在私募股權(quán)投資中，私募投資人除了會調(diào)查目標(biāo)公司的情況，判斷其發(fā)展?jié)摿σ酝?，打交道最多的就是?chuàng)始股東，畢竟有限責(zé)任公司還是強(qiáng)調(diào)人合，有時私募投資人決定投資是因?yàn)榭粗袆?chuàng)始人而非僅僅是公司。在這種背景下，催生了優(yōu)先跟投權(quán)，意思是如果當(dāng)下公司發(fā)生清算事由而私募投資人未收回相應(yīng)優(yōu)先清算金額的，那么該私募投資人有權(quán)在一定期限內(nèi)對創(chuàng)始股東之后從事的新項(xiàng)目享有優(yōu)先于其他投資人投資的權(quán)利。因?yàn)閺牧硪粋€角度看，盡管創(chuàng)始股東本次創(chuàng)業(yè)失敗，但會累積到寶貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和收獲業(yè)界人脈以及團(tuán)隊(duì)建設(shè)，這將大大提高下一個創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成功的機(jī)率。

對于優(yōu)先跟投權(quán)，首先，雙方可以約定行權(quán)的前提條件，當(dāng)然私募投資人也可以被賦予無條件可行權(quán)的權(quán)利。一般行權(quán)的前提條件可以是：限期內(nèi)的營業(yè)額等財(cái)務(wù)指標(biāo)；或者清算發(fā)生后投資人是否獲得特定金額的投資款等。優(yōu)先跟投權(quán)一般創(chuàng)始股東要求在一定期限內(nèi)可行權(quán)，無限期與私募投資人捆綁比較罕見。這里注意的就是這個期限的起算點(diǎn)要約定明確，通常是清算發(fā)生之日起或者創(chuàng)始股東離職之日起。再者，優(yōu)先跟投權(quán)一般不是多次可行使的，創(chuàng)始股東會限制私募投資人行權(quán)的次數(shù)，比如只能行權(quán)一次，即在下一個創(chuàng)始股東的新項(xiàng)目的第一次融資享有，權(quán)利一旦行使后，此優(yōu)先投資權(quán)條款自動失效。最后是跟投的資金量上，創(chuàng)始股東一般需要規(guī)制私募投資人，否則私募投資人就可以對新項(xiàng)目進(jìn)行全部增資。這個行權(quán)限額的界限，通常是在私募投資人原來的投資額度內(nèi)；或者按私募投資人原來的持股比例。

在操作上，私募投資人對創(chuàng)始股東設(shè)置優(yōu)先跟投權(quán)的條款常用的表述可以是：

“如果創(chuàng)始股東從事新項(xiàng)目（定義如下）的，如果公司發(fā)生清算事由且投資方未收回相應(yīng)優(yōu)先清算金額的，則該投資方有權(quán)優(yōu)先于其他投資人對該新項(xiàng)目進(jìn)行投資。

新項(xiàng)目指在清算事件發(fā)生后或在得到投資人的書面同意后，創(chuàng)始人單獨(dú)或聯(lián)合其他主體且作為主要管理者或主要管理者之一以創(chuàng)辦新的企業(yè)或并購已存續(xù)企業(yè)等方式從事獨(dú)立于合資公司及合資公司關(guān)聯(lián)企業(yè)的新的商業(yè)行為。”

私募投資人會要求將本輪投資中的損失計(jì)入對創(chuàng)始人新項(xiàng)目的投資，常用的表述可以是:

“若公司發(fā)生清算事件，且投資人所獲得的清算款項(xiàng)未達(dá)到其對公司投資款總額的，則自清算事件發(fā)生之日起三年內(nèi)，若創(chuàng)始股東從事新項(xiàng)目且投資人投資該項(xiàng)目的，則投資人對新項(xiàng)目的投資款為其在本次投資中所遭受的損失，即未獲得清算的款項(xiàng)。”

這在實(shí)務(wù)中是頗具爭議的地方，因?yàn)閯?chuàng)始股東往往認(rèn)為私募投資人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)本輪投資的損失，這是正常的商業(yè)風(fēng)險；而私募投資人認(rèn)為他在給創(chuàng)始股東積累項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)交學(xué)費(fèi)。因此這一條款的達(dá)成是建立在雙方充分協(xié)商的基礎(chǔ)上，另外最好將所謂的損失以明確的貨幣價值金額計(jì)入下一輪投資，避免歧義。

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