記者走訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)的投資機(jī)構(gòu)在衡量新三板投資標(biāo)的時，把“是否已經(jīng)進(jìn)入IPO階段”或“是否有IPO預(yù)期”作為投資的首要基礎(chǔ)。

這導(dǎo)致新三板企業(yè)前仆后繼地往“IPO概念”上靠，然而其自身是否真正達(dá)到IPO標(biāo)準(zhǔn)，而達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)后是否有持續(xù)良好的盈利能力，卻是“亂花漸欲迷人眼”。

某大型券商相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示：“券商內(nèi)核標(biāo)準(zhǔn)與首發(fā)上市標(biāo)準(zhǔn)重合但不絕對重合?！?/p>

新三板“擬IPO”你達(dá)標(biāo)了嗎

天星資本研究所副所長王晨在接受記者采訪時表示，企業(yè)是否達(dá)到IPO，最重要的一項就是財務(wù)指標(biāo)。“以創(chuàng)業(yè)板為例，其上市的財務(wù)要求是最近兩年連續(xù)盈利且凈利潤累計不少于一千萬元；或者最近一年盈利且營收不少于五千萬元。而部分新三板申報IPO的企業(yè)未能達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)，明顯此類申報是不可能獲批的?！?/p>

王晨稱，雖然閘口已經(jīng)打開，但目前申報IPO審核流程時間仍較長，因此企業(yè)必須有“穩(wěn)定造血”能力，要求企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定、財務(wù)健康，而各類“燒錢型”公司明顯是“不靠譜”的申報者。除此之外，有對賭協(xié)議、存在“三類股東”等情況的企業(yè)也不符合IPO要求，需要及時清理后才可以申報。

另外，前述某大型券商相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者闡述了目前新三板擬IPO企業(yè)出現(xiàn)頻率較高的相關(guān)問題：1、三類股東；2、股東人數(shù)超過200；3、掛牌之后信披和申報IPO信批的內(nèi)容不一致。以上問題均可能會影響到企業(yè)申報的成功率。該負(fù)責(zé)人續(xù)稱，如果在申報過程期間企業(yè)利潤的下滑幅度超過20%，則要面臨申報終止的可能性，而如果超過50%就要直接撤材料。

同時，榮正投資首席合伙人鄭培敏對記者表示：“新三板上公告IPO的300多家企業(yè)中，部分企業(yè)財務(wù)業(yè)績不太可靠。比如有企業(yè)的利潤是通過大量關(guān)聯(lián)交易做的，另有企業(yè)存在法律架構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)的瑕疵，新三板能夠包容，但A股則不一定。”

與其“盲目跟風(fēng)”、追捧短期內(nèi)有希望IPO的熱門企業(yè)，不如冷靜下來挑選“潛力股”。南山資本創(chuàng)始人周運南對記者表示：“新三板投資者既然要往前走，那對企業(yè)的業(yè)績(利潤)就不能盯死在2000萬、3000萬，我們可以用發(fā)展的眼光去預(yù)測：2015年業(yè)績還在1000至2000萬區(qū)間的企業(yè)，如果公司有增長前景，可以提前布局，可能2016年年報一出來就符合申報要求了?！?/p>

周運南表示，現(xiàn)在市場面上，業(yè)績在2000萬以上的新三板企業(yè)，基本上十家有九家企業(yè)在外面放風(fēng)要IPO。周運南認(rèn)為甄別方法有三：1：通過真正調(diào)研，判斷它的業(yè)績未來幾年是不是能夠逐步增長達(dá)到IPO標(biāo)準(zhǔn)；2：了解企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)能否符合IPO的要求；3：觀察企業(yè)掌舵者IPO的意愿是否強(qiáng)烈。

周運南稱：“IPO還是有很大風(fēng)險，其過程中綜合費用過大，這筆錢企業(yè)和大股東都是要自掏腰包的，IPO失敗后可能上千萬費用就沒了；而且在停牌期間，可能會有不可預(yù)見的各種因素，還要看老板有沒有魄力、能力去化解?！?/p>

“跟風(fēng)集郵”還是“伴隨成長”？

但市場總是不缺少“跟風(fēng)”的行為，無論如何苦口婆心地規(guī)勸投資機(jī)構(gòu)“把企業(yè)成長性放在第一位”，新三板擬IPO企業(yè)仍然是最為炙手可熱的那一個群體，因為這其中的利潤“有目共睹”。

新鼎資本董事長、啃哥張馳在接受記者采訪時表示，其2017年投資的部分重點將會放在新三板擬IPO項目上。

張馳告訴記者，現(xiàn)在投擬IPO項目，一方面賺取的是市盈率的溢價，另一方面賺取的是企業(yè)成長的溢價。所以在“集郵概念”中，價格就顯得非常重要?！拔蚁嘈努F(xiàn)在以一個十倍市盈率投進(jìn)去一個企業(yè)，掛A股無論如何都會有二十倍市盈率。

當(dāng)然張馳也承認(rèn)，A股的估值肯定會下移。但是只要找好標(biāo)的、估值合適投進(jìn)去，投資機(jī)構(gòu)投入的成本相對比較低，所以即使A股估值下移也能賺到錢；同時，A股有不錯的流動性，退出相對容易。

周運南則對記者表示，2017年其個人投資重點關(guān)注企業(yè)的成長性，“在2年內(nèi)可以申報IPO、進(jìn)入精選層、被并購的優(yōu)質(zhì)潛力股”都是他積極投資的標(biāo)的。

鄭培敏也告訴記者，“我們沒有專門對新三板投資，作為VC，我們把新三板看作一個公開的股權(quán)投資市場?！编嵟嗝舯硎?，其投資并不看重企業(yè)在不在新三板，只要企業(yè)有成長性，不管企業(yè)是不是IPO，他們都會投。

王晨對記者表示，雖然目前“IPO概念”較為火熱，但在實際投資中，更為重要的仍是企業(yè)本身的內(nèi)在價值，包括所處行業(yè)、財務(wù)狀況、公司治理等等多個方面?！巴ǔ碚f，大部分?jǐn)MIPO企業(yè)已經(jīng)滿足主板或創(chuàng)業(yè)板上市要求，確實都是新三板上較為優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，因此得到市場關(guān)注也很正常。”王晨表示：“同時也需要關(guān)注并未申報IPO，但基本面也非常優(yōu)秀的公司，因為這類公司往往價值被低估，當(dāng)新三板市場整體估值水平修復(fù)后，也可以為投資人帶來豐厚回報?！?/p>

IPO不是萬金油

在“擬IPO”熱潮愈演愈烈之時，有一種理性的聲音沒有被淹沒。

民生證券新三板首席研究官伍艷艷對記者表示，pre-IPO項目并不是萬金油，投資人在投資過程中更多會考量價格的合理性?！皩嶋H上新三板上明顯的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已經(jīng)被挖得差不多，價格已經(jīng)趨近價值，這就是使得后來的投資人進(jìn)入門檻很高或者風(fēng)險很大?！蔽槠G艷稱，正因為如此，挖掘潛在的IPO標(biāo)的成為各家投資機(jī)構(gòu)目前急需的工作，也是券商投研機(jī)構(gòu)的研究重點。

伍艷艷續(xù)稱，企業(yè)僅僅滿足IPO財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)是相對容易的，但在IPO實際操作過程中，很多隱性的規(guī)范性標(biāo)準(zhǔn)很可能會構(gòu)成障礙。比如關(guān)聯(lián)交易要求，新三板與主板IPO要求還是存在一定差異；再比如常說的三類投資人，也需要制度上進(jìn)一步確定，有些需要比較長時間的規(guī)范清理，有些可能規(guī)范成本過高而放棄，有些甚至是實質(zhì)性障礙。

某中小型券商相關(guān)分析師對記者稱，現(xiàn)在市場阻擋不了盲目跟風(fēng)的投資者和投資機(jī)構(gòu)，但只有真正目光如炬的投資機(jī)構(gòu)會去沉下心來專注于調(diào)研企業(yè)。該人士表示，企業(yè)資質(zhì)特別好也有IPO意向的，誠然是最好的標(biāo)的；而延續(xù)性不強(qiáng)的企業(yè)，即使僥幸一時邁起IPO的步子也不具備可持續(xù)發(fā)展的空間，所以就需要投資者和投資機(jī)構(gòu)需要擦亮雙眼來看。

“畢竟IPO不是選美?！痹摲治鰩熞馕渡铋L地表示。