǎn)品信用、逃避銀行債務(wù)的銀行信用都包括在內(nèi)。只有少數(shù)學者的研究與文章較為接近：許國平等（2002）認為企業(yè)的集體非理性行為導致了信用危機的爆發(fā)，結(jié)果是企業(yè)、銀行和政府的多方面受損，因此解決企業(yè)危機的解決需要政府、企業(yè)以及銀行的多方合作[7].宋文昌和童士清（2009）以信貸配給的相反面---信貸擁擠為研究對象，認為短期內(nèi)銀行偏好收益、厭惡風險的風險收益觀是造成信貸擁擠的主要原因[8].杜寬旗等（2013）以社會網(wǎng)絡(luò)分析原理為理論基礎(chǔ)，對長三角鋼貿(mào)信貸危機的根源進行探究，最后得出金融生態(tài)環(huán)境的落后、金融市場的脆弱性以及商業(yè)銀行制度設(shè)計缺陷是導致長三角鋼貿(mào)信貸危機的根本原因。

 

二、當前企業(yè)信用危機爆發(fā)的主要原因及特征

 

隨著經(jīng)濟的持續(xù)低迷，越來越多的企業(yè)因資金鏈斷裂而步入關(guān)?；蚱飘a(chǎn)的境地，勉強經(jīng)營的企業(yè)也因受到與之存在擔保、區(qū)域、產(chǎn)業(yè)、行業(yè)或資金關(guān)聯(lián)的資金鏈斷裂企業(yè)的影響而舉步維艱，這就是當前形勢下企業(yè)信用危機不斷擴散和蔓延給企業(yè)以及經(jīng)濟和金融造成巨大沖擊的新特征。

 

當前企業(yè)信用危機的爆發(fā)除了經(jīng)濟低迷、信貸規(guī)模收縮導致企業(yè)資金鏈斷裂的原因之外，還包括幾個新的因素：

 

1.金融機構(gòu)加劇企業(yè)融資規(guī)模的大幅波動

 

經(jīng)濟上行時，金融機構(gòu)為了搶占市場，獲得利潤，通過各種方式不斷加大對實體企業(yè)授信融資，除抵押擔保融資外，大量開展擔保貸款、質(zhì)押貸款、純信用貸款等融資方式，盲目擴大對企業(yè)的授信和融資。在擴大對實體企業(yè)融資過程中，各種擔保方式交織在一起，形成了一個脆弱的融資和擔保關(guān)系網(wǎng)，為危機的爆發(fā)埋下了伏筆。

 

當經(jīng)濟下行時，即實體企業(yè)開始出現(xiàn)原材料上升、銷售市場萎縮等現(xiàn)象時，資金卻成了企業(yè)繼續(xù)維持發(fā)展的關(guān)鍵要素。

 

然而，此時作為風險零容忍的金融機構(gòu)來講，控制風險是第一要務(wù)。因此，一刀切地大幅壓縮對企業(yè)的授信，導致企業(yè)資金鏈直接斷裂，或者因?qū)ζ渌麊挝坏膿６唤鹑跈C構(gòu)追討，最終要么代償導致資金鏈斷裂，要么沒有代償而陷入訴訟追償，無法獲得金融機構(gòu)的持續(xù)支持而陷入資金鏈斷裂境地，最終爆發(fā)信用危機。因此，金融機構(gòu)特別是銀行類金融機構(gòu)對本輪企業(yè)信用危機的爆發(fā)起了直接的推動作用，也加劇了企業(yè)信用危機的傳導和影響。

 

2.融資企業(yè)無度的財務(wù)規(guī)劃

 

實體企業(yè)經(jīng)營者絕大部分都是技術(shù)出身，沒有資本運作的經(jīng)驗，對金融的概念和風險理解基本為零。而企業(yè)的經(jīng)營和管理又根本離不開金融和資本這一關(guān)鍵要素。因此，技術(shù)出身的經(jīng)營者在經(jīng)營企業(yè)時本身就是在經(jīng)營一種風險。

 

在經(jīng)濟上行時面對金融機構(gòu)的大規(guī)模授信，企業(yè)主在沒有做好財務(wù)與投資規(guī)劃的情況下，盲目擴大融資和投資，大規(guī)模投資于固定資產(chǎn)、公司上下游產(chǎn)業(yè)、公司非關(guān)聯(lián)的行業(yè)。當企業(yè)主大量投資到自己不熟悉的領(lǐng)域后，就會陷入一個死循環(huán)，即投資失敗-繼續(xù)融資-擔保關(guān)聯(lián)圈不斷擴大-潛在風險不斷擴大，這些潛在風險在經(jīng)濟金融上行時不會出現(xiàn)，或者不會被人發(fā)覺。

 

當經(jīng)濟下行時，金融機構(gòu)大幅收貸的情況下，企業(yè)主要么因大量投資固定資產(chǎn)或其他長期資產(chǎn)而無法及時回收流動性，要么投資失敗導致直接損失，無論何種原因都只會出現(xiàn)一種結(jié)果-無力籌措資金而被金融機構(gòu)貼上違約的標簽。當此類信貸違約企業(yè)越來越多，文章所描述的信用危機就會出現(xiàn)。

 

3.政府服務(wù)機構(gòu)“政績觀”的助推

 

在我國，政府服務(wù)機構(gòu)對屬地企業(yè)的發(fā)展起著不可替代的作用。總體上講，政府服務(wù)機構(gòu)，如金融辦、經(jīng)濟發(fā)展局、地方經(jīng)濟局等單位對企業(yè)的發(fā)展都是絕對支持的態(tài)度。在融資方面，政府服務(wù)機構(gòu)經(jīng)常召開各類推介會和協(xié)調(diào)會，幫助需要融資的企業(yè)融資，也幫助屬地金融分支機構(gòu)推動授信和貸款。屬地企業(yè)和金融機構(gòu)的發(fā)展，是政府服務(wù)機構(gòu)業(yè)績的重要考核指標。

 

在當?shù)卣确?wù)機構(gòu)“政績觀”的推動下，不斷協(xié)調(diào)所服務(wù)企業(yè)通過互保等方式增加融資額度，而服務(wù)和支持的企業(yè)并不全是急需資金或效益較好的企業(yè)，在金融機構(gòu)收貸時這些企業(yè)的抵抗力往往低于通過自身實力進行融資的企業(yè)，最終導致資金鏈斷裂，釀成信用危機。

 

綜上，當前形勢下企業(yè)信用危機的爆發(fā)有其內(nèi)在原因，典型特征是信貸資金的無度膨脹和急劇收縮，這種膨脹和萎縮因伴隨著大量的互保和關(guān)聯(lián)，導致企業(yè)信貸資金膨脹和萎縮形成單個企業(yè)信貸危機后，通過之前已經(jīng)形成的巨大的互保網(wǎng)和關(guān)聯(lián)網(wǎng)快速擴散和傳導，最終形成了新形勢下企業(yè)信用危機獨有的特征[9].

 

三、信用危機擴散路徑與傳導模式

 

在當前經(jīng)濟金融環(huán)境持續(xù)低迷的形勢下，由信貸資金膨脹與收縮引起的新型企業(yè)信用危機必然會迅速擴散和蔓延，擴散的路徑主要包括擔保、關(guān)聯(lián)關(guān)系、資金往來等多種渠道。

 

1.擔保擴散路徑與模式

 

擔保擴散主要指被擔保主體出現(xiàn)信用危機后，被擔保主體的信用提供方向擔保主體追償引起的連鎖反應(yīng)，主要包括單向擔保擴散、互保擴散和聯(lián)保擴散三種路徑和模式。

 

（1）單向擔保擴散路徑與模式單向擔保是指擔保關(guān)系中的兩方一方為擔保主體另一方為被擔保主體，不存在反向擔保關(guān)系，這種擔保模式下信用危機的傳導路徑單向不可逆。當擔保主體出現(xiàn)信用危機時，不會影響到被擔保主體，而被擔保主體出現(xiàn)信用危機時，會立刻波及擔保主體的信用。單向擔保擴散呈現(xiàn)單向擴散模式，信用風險在擴散時容易在其中一個節(jié)點被阻斷或隔離，該節(jié)點距離第一個信用危機爆發(fā)點越近，所傳導的路徑越短，影響面越小。在現(xiàn)代復(fù)雜多元的經(jīng)濟金融環(huán)境下，單向擔保的擔保方大多為專業(yè)性的擔保公司，生產(chǎn)型企業(yè)主體之間的單向擔保越來越少，因此單向擔保條件下的信用危機擴散模式對經(jīng)濟金融基本面的沖擊逐漸弱化。

 

（2）互保擴散路徑與模式互保即相互擔保，是指擔保關(guān)系中的兩方同時為對方提供擔保，雙方既是擔保主體也是被擔保主體，存在反向擔保關(guān)系，這種擔保模式下信用危機的傳導路徑可逆。當互保其中一方出現(xiàn)信用危機，另一方必然受到影響，這種影響會像蛛網(wǎng)一樣擴散，速度快、影響面大、傳導節(jié)點多、難以控制?；ケＴ诮?jīng)濟上行時確實能為雙方帶來充足的資金，但在經(jīng)濟下行時，信用危機在該模式下的擴散影響大、控制難，使其成為一把雙刃劍?；ケＨ谫Y在我國東部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)尤為普遍，一個企業(yè)出現(xiàn)信用危機，一大批互保企業(yè)被迫破產(chǎn)或關(guān)停，江蘇、浙江等地眾多尚可維持經(jīng)營的正常企業(yè)被互保牽連，走向資金鏈斷裂而關(guān)?；蚱飘a(chǎn)的境地，同時在互保關(guān)聯(lián)的擴散與傳導模式下，一個區(qū)域的經(jīng)濟金融環(huán)境會受到較大沖擊。

 

（3）聯(lián)保擴散路徑與模式聯(lián)保是指一個特定區(qū)域內(nèi)或特定行業(yè)內(nèi)幾個企業(yè)相互擔保融資，一個主體的融資行為被多個主體擔保，同時該被擔保主體也為其提供擔保的多個擔保方的融資行為提供擔保。聯(lián)保的各方既是擔保主體也是被擔保主體，存在反向擔保關(guān)系，這種擔保模式下信用危機的傳導路徑可逆。聯(lián)保模式下信用危機的擴散路徑多，臨近第一個信用危機爆發(fā)點的傳導節(jié)點多，容易擴散，但由于聯(lián)保一般局限于特定區(qū)域或特定產(chǎn)業(yè)及行業(yè)，信用危機快速擴散后會因無擴散渠道而立即停止，因此其影響也局限于特定區(qū)域及特定產(chǎn)業(yè)或行業(yè)。

 

聯(lián)保多出現(xiàn)在工業(yè)園區(qū)，由園區(qū)服務(wù)機構(gòu)牽頭，因此信用危機的擴散深度有限。華東地區(qū)眾多鋼貿(mào)物流城采用聯(lián)保模式，或三戶聯(lián)保，或五戶聯(lián)保，一旦其中一戶出現(xiàn)信用危機，其他聯(lián)保主體便會被快速波及，但僅此而已，基本不會影響其他主體。

 

2.關(guān)聯(lián)關(guān)系擴散路徑與模式

 

關(guān)聯(lián)關(guān)系擴散主要是指特定主體出現(xiàn)信用危機后，與其存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的其他主體迅速受到牽連或影響，進而這種牽連繼續(xù)沿著各自的關(guān)聯(lián)關(guān)系網(wǎng)迅速擴散的現(xiàn)象。這種關(guān)聯(lián)關(guān)系主要包括控制關(guān)聯(lián)、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)、行業(yè)關(guān)聯(lián)和區(qū)域關(guān)聯(lián)。

 

（1）控制關(guān)聯(lián)擴散路徑與模式控制關(guān)聯(lián)是指一個主體與其他主體存在從屬關(guān)系，這種從屬關(guān)系多體現(xiàn)在股權(quán)控制、管理層控制等方面。在這種關(guān)聯(lián)關(guān)系下，如果建立了嚴格的財務(wù)和管理制度，被控制主體和控制主體任何一方出現(xiàn)信用危機都會被充分隔離，而不至于相互傳導。但是，我國眾多存在控制關(guān)聯(lián)的企業(yè)會進行內(nèi)部資源的調(diào)配，特別是資金的調(diào)配，這樣一個企業(yè)出現(xiàn)信用危機，就會波及到其控制或被控制的企業(yè)，在經(jīng)濟低迷、金融萎縮的背景下，就會出現(xiàn)控制體系內(nèi)部的“拆東墻補西墻”現(xiàn)象，最終導致整個控制體系的崩潰。這種現(xiàn)象尤其體現(xiàn)在家族企業(yè)和非公眾公司群體。

 

（2）產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)擴散路徑與模式產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)是指在一個產(chǎn)業(yè)鏈條中上下游主體之間存在的關(guān)聯(lián)，這種關(guān)聯(lián)主要包括兩種：一是上下游直接關(guān)聯(lián)，如物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)傳感器生產(chǎn)商和上游電子元器件供應(yīng)商以及與下游物聯(lián)網(wǎng)集成商之間的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)，由于存在直接關(guān)聯(lián)，當產(chǎn)業(yè)鏈上某個節(jié)點出現(xiàn)信用危機，導致銷售或采購中斷，會迅速影響上下游節(jié)點企業(yè)的正常生產(chǎn)和運營，進而被傳導和影響的節(jié)點企業(yè)會繼續(xù)影響他們的上下游產(chǎn)業(yè)節(jié)點，如此傳導下去，如果無法控制，將最終影響整個產(chǎn)業(yè)鏈。二是上下游間接關(guān)聯(lián)，不存在直接的業(yè)務(wù)關(guān)系，此時當產(chǎn)業(yè)鏈上某個節(jié)點企業(yè)出現(xiàn)信用危機時，該產(chǎn)業(yè)鏈的采購和供應(yīng)體系越單一，即節(jié)點企業(yè)越少，產(chǎn)業(yè)鏈受到的沖擊越大；采購和供應(yīng)體系越復(fù)雜，即節(jié)點企業(yè)越多，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部存在優(yōu)勝劣汰的自我優(yōu)化功能，產(chǎn)業(yè)鏈受到的沖擊越小。

 

（3）行業(yè)關(guān)聯(lián)擴散路徑與模式行業(yè)關(guān)聯(lián)是指特定行業(yè)內(nèi)主體之間的關(guān)聯(lián)。通常情況下，信用危機在行業(yè)內(nèi)的擴散屬于間接性擴散，擴散的力度要看該主體在行業(yè)內(nèi)的地位。當行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)出現(xiàn)信用危機時，金融機構(gòu)會調(diào)整該行業(yè)的整體信用評級，強化對該行業(yè)的風險關(guān)注，控制對該行業(yè)的信用額度，此舉會大幅壓縮整個行業(yè)的資金量，導致行業(yè)性的系統(tǒng)性信用風險。如2012年我國出現(xiàn)的鋼貿(mào)和光伏行業(yè)系統(tǒng)性信用風險就屬于典型的信用風險行業(yè)擴散模式。

 

（4）區(qū)域關(guān)聯(lián)擴散路徑與模式區(qū)域擴散是指信用風險在某個特定的區(qū)域進行擴散的模式，由于該區(qū)域受區(qū)域管理機構(gòu)的統(tǒng)一協(xié)調(diào)，區(qū)域內(nèi)大部分非業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的企業(yè)被人為地關(guān)聯(lián)在一起，如相互擔保、資金拆借、資源共享等。當信用危機爆發(fā)時，區(qū)域管理機構(gòu)也會進行統(tǒng)一協(xié)調(diào)，遏制信用危機的擴散，但當這種擴散不可避免時，金融機構(gòu)就會整體下調(diào)該區(qū)域的信用評級，該區(qū)域的大部分企業(yè)就會受到?jīng)_擊。

 

3.資金往來擴散路徑與模式資金往來

 

擴散主要指生產(chǎn)型資金融入主體出現(xiàn)信用危機后，無法及時向生產(chǎn)型資金融出主體歸還資金，導致資金融出主體資金斷裂，進而快速波及向原資金融出主體提供資金的主體，引起信用危機連鎖反應(yīng)的現(xiàn)象。

 

（1）富余資金拆借擴散路徑與模式在經(jīng)濟上行時，信用寬松，大部分企業(yè)會出現(xiàn)資金富余的情況。為此，資金富余企業(yè)會將富余資金拆借給其他需要資金的企業(yè)，接受資金的企業(yè)進行投資后短期內(nèi)無法回收資金。經(jīng)濟下行時，信用緊縮，資金出借方資金緊張卻無法及時收回出借資金，被迫向其他方借入資金，由此形成了資金拆借的網(wǎng)絡(luò)，一旦網(wǎng)絡(luò)中的一點出現(xiàn)信用危機，整個網(wǎng)絡(luò)上的節(jié)點都存在被沖擊的風險，該網(wǎng)絡(luò)越大、節(jié)點越多，信用危機造成的影響就越大。

 

（2）墊款擴散路徑與模式墊款擴散主要指當信用危機發(fā)生時，存在業(yè)務(wù)關(guān)系的企業(yè)主體之間因銷售墊款和采購墊款而彼此相互影響的現(xiàn)象。在現(xiàn)代發(fā)達的商業(yè)環(huán)境中，延后付款采購、預(yù)付款采購、預(yù)收款銷售、延期收款銷售等墊款現(xiàn)象普遍存在。當墊款系統(tǒng)中的一方出現(xiàn)信用風險，與其存在高比例墊款關(guān)聯(lián)的眾多供應(yīng)和采購客戶會受到?jīng)_擊，受到?jīng)_擊的主體會繼續(xù)沖擊與其存在高比例墊款關(guān)聯(lián)的其他主體，如此連鎖影響和沖擊，最終可能會波及整個產(chǎn)業(yè)體系。

 

四、信用危機擴散與傳導對經(jīng)濟金融運行的影響

 

在當前復(fù)雜的經(jīng)濟金融環(huán)境下，信用危機爆發(fā)時，各種傳導模式并沒有沿著自己的路徑單獨擴散，而是相互滲透，相互傳導，互相影響，由點及面，形成真正的蝴蝶效應(yīng)，對宏觀經(jīng)濟金融帶來更加劇烈的沖擊。其沖擊的結(jié)果可能是整個產(chǎn)業(yè)、行業(yè)或經(jīng)濟金融體系的優(yōu)勝劣汰、重新洗牌、優(yōu)化升級，但在該過程中無論是微觀企業(yè)還是宏觀經(jīng)濟金融都必然受到?jīng)_擊。

 

1.擔保擴散對經(jīng)濟金融運行的影響

 

擔保擴散對經(jīng)濟金融的影響面較大，但主要影響集中在中觀層面。擔保擴散中單向擔保擴散影響力度最小，一個企業(yè)出現(xiàn)信用危機，只能影響到下一個企業(yè)，而且不可逆，這種方式對經(jīng)濟金融的影響速度慢，影響面相對較窄，影響到宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域的可能性較小。聯(lián)保擴散基本上是封閉區(qū)域內(nèi)的企業(yè)之間或特定行業(yè)內(nèi)的企業(yè)之間的擔保，一旦一個企業(yè)出現(xiàn)信用危機，也只能影響到封閉區(qū)域內(nèi)的企業(yè)或行業(yè)，擴散范圍有限。

 

互保擴散對經(jīng)濟金融的影響較大，因為互保沒有特定的區(qū)域、行業(yè)或產(chǎn)業(yè)劃分，而且影響可逆。因此，一旦互保圈足夠大，互保擴散將迅速由單個企業(yè)影響到特定區(qū)域或行業(yè)和產(chǎn)業(yè)，最終擴散到宏觀經(jīng)濟金融領(lǐng)域。

 

2.關(guān)聯(lián)擴散對經(jīng)濟金融運行的影響

 

關(guān)聯(lián)擴散中控制關(guān)聯(lián)對經(jīng)濟金融運行的影響最小，只在控制與被控制企業(yè)之間擴散，一般發(fā)生在同一實際控制人名下，影響局限于微觀層面。區(qū)域關(guān)聯(lián)對經(jīng)濟金融運行的影響也是局部的，因該關(guān)聯(lián)的擴散只在特定的區(qū)域，如國家高新區(qū)、經(jīng)濟開發(fā)區(qū)、特定產(chǎn)業(yè)園區(qū)，影響也局限于中觀層面。產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)會通過上下游產(chǎn)業(yè)影響到不同產(chǎn)業(yè)節(jié)點的企業(yè)主體，一旦該節(jié)點上的企業(yè)主體為關(guān)鍵主體，則會影響到該產(chǎn)業(yè)的正常運行，甚至會導致該產(chǎn)業(yè)鏈的斷裂，影響也會波及到宏觀層面。行業(yè)關(guān)聯(lián)擴散屬于橫向擴散模式，行業(yè)內(nèi)關(guān)鍵企業(yè)出現(xiàn)信用危機，會引起金融機構(gòu)調(diào)低或限制對該行業(yè)的授信，如光伏行業(yè)。因此，行業(yè)關(guān)聯(lián)對經(jīng)濟金融的影響非常強烈。

 

3.資金擴散對經(jīng)濟金融運行的影響

 

資金擴散對經(jīng)濟金融運行的影響從理論上講比擔保擴散和關(guān)聯(lián)擴散對經(jīng)濟金融運行的影響要小，且資金擴散的影響面也以微觀和中觀層面為主，波及到宏觀層面的可能性相對較小。拆借擴散對經(jīng)濟金融運行的影響一般局限于特定的企業(yè)和區(qū)域，因為資金拆借雙方一般都比較熟悉，或者拆出方對特定區(qū)域的環(huán)境較為熟悉才會開展拆借業(yè)務(wù)。因此拆借擴散的影響力較弱，影響面也會相對較小。墊款擴散往往發(fā)生在特定產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，如供應(yīng)商墊款、銷售墊款等。因此，墊款擴散對經(jīng)濟金融運行的影響與關(guān)聯(lián)擴散中的產(chǎn)業(yè)擴散大體類似，其影響面也相對較大，影響力度相對較強，控制不好可直接影響到宏觀經(jīng)濟金融層面。

 

各種擴散路徑和模式從微觀層面看，必然影響關(guān)聯(lián)的企業(yè)，除控制關(guān)聯(lián)和資金拆借擴散影響的力度要相對較小外，其他各種擴散與傳導模式均會影響各自的區(qū)域、產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，即會影響中觀層面的經(jīng)濟金融運行。從擴散影響力度上講，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)和行業(yè)關(guān)聯(lián)擴散對宏觀經(jīng)濟金融運行的影響或許最強，波及面也最大，資金擴散和擔保擴散如果控制不當，也會對宏觀層面的經(jīng)濟金融運行造成沖擊。上述各種擴散模式并不是單獨對經(jīng)濟金融運行產(chǎn)生影響，而是彼此關(guān)聯(lián)、相互滲透，形成一個巨大的傳導與擴散網(wǎng)絡(luò)，共同影響著當前經(jīng)濟金融的運行。

 

五、建立危機擴散與傳導防火墻的初步建議

 

要建立信用危機擴散與傳導的隔離機制，必須要對危機傳導的路徑、模式和特征有清晰的認識，在此基礎(chǔ)上針對性地建立擴散防范機制，并形成有效的防火墻。

 

1.新型企業(yè)信用危機的理論隔離思路

 

由于新型企業(yè)信用危機以關(guān)聯(lián)傳導與擴散為主要特征，而每一種傳導模式和傳導節(jié)點都有其固定的特征。因此，新型企業(yè)信用危機的預(yù)警和隔離機制在理論上是可以建立的。

 

（1）擔保擴散隔離機制擔保擴散的隔離機制關(guān)鍵在于控制節(jié)點，將擔保圈中幾個重要的節(jié)點控制好，就可以有效地遏制擴散的速度和影響面。

 

其中單向擔保擴散只需有效控制擔保鏈上一個關(guān)鍵節(jié)點就可以建立有效的隔離機制；聯(lián)保擴散隔離機制的建立在于控制聯(lián)保體系與體系外的關(guān)聯(lián)，防止聯(lián)保體向體外擴散，聯(lián)保體之間的相互影響可通過控制主要節(jié)點的方式進行隔離；互保擴散需要控制互保鏈上的若干重要節(jié)點，不僅要防止節(jié)點之間的縱向傳導，還要防止節(jié)點之間的橫向傳導。

 

（2）關(guān)聯(lián)擴散隔離機制關(guān)聯(lián)擴散隔離機制的建立關(guān)鍵在于控制關(guān)聯(lián)“龍頭”,將關(guān)聯(lián)體或關(guān)聯(lián)圈內(nèi)的一個或幾個處于核心地位的龍頭企業(yè)控制好，即可起到有效遏制風險傳導作用，控制好了還可以起到示范效應(yīng)。其中控制關(guān)聯(lián)擴散隔離機制的建立主要在于有效控制主控企業(yè)的風險擴散，被控企業(yè)的影響力往往較弱；區(qū)域關(guān)聯(lián)擴散的控制主要在于控制區(qū)域內(nèi)幾家大型風險企業(yè)，通過對大型風險企業(yè)的控制和處理，可以對區(qū)域內(nèi)其他企業(yè)的風險控制提供示范效應(yīng)；產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)傳導的隔離機制主要在于控制產(chǎn)業(yè)鏈中核心產(chǎn)業(yè)端，如汽車制造產(chǎn)業(yè)主要控制發(fā)動機生產(chǎn)商和整車生產(chǎn)商的信用風險擴散；行業(yè)關(guān)聯(lián)傳導的隔離在于有效控制行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，龍頭企業(yè)信用風險的有效隔離不僅可以挽救與其關(guān)聯(lián)的小企業(yè)，還可提供風險控制的示范效應(yīng)。

 

（3）資金擴散隔離機制資金關(guān)聯(lián)往往是單向關(guān)聯(lián)，信用風險在資金關(guān)聯(lián)的影響下傳導速度和力度相對較弱，因此資金關(guān)聯(lián)傳導的隔離機制在于控制資金流。在拆借擴散隔離機制中控制資金拆出方的資金流，在墊款擴散中控制主動墊款方的資金流，在理論上便可有效控制資金擴散的風險。但這種資金流的控制只是權(quán)宜之計，短期內(nèi)有效，長期還需要采取其他更穩(wěn)妥的隔離方式。

 

信用危機一般均呈現(xiàn)出擴散速度快、影響力度強、沖擊面大的特征，關(guān)鍵在于預(yù)防而不是控制，控制的措施關(guān)鍵在于及時，且控制措施要有針對性。另外，鑒于信用危機擴散與傳導的特征，信用風險的主要控制措施是快速控制其中一個或幾個節(jié)點，力爭在危機爆發(fā)的原點將其控制，這樣才能盡可能地降低損失，一旦危機擴展開來，控制的難度將呈指數(shù)化增長。

 

2.新型企業(yè)信用危機的現(xiàn)實防控建議

 

當前爆發(fā)的信用危機歸根到底是金融機構(gòu)、實體企業(yè)、政府服務(wù)機構(gòu)共同催化形成的普遍性、區(qū)域性的信用危機。因此，要對當前的信用危機進行防控，必須從金融機構(gòu)、實體企業(yè)、政府服務(wù)機構(gòu)三方尋找突破點。

 

（1）金融機構(gòu)應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，同時提高自身的擔當金融機構(gòu)對企業(yè)的資金支持應(yīng)做到幾點：一是授信額度的波動不能以宏觀經(jīng)濟金融的波動為主要參考依據(jù)，最好不以外部環(huán)境為參考依據(jù)。信用額度的變化應(yīng)以企業(yè)主營業(yè)務(wù)運營發(fā)展的實際需求為依據(jù)，對于非主營業(yè)務(wù)和非關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的授信應(yīng)予以控制，不能盲目誤導實體企業(yè)。二是在經(jīng)濟基本面下行時，不能跟風抽貸，而是應(yīng)首先查看企業(yè)的經(jīng)營和運營情況，對于本質(zhì)優(yōu)良的企業(yè)至少應(yīng)保持額度不變，甚至提供更多支持，幫助風險企業(yè)渡過危機。三是特色經(jīng)營，在支持企業(yè)發(fā)展時建議各類金融機構(gòu)建立自己的特色，在特色領(lǐng)域建立專業(yè)的風險評級和防控模式，通過專業(yè)經(jīng)營降低企業(yè)信用風險的集中爆發(fā)。

 

（2）實體企業(yè)應(yīng)強化金融意識，注重防范金融風險實體企業(yè)經(jīng)營者首先應(yīng)增強對金融的認識和認知，對其蘊藏的風險要有充分的理解，這樣才能更好地利用金融服務(wù)于企業(yè)的發(fā)展。資金的配給應(yīng)以自身企業(yè)主營業(yè)務(wù)發(fā)展需求為參考依據(jù)，制定合理有效的融資計劃和投資計劃。其次在經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)運營良好時，面對容易獲得的資金，不盲目擴大融資，不沖動投資；在經(jīng)濟環(huán)境下滑和企業(yè)運營困難時，冷靜處理，維護好金融關(guān)系。最后要充分利用當前相對發(fā)達的金融市場，拓展融資渠道，將債權(quán)融資和權(quán)益融資、短期融資和長期融資、金融市場融資和資本市場融資等方式合理搭配，避免一種融資方式被封堵后輸血不足的局面出現(xiàn)。

 

（3）政府服務(wù)機構(gòu)應(yīng)提高服務(wù)企業(yè)的敏銳性，破除“唯政績觀”政府服務(wù)機構(gòu)首先應(yīng)破除“唯政績觀”的傳統(tǒng)思維，應(yīng)努力建立一種市場化的服務(wù)機制，而不是直接參與到企業(yè)和金融機構(gòu)的融資過程中。其次，應(yīng)建立和完善一套使用的信用評級和跟蹤體系，對轄區(qū)內(nèi)企業(yè)的信用記錄和評級進行有效披露，防止個別機構(gòu)和企業(yè)故意利用政府機構(gòu)的弱點，擾亂經(jīng)濟金融市場的正常運行。最后，建立風險處置基金，當?shù)卣畱?yīng)根據(jù)屬地經(jīng)濟金融發(fā)展的體量，聯(lián)合專業(yè)機構(gòu)，組建一定規(guī)模的風險處置基金，以便在大規(guī)模信用風險來臨時有足夠的資金建立風險隔離機制，在挽救重點風險企業(yè)方面擁有足夠的余地。

 

結(jié)語

 

總之，在當前我國經(jīng)濟仍面臨下行風險、金融發(fā)展亟待改革轉(zhuǎn)型的大背景下，企業(yè)信用危機的集中爆發(fā)與擴散將成為常態(tài)。因為擔保、關(guān)聯(lián)、資金等因素，使得爆發(fā)的信用風險成點、成面擴散，對特定區(qū)域、特定產(chǎn)業(yè)、特定行業(yè)，甚至宏觀經(jīng)濟金融的運行都造成了較大的影響。隨著信息社會的到來，信用危機的防控難度變得越來越大，而防控的重點在于預(yù)防而非控制。新常態(tài)下，信用危機的預(yù)防需要金融機構(gòu)、實體企業(yè)、政府服務(wù)機構(gòu)共同努力，提高認識、增強風險意識、改善服務(wù)。只有各方共同努力，才能建立起適應(yīng)當前經(jīng)濟金融環(huán)境的企業(yè)信用風險防控體系，促進經(jīng)濟金融的良性運營和發(fā)展。