眾籌融資模式的日漸興起，不僅僅吸引了專業(yè)投資人，更讓普通大眾有了參與專融資、投資的機會。眾籌作為一種商業(yè)模式最早起源于美國，距今已有10余年歷史。近幾年，眾籌開始進入中國，正逐步得到社會的認同。2014年國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，首次提出“開展股權(quán)眾籌融資試點”。雖然股權(quán)眾籌發(fā)展迅猛，但是并未成熟，運作過程中存在極大的風(fēng)險。

股權(quán)眾籌的法律風(fēng)險

1、觸犯刑律的風(fēng)險

股權(quán)眾籌的發(fā)展沖擊了傳統(tǒng)的“公募”與“私募”界限的劃分，使得傳統(tǒng)的線下籌資活動轉(zhuǎn)換為線上，單純的線下私募也會轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬W(wǎng)絡(luò)私募”，從而涉足傳統(tǒng)“公募”的領(lǐng)域。在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的時代背景下，“公募”與“私募”的界限逐漸模糊化，使得股權(quán)眾籌的發(fā)展也開始觸及法律的紅線。

要判斷該行為是否違反《證券法》則取決于其是否是公開發(fā)行。股權(quán)眾籌需要對其運作模式進行嚴格的管控或采取特殊方式才能規(guī)避《證券法》的限制，而這種規(guī)避方式從法律解釋的角度來看往往又是不可靠的，畢竟要打好“擦邊球”可是個高難度的技術(shù)活，也伴隨著較高的法律風(fēng)險。

《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》第一條規(guī)定：“違反國家金融管理法律規(guī)定，向社會公眾（包括單位和個人）吸收資金的行為，同時具備下列四個條件的，除刑法另有規(guī)定的以外，應(yīng)當(dāng)認定為刑法第一百七十六條規(guī)定的‘非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款’：

（一）未經(jīng)有關(guān)部門依法批準或者借用合法經(jīng)營的形式吸收資金；

（二）通過媒體、推介會、傳單、手機短信等途徑向社會公開宣傳；

（三）承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實物、股權(quán)等方式還本付息或者給付回報；

（四）向社會公眾即社會不特定對象吸收資金。

未向社會公開宣傳，在親友或者單位內(nèi)部針對特定對象吸收資金的，不屬于非法吸收或者變相吸收公眾存款?！?/p>

第六條規(guī)定：“未經(jīng)國家有關(guān)主管部門批準，向社會不特定對象發(fā)行、以轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，或者向特定對象發(fā)行、變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券累計超過200人的，應(yīng)當(dāng)認定為擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”。

股權(quán)眾籌的融資方式按照一定的解釋方法很有可能便會被囊括其中，面臨著刑事制裁的風(fēng)險。倘若真的走入“禁區(qū)”，按照我國“先刑事后民事”的訴訟程序，投資人的合法財產(chǎn)利益便會受到極大的威脅甚至可能血本無歸。

2、合同欺詐的風(fēng)險

股權(quán)眾籌實際上就是投資者與融資者之間簽訂的投資合同，眾籌平臺作為第三人更多的是起居間作用。我國的股權(quán)眾籌多采用“領(lǐng)投+跟投”的投資方式，由富有成熟投資經(jīng)驗的專業(yè)投資人作為領(lǐng)投人，普通投資人針對領(lǐng)投人所選中的項目跟進投資。但是，如果領(lǐng)投人與融資人之間存在某種利益關(guān)系，便很容易產(chǎn)生道德風(fēng)險問題，領(lǐng)投人帶領(lǐng)眾多跟投人向融資人提供融資，若融資人獲取大量融資款后便存在極大的逃匿可能或以投資失敗等借口讓跟投人嘗下“苦果”。

3、非法發(fā)行證券的風(fēng)險

《證劵法》第十條“公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準；未經(jīng)依法核準，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。 有下列情形之一的，為公開發(fā)行：

（一）向不特定對象發(fā)行證券；

（二）向累計超過二百人的特定對象發(fā)行證券；

（三）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。非公開發(fā)行證券，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。 ”

而根據(jù)《證劵法》第二條“ 在中華人民共和國境內(nèi)，股票、公司債券和國務(wù)院依法認定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法；本法未規(guī)定的，適用《中華人民共和國公司法》和其他法律、行政法規(guī)的規(guī)定。 政府債券、證券投資基金份額的上市交易，適用本法；其他法律、行政法規(guī)有特別規(guī)定的，適用其規(guī)定。證券衍生品種發(fā)行、交易的管理辦法，由國務(wù)院依照本法的原則規(guī)定。 ”之規(guī)定，證劵明確界定為股票、公司債券、政府債券、證劵投資基金份額和國務(wù)院依法認定的其他證劵。

所以說，股權(quán)眾籌應(yīng)當(dāng)采取非公開發(fā)行方式，并且需要滿足《證券法》第10條對非公開發(fā)行的相關(guān)規(guī)定，不然就成了非法發(fā)行證券了。

股權(quán)眾籌如何防范風(fēng)險

在現(xiàn)行生效法律法規(guī)的規(guī)制框架下，股權(quán)眾籌應(yīng)該從以下幾個方面防范法律風(fēng)險：

1、 限定于有線責(zé)任公司股權(quán)眾籌，不得向非特定社會公眾發(fā)行股份、不得向200人以上的特定對象發(fā)行股份，不得采用廣告、公開勸誘或變相公開等非法方式發(fā)行股份。

2、 作為股權(quán)眾籌平臺，應(yīng)限定于居間中介，不得為平臺本身公開募集資本，不得侵占、挪用投資者資金即避免資金池模式引發(fā)的風(fēng)險，另外，平臺協(xié)助投融資雙方為完成交易進行線下的項目推介、注冊有線合伙等應(yīng)在相關(guān)的平臺規(guī)則中明確，平臺應(yīng)當(dāng)避免充當(dāng)證劵承銷商或證劵經(jīng)紀人的角色，避免非法證劵活動的風(fēng)險。

3、 投融資雙方在平臺上應(yīng)該真實發(fā)布信息，避免虛假項目，避免非完全民事行為能力人在平臺上注冊成為投資人等情況，這也有賴于平臺必須盡到合理的、一定程度的審核義務(wù)。

與其他融資模式相比，我國股權(quán)眾籌尚處于起步階段，雖然發(fā)展空間很大，但也存在著諸多問題，其中股權(quán)眾籌融資過程中所蘊藏的法律風(fēng)險是廣大融資人、投資人、眾籌平臺均不能忽視的重大難題。如果忽視了法律風(fēng)險，不僅不能實現(xiàn)盈利，還有可能會血本無歸，甚至因為觸犯刑律，面臨牢獄之災(zāi)。