“我們的定位就是二級市場定增，前期談了好多項目，有一個項目都簽了合同，方案也已經(jīng)過會，但三個多月還沒有拿到批文，資金一直放在賬上?！壁w明（化名）現(xiàn)在特別焦慮，自己的投資公司突然找不到項目了。

趙明焦慮的背后是A股定增市場的新變化。據(jù)接受本報記者采訪的多位投行人士介紹，今年以來定增市場已發(fā)生深刻改變，一是節(jié)奏放緩?！艾F(xiàn)在定增的推進非常慢，有的項目已經(jīng)過會，但好幾個月都沒能拿到批文。”二是審核的嚴(yán)格?！皩Y金的投向有相當(dāng)嚴(yán)格的要求，譬如投向網(wǎng)點建設(shè)，需要提供和網(wǎng)點業(yè)主簽訂的租賃協(xié)議?！?/p>

有市場觀察人士表示，如今的政策并非限制定增，而是鼓勵市場化操作?！皬墓膭钍袃r發(fā)行，到認(rèn)購人的徹底穿透，監(jiān)管的思路其實是延續(xù)的，目的是防范利益輸送，防范過度融資，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟?！?/p>

定增規(guī)模環(huán)比連續(xù)下降

“現(xiàn)在定增的推進特別慢，我們有一批項目在會里排隊，另有好幾個已經(jīng)過會，但批文還沒有拿到，現(xiàn)在三個月能拿到應(yīng)該算比較快吧?！蹦戏侥炒笮屯缎械囊晃粯I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向本報記者介紹說。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，滬深兩市最新披露拿到定增核準(zhǔn)批文的貴人鳥（11月22日獲得批文），其定增申請過會日期是8月10日；11月21日拿到批文的渤海股份，其定增申請過會日期是8月3日；11月16日收到批文的康達新材，其定增申請過會日期是7月27日。

還有一大批公司定增申請已經(jīng)過會，但遲遲未能拿到批文，典型的如天津松江。公司定增3月18日過會，至今尚未拿到批文，公司日前公告將召開股東大會，提請審議延長對董事會辦理該定增事項的授權(quán)期限。上證資訊統(tǒng)計顯示，10月以來已有20多家公司先后發(fā)出類似公告，如奧馬電器、云投生態(tài)等。

數(shù)據(jù)也顯示出這種變化。據(jù)上證資訊不完全統(tǒng)計，11月以來，兩市僅有7家公司通過定增完成融資，合計融資額103.73億元。而10月份，有49家公司完成826.4億元的定增；9月份，有81家公司實現(xiàn)2004億元的定增；今年3月至8月，每月的定增實際募資額也都在1000億元以上。

投行更是深切感受到定增市場的變化?！艾F(xiàn)在很難做，一個是批文壓后，另一個就是審核變嚴(yán)，很多要求很難達到?！币晃煌缎腥耸拷榻B，從今年年初開始，定增市場就已經(jīng)有了變化。

據(jù)了解，在今年7月舉行的保薦機構(gòu)專題培訓(xùn)會上，監(jiān)管層對定增審核監(jiān)管進行總結(jié)，基調(diào)仍然是防止定增套利、避免過度融資、引導(dǎo)脫虛入實。其中，嚴(yán)控“補充流動資金與項目鋪底流動資金”、砍掉“非資本性支出”等政策紅線，成為后續(xù)影響整個定增市場的關(guān)鍵因素。

303家公司定增縮減3138億

監(jiān)管的效果立竿見影，直接表現(xiàn)之一就是上市公司對定增規(guī)模的調(diào)減。據(jù)上證資訊統(tǒng)計，今年以來，合計有303家公司對定增規(guī)模進行了“瘦身”，其實際募資金額5809億元，與這些公司此前規(guī)劃的融資額8947億元相比，縮減3138億元。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，一批公司的定增規(guī)?？s減比例頗大。如現(xiàn)代制藥，公司在發(fā)行股份購買資產(chǎn)的同時，原計劃募集配套資金不超過19億元，在最終申報材料中，募集配套資金的規(guī)模調(diào)整至不超過1億元。目前該方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會審核通過，尚未拿到批文。又如九鼎投資，公司原計劃募集不超過120億元的資金，今年9月公司宣布將募資規(guī)模調(diào)整到不超過15億元，10月份公司披露申請終止審查，將根據(jù)調(diào)整后的新的募集資金投資項目及定價方式修改申請材料。

據(jù)上證資訊統(tǒng)計，一批巨額定增均經(jīng)歷了大幅“精簡”。如海南航空，公司最初計劃定增募資240億元，此后調(diào)整為不超過165.5億元，并于今年9月完成該項定增。另如海航投資，其在今年5月份調(diào)整定增方案，取消了募資投向中的補充流動性項目，融資總額在前期已經(jīng)調(diào)減46億元的基礎(chǔ)上再度縮減22億元，最終募資規(guī)模為不超過52.2億元，不到當(dāng)初120億元融資規(guī)模的一半。

更有一大批公司直接放棄了定增。如金浦鈦業(yè)，公司去年9月披露定增方案，擬定增募集不超過40億元資金，用于化工供應(yīng)鏈管理服務(wù)平臺建設(shè)項目和基于化工行業(yè)的產(chǎn)業(yè)金融平臺建設(shè)項目，此后將募資額調(diào)整為不超過11億元，并取消了基于化工行業(yè)的產(chǎn)業(yè)金融平臺建設(shè)項目，今年9月公司宣布終止該定增事項。據(jù)上證資訊不完全統(tǒng)計，今年以來，兩市合計有約350家公司選擇了終止定增。

這背后的一個重要原因是監(jiān)管部門的“較真”，數(shù)百份針對定增的反饋意見，清晰地向市場傳遞了監(jiān)管部門的態(tài)度。如隆基機械，公司擬定增募資不超過6.17億元，其中5.47億元用于高端制動盤改擴建項目，0.7億元用于汽車制動系統(tǒng)檢測中心項目。反饋意見指出，截至2016年9月30日，公司貨幣資金余額4.78億元、其他流動資產(chǎn)1.49億元、無銀行貸款、未分配利潤3.46億元，資產(chǎn)負(fù)債率23.86%，前次配股募集資金仍有2.34億元未使用，要求公司結(jié)合資產(chǎn)構(gòu)成及資金的具體用途，并與同行業(yè)上市公司進行對比，披露說明此次募集資金的必要性，使用股權(quán)融資而非銀行貸款或自有資金實施本次募投項目的具體考慮及經(jīng)濟性，是否存在過度股權(quán)融資行為。

另如金花股份，反饋意見指出，截至2015年年底，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為16.73%，若本次非公開發(fā)行完成，其資產(chǎn)負(fù)債率將下降為9.52%，顯著低于同行業(yè)均值31.1%；此外，公司還持有交易性金融資產(chǎn)及可供出售金融資產(chǎn)總計2.11億元。據(jù)此，監(jiān)管部門要求公司對比同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平補充說明本次補充流動資金的必要性與合理性。

對華昌達定增的反饋意見，則表明監(jiān)管層對募集資金的監(jiān)控已經(jīng)具體到項目的落地情況。據(jù)披露，華昌達此次所募資金中，擬投入4.5億元購置辦公用房，面向多領(lǐng)域機器人高端智能裝備研發(fā)項目、新能源汽車機器人智能裝備建設(shè)項目計劃租賃房產(chǎn)實施。反饋意見提出，請公司說明擬購置工業(yè)樓宇、辦公用房的具體位置、面積和使用計劃，是否簽訂購房合同；租賃房產(chǎn)實施的項目是否擁有明確的租賃意向，工業(yè)樓宇的具體建筑面積和使用規(guī)劃。

引導(dǎo)資金脫虛向?qū)嵤顷P(guān)鍵

定增為何如此明顯“減速”？針對此問題，有受訪的投行人士認(rèn)為，對定增市場的調(diào)控意味著定增市場從粗放式發(fā)展逐步演進到集約化發(fā)展，讓資金流向更有效的項目，流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

“我覺得關(guān)鍵還是引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崱！鄙虾Ｄ炒笮屯缎械囊晃回?fù)責(zé)人認(rèn)為。

“從實際情況來看，有些公司的一次定增規(guī)模就相當(dāng)于一批IPO規(guī)模。”長江證券一位不愿具名的投行人士稱。上證資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來市場上超過100億元的定增方案達15個，而11月份三批新股合計38家公司的融資規(guī)模合計不超過221億元。

“除了融資規(guī)模外，少數(shù)公司的定增也確實有疑問，譬如投向一些互聯(lián)網(wǎng)平臺的建設(shè)，動輒數(shù)十億的規(guī)模；還有一些公司，長期以來經(jīng)營業(yè)績不理想，沒有為股東創(chuàng)造多少效益，但打著轉(zhuǎn)型的旗號，推出幾十億的定增計劃，把錢交給這些公司真的放心嗎？”一位長期觀察上市公司的市場人士認(rèn)為，限制定增還可以打擊市場對殼資源的炒作。“殼公司為什么值錢，說到底還不是因為占著一個上市公司的平臺，有再融資的資格，如果對定增這塊加強管理的話，殼資源的價值會大打折扣?！?/p>