一、股權(quán)眾籌的性質(zhì)

互聯(lián)網(wǎng)金融的“基本法”—《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確了股權(quán)眾籌為通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開小額股權(quán)融資的活動(dòng)，性質(zhì)為小額投資，融資方為小微企業(yè)。

二、融資方、平臺(tái)、投資者之間的關(guān)系

融資方：小微企業(yè)。承擔(dān)主要的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)使命，是股權(quán)眾籌所要服務(wù)的對(duì)象，在眾籌活動(dòng)中應(yīng)得到扶持與成長。平臺(tái)：需要對(duì)融資方和投資者負(fù)責(zé)，不偏袒任何一方，最重要的使命為發(fā)揮股權(quán)眾籌融資作為多層次資本市場(chǎng)有機(jī)組成部分的作用，服務(wù)好創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。投資者：具備股權(quán)投資實(shí)力的主體，通過更進(jìn)一步了解股權(quán)眾籌的高風(fēng)險(xiǎn)性和投資技巧，權(quán)衡自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、把握自身投資行為。三者的關(guān)系趨于平等，從而有利于建立良好的投融資和創(chuàng)業(yè)秩序，切實(shí)幫助小微企業(yè)成長，同時(shí)也可讓投資者取得豐厚的投資收益。

三、融資方的公司股權(quán)架構(gòu)問題

眾籌，集眾人之力、眾人之財(cái)。但現(xiàn)有公司法規(guī)定，有限責(zé)任公司的股東不超過50人，非上市的股份有限公司股東不超過200人，法律對(duì)公司股東人數(shù)的限制，決定了大部分眾籌股東不能出現(xiàn)在工商登記備案的股東名冊(cè)上。實(shí)踐中，對(duì)此存在兩種解決方案，同時(shí)也要注意兩種方案存在的法律風(fēng)險(xiǎn)。委托持股（代持股份），實(shí)名股東通過與幾個(gè)乃至幾十個(gè)隱名眾籌股東簽訂代持股協(xié)議，代表眾籌股東持有股份，工商登記僅體現(xiàn)該實(shí)名股東的身份。盡管委托持股的合法性在最高院的司法解釋層面上已得到認(rèn)可，但這種委托關(guān)系必須以書面文件或其他證據(jù)予以證明。同時(shí)，實(shí)名股東的信用也是一個(gè)重要因素，盡最大可能防止實(shí)名股東私下轉(zhuǎn)讓代持股權(quán)。有限合伙作為持股平臺(tái)，眾籌發(fā)起人為普通合伙人、眾籌股東為有限合伙人，由于有限合伙人通常不參與公司管理，眾籌發(fā)起人可以其普通合伙人身份管理和控制持股平臺(tái)，從而控制持股平臺(tái)在眾籌公司的股份。很多眾籌項(xiàng)目中，眾籌股東往往難以行使公司股東的權(quán)利，基本上沒有參加股東會(huì)、決議表決和投票。出于對(duì)眾籌公司決策效率的維護(hù)，至少需要保障眾籌股東對(duì)公司經(jīng)營情況的知情權(quán)，公司的信息披露機(jī)制、法律和審計(jì)等第三方監(jiān)督機(jī)制是其中的重要保證。

四、股權(quán)眾籌的資金監(jiān)管

目前，股權(quán)眾籌平臺(tái)處于野蠻式生長的階段，所有的平臺(tái)都在摸索中成長，對(duì)于投資者資金的監(jiān)管，存在不同的措施。線上提交眾籌意向，線下轉(zhuǎn)賬：給予投資者猶豫期，以避免其不理性的投資行為，但投資者不清楚資金的去向，不知投資資金確實(shí)投資到項(xiàng)目中或是已被挪作他用。線上直接打款：使得投資缺乏理性，增加項(xiàng)目方虛構(gòu)投資項(xiàng)目、攜款潛逃的風(fēng)險(xiǎn)。第三方銀行托管和監(jiān)管：眾籌平臺(tái)較多采用的方式。能保證投資者的資金安全以及投資者的資金被切實(shí)用于創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目當(dāng)中，和對(duì)于在籌資不成功情況下資金的及時(shí)返還，實(shí)現(xiàn)對(duì)賬戶的現(xiàn)金流向具有較好的監(jiān)控作用。股權(quán)眾籌中的一條重要法律紅線—平臺(tái)不能作擔(dān)保、不能設(shè)資金池。這意味著投資者不能指望依靠平臺(tái)即可規(guī)避所有投資風(fēng)險(xiǎn)。     

五、投資者出資的回報(bào)與退出機(jī)制

為投資者的眾籌股東，期望企業(yè)能夠順利上市以獲取豐厚投資回報(bào)，但上市是一個(gè)漫長的過程，在此期間，由于企業(yè)的項(xiàng)目在按照計(jì)劃逐步推進(jìn)，投資者對(duì)于企業(yè)的分紅同樣也非常關(guān)注。但現(xiàn)實(shí)中，分紅的企業(yè)僅是少數(shù)，法律并沒有強(qiáng)制規(guī)定企業(yè)的稅后利潤需要分紅，導(dǎo)致項(xiàng)目公司一句“稅后利潤要用于公司長期發(fā)展的再投資”，便將眾籌股東的投資回報(bào)訴求拒于千里之外。因此，這需要投資者懂得保護(hù)自身的合法權(quán)益，通過投資者與融資方簽訂的投資協(xié)議中的利潤分配約定、公司章程對(duì)于分紅的規(guī)定等途徑，明確在項(xiàng)目公司存在一定數(shù)額的稅后可分配利潤情況下，項(xiàng)目公司需要在每年的指定日期向眾籌股東分配紅利。當(dāng)然，更多的專業(yè)投資者看中的并非企業(yè)微乎其微的紅利，而是未來企業(yè)上市后股權(quán)的高溢價(jià)。這就關(guān)乎投資者利用代持股權(quán)和有限合伙持股如何實(shí)現(xiàn)退出，從而享受公司上市帶來的股權(quán)增值？代持股形式需要在股權(quán)代持協(xié)議中對(duì)退出機(jī)制予以約定，明確眾籌股東與代持股權(quán)人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，減少可能存在的代持風(fēng)險(xiǎn)；有限合伙形式也同樣需要在有限合伙協(xié)議書中明確股權(quán)的內(nèi)部轉(zhuǎn)讓機(jī)制，股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)利益的分配機(jī)制，以及上市后股權(quán)轉(zhuǎn)讓和退出機(jī)制。這樣才能避免部分投資者自由出售股權(quán)時(shí)所引發(fā)的股權(quán)糾紛。