央企降杠桿攻堅戰(zhàn)已打響。近日國務院常務會議部署央企降杠桿工作后，國資委等多個部門積極落實，一系列操作方案有望加速落地。中國誠通、中船重工、中國鐵總等多家央企多措并舉降杠桿，債轉股、混合所有制改革、重組等成為降杠桿的主要手段。

組合拳推進降杠桿

近日召開的國務院常務會議提出，當前要抓住央企效益轉降回升的有利時機，把國企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，做好降低央企負債率工作。8月29日，國資委召開中央企業(yè)降低杠桿工作視頻會議，推動中央企業(yè)降杠桿減負債工作的落實。

國資委已在內部下發(fā)《關于進一步排查中央企業(yè)融資性貿易業(yè)務風險的通知》，要求央企組織開展融資性貿易業(yè)務風險全面排查。對違規(guī)融資性貿易要堅持“零容忍”，堅決嚴肅整治。要進一步加強監(jiān)管，及時發(fā)現(xiàn)、處理企業(yè)新發(fā)生的融資性貿易損失事件，對無視組織紀律，對抗組織要求，有令不行、有禁不止的，嚴肅追責問責。

中國企業(yè)研究院執(zhí)行院長李錦指出，國企的負債率較高，如果控制不好，會引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。債轉股和兼并重組等是降杠桿的主要途徑，同時應推動企業(yè)優(yōu)化資本結構，鼓勵企業(yè)通過IPO等方式從資本市場融資，積極推進混合所有制改革，引入非公資本。央企降杠桿減負債防風險的指導意見以及去產(chǎn)能涉及國有資產(chǎn)、債務處置的具體操作辦法等有望加速落地。

央企積極部署降杠桿

中國誠通集團相關負責人對中國證券報記者表示，誠通集團發(fā)揮結構調整基金以及平臺優(yōu)勢，助力央企降杠桿，完成多項改革脫困任務。下一步將制定具體實施方案，深化改革，多措并舉，做好企業(yè)降杠桿減負債防風險工作。在債轉股方面，利用結構調整基金、不良資產(chǎn)處置基金和資本運營專項平臺，積極配合中央企業(yè)做好市場化債轉股工作，探索創(chuàng)新市場化債轉股模式。同時，加快國有資本運營公司試點，多渠道多方式參與央企降杠桿工作。積極參與、支持央企發(fā)展混合所有制改革，通過定向增發(fā)等方式進行股權融資，盤活上市公司股權等存量資產(chǎn)。探索建立央企財務公司服務共享平臺，統(tǒng)籌配置盤活存量資金，組織開展小幣種外幣串換等工作，提高資金使用效率，降低成本。此外，研究利用財政專項資金等多渠道資金開展央企降杠桿及債轉股工作，發(fā)揮平臺作用收購金融企業(yè)不良資產(chǎn)，通過債務重組和債轉股等多種方式進行處置，實現(xiàn)專項資金效用最大化，降低企業(yè)杠桿率。以運營公司為渠道，創(chuàng)新國有資本經(jīng)營預算資金使用方式，有效充實企業(yè)國有資本規(guī)模。

中船重工集團表示，將加強對資金密集、資源富集、資產(chǎn)聚集領域的監(jiān)管，進一步加強股權投資全過程管理和投資風險管控，修訂印發(fā)《中國船舶重工集團公司投資項目負面清單（2017年版）》和《中國船舶重工集團公司境外投資項目負面清單（2017年版）》等管理辦法，制定印發(fā)《中國船舶重工集團公司關于推進混合所有制經(jīng)濟的指導意見（試行）》和《中國船舶重工集團公司混合所有制改革工作方案》。對科研院所貿易類業(yè)務開展清理排查，嚴肅查處融資性貿易，要求各科研院所進一步聚焦主業(yè)主責，立即全面停止與科研生產(chǎn)無關的貿易業(yè)務；對目前手持的各類貿易業(yè)務有計劃進行“關、停、并、轉”，切實維護國有資產(chǎn)安全；對已經(jīng)開展并形成風險敞口的貿易業(yè)務，積極采取措施減少或挽回資產(chǎn)損失；對已發(fā)生的資產(chǎn)損失，認真調查核實、嚴肅追究責任。

中國鐵路總公司表示，綜合施策，多措并舉，有效控制鐵路財務風險。一是控制鐵路債務總規(guī)模，增加直接融資、股權融資，推進分類分層建設，加大土地綜合開發(fā)力度；二是科學運用金融政策工具，推進鐵路提質降本增效，提高金融工具運用水平和資本運作能力，加快推進優(yōu)質資產(chǎn)資本化、股權化、證券化，持續(xù)提高鐵路經(jīng)營質量和效益；三是積極爭取和用好國家金融相關政策，充分發(fā)揮鐵路網(wǎng)絡資源和資金中心、銀通公司、基金公司、保險公司、財務公司良好信譽等方面的市場優(yōu)勢，密切與金融機構的聯(lián)系合作，為鐵路事業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更為有利的金融政策環(huán)境；四是強化對鐵路財務金融業(yè)務的監(jiān)管，防范投資收益、流動性和安全性風險，抓住關鍵環(huán)節(jié)，完善監(jiān)管制度，加強過程監(jiān)控，嚴格考核問責，切實從管理和制度源頭上管控好鐵路企業(yè)財務風險。五是有序實施鐵路企業(yè)混合所有制改革和資產(chǎn)資本化。制定《關于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》，按照運輸企業(yè)、非運輸企業(yè)、混合所有制企業(yè)三個類別，推進實施混合所有制改革。穩(wěn)妥推進鐵路企業(yè)上市，印發(fā)了《控股合資鐵路公司開展資產(chǎn)專項支持證券化業(yè)務的實施意見》、《關于加強企業(yè)上市及上市公司內部信息管理的規(guī)定》等文件，研究制定了有關企業(yè)資本運營和再融資方案，正在推進落實。積極吸引社會資本投資，推出首批吸引社會資本的示范項目，以市場化方式，吸引更多民間資本進入鐵路。按照市場化法治化原則推進企業(yè)債轉股，選擇試點項目，集中力量攻關突破后，努力擴大范圍積極推進。

混改和債轉股是看點

華泰證券策略分析師戴康認為，國企去杠桿最有效的三種方式分別是混合所有制改革、債轉股、破產(chǎn)重組等。其中，對于資產(chǎn)質量較差、盈利能力弱的國有資產(chǎn)可以采用出售、重組的手段實現(xiàn)國有資本的退出；對于由于經(jīng)濟周期等暫時性因素導致的企業(yè)短期經(jīng)營困難、債務負擔較重，則主要依賴債轉股和混合所有制改革來實現(xiàn)國企去杠桿?；旄淖鳛閲笕ジ軛U的主要手段之一，自上而下的推動力有望增強。

廣發(fā)證券認為，在供給側改革與國企改革的雙重政策共振邏輯下，看好后續(xù)配套政策加速出臺帶來的投資機會。“債轉股+供給側改革”方面，煤炭、鋼鐵供給側改革的重心逐步由“去產(chǎn)能”向“去杠桿”轉移，有望成為債轉股重點落地領域?！皞D股+國企混改”方面，市場化債轉股有望為混改開辟加速通道。