從金融監(jiān)管經(jīng)濟(jì)學(xué)等理論角度看，適度監(jiān)管很重要。監(jiān)管不過(guò)是市場(chǎng)中由政府提供的一種特殊產(chǎn)品，它應(yīng)通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制起作用。政府也有失靈的地方。監(jiān)管在帶來(lái)收益的同時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生一定的成本，所以要考慮收益與成本的匹配。就外匯市場(chǎng)而言，關(guān)鍵問(wèn)題并不在于要不要監(jiān)管部門(mén)參與，而在于監(jiān)管部門(mén)如何參與。外匯市場(chǎng)是一個(gè)高度自律的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，自律為外部監(jiān)管提供了一個(gè)良好的微觀基礎(chǔ)，因此，必須要處理好監(jiān)管部門(mén)行為與行業(yè)自律的關(guān)系。監(jiān)管部門(mén)主要是負(fù)責(zé)或參與制定市場(chǎng)管理制度、運(yùn)行規(guī)則、信用制度，對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)督，防止外匯交易的違法和操縱行為，維護(hù)正常的外匯市場(chǎng)秩序，但不干預(yù)正常交易。

(一)以行業(yè)自律管理為核心

行業(yè)自律管理主要包括行為規(guī)則的制定、實(shí)施、評(píng)估和合規(guī)性監(jiān)督等，監(jiān)管部門(mén)通過(guò)適當(dāng)方式參與行業(yè)自律管理的過(guò)程。行為規(guī)則記載有關(guān)外匯資金交易的精神、慣例、禮節(jié)等，通過(guò)交易的當(dāng)事人服從于統(tǒng)一或標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)則，來(lái)防止外匯市場(chǎng)的糾紛、事故的發(fā)生。行為規(guī)則是對(duì)某些領(lǐng)域操作的權(quán)威性表述，一般只提供指南而不提出要求，這是規(guī)則與法律之間的主要區(qū)別。當(dāng)然，必要時(shí)也可增加一些強(qiáng)制性的規(guī)定。通常被引用的是英格蘭銀行制定的規(guī)則，以及由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行支持的外匯慣例委員會(huì)制定的規(guī)則。但總部設(shè)在巴黎的世界外匯俱樂(lè)部(CIA)在參與各國(guó)的“行為規(guī)則”后，于1991年重新制定的“行為規(guī)則”特別引人注目。這些行為規(guī)則反映了各個(gè)市場(chǎng)的交易慣例和發(fā)展過(guò)程，雖然各有一些出入，但規(guī)則本身相互沖突的地方很少，因?yàn)樾袨橐?guī)則本身都是以記載市場(chǎng)至今認(rèn)識(shí)和積累起來(lái)的交易形態(tài)、對(duì)市場(chǎng)參與者的基本態(tài)度和精神的要求為中心，全世界共通部分很多。

不同外匯市場(chǎng)的行為規(guī)則不盡相同，反映了各地區(qū)法律體系、社會(huì)風(fēng)俗、市場(chǎng)慣例和市場(chǎng)總體發(fā)展所存在的差異，但都有一個(gè)共同目標(biāo)：通過(guò)提高行為標(biāo)準(zhǔn)和專(zhuān)業(yè)化水平，來(lái)維護(hù)和促進(jìn)建立有效的市場(chǎng)慣例，達(dá)成一個(gè)最低標(biāo)準(zhǔn)。行為規(guī)則的基本目標(biāo)有：一是行為規(guī)則要分別列明交易商、經(jīng)紀(jì)人和客戶(hù)所承擔(dān)的角色和責(zé)任，減少因各自角色的不明確而產(chǎn)生的潛在沖突，從而加快市場(chǎng)運(yùn)作的速度；二是行為規(guī)則要能促使交易在高水平的職業(yè)道德、專(zhuān)業(yè)化水平和誠(chéng)實(shí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行；三是一個(gè)強(qiáng)有力的行為規(guī)則可以用來(lái)替代政府的某些管理規(guī)定，不然，政府的管理可能會(huì)變得過(guò)于累贅，這不利于市場(chǎng)的健康和有效發(fā)展；四是行為規(guī)則要有利于良性競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)不允許現(xiàn)有銀行利用行為規(guī)則來(lái)阻止新的銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)和參與市場(chǎng)活動(dòng)。

關(guān)于行為規(guī)則的起草，起主導(dǎo)作用的是市場(chǎng)參與者，央行或其他一些官方機(jī)構(gòu)可以積極參與，或起一種鼓勵(lì)作用。行為規(guī)則需要解決的最基本問(wèn)題是行為規(guī)則的法律地位或強(qiáng)制性。大多數(shù)情況下，行為規(guī)則由交易協(xié)會(huì)起草，由其成員采納，是否遵守這些規(guī)則是自愿的，規(guī)則向其成員建議了一套“最佳做法”。不遵守這些規(guī)則不會(huì)產(chǎn)生任何法律影響，但若一家銀行或投資公司不遵守這些規(guī)則，其他參與者就可能不會(huì)與其進(jìn)行交易。在一些情況下，為維持自己在某一交易組織中的成員地位，市場(chǎng)參與者必須遵守這些規(guī)則。這些規(guī)則通常是為了形成一種自我管理的環(huán)境，若要增加其強(qiáng)制性，應(yīng)明確列明其法律地位和違反規(guī)則可能產(chǎn)生的后果，或由監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)檢查金融機(jī)構(gòu)是否執(zhí)行了規(guī)則中的規(guī)定，并把這種檢查作為監(jiān)督程序中的一個(gè)正常組成部分，不遵守這些規(guī)則將會(huì)影響監(jiān)管者對(duì)機(jī)構(gòu)管理質(zhì)量和對(duì)機(jī)構(gòu)整體情況的評(píng)估。有些規(guī)則還包括爭(zhēng)議解決框架。一般而言，除倫敦外，其他主要外匯市場(chǎng)的行為規(guī)則由代表市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)交易的組織和經(jīng)紀(jì)行制定，以東京和紐約外匯市場(chǎng)為例，其行為規(guī)則由市場(chǎng)業(yè)務(wù)委員會(huì)負(fù)責(zé)制定。英格蘭銀行直接參與制定行為規(guī)則，以其名義發(fā)表，還負(fù)責(zé)調(diào)查任何引起其關(guān)注的可能違法行為。

關(guān)于行為規(guī)則的效益評(píng)估可以從優(yōu)、劣兩面展開(kāi)。行為規(guī)則的優(yōu)點(diǎn)在于：行業(yè)組織對(duì)行業(yè)自身了解更深刻，針對(duì)行業(yè)會(huì)員的具體情況制定的各項(xiàng)規(guī)章制度更切合實(shí)際，且與法律法規(guī)相比，其靈活性更高。外匯交易在全球范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)，超過(guò)一國(guó)央行或貨幣當(dāng)局的監(jiān)管疆界，全球外匯市場(chǎng)所要求的不是刻板的規(guī)則，而是有利于市場(chǎng)發(fā)展的靈活的共同標(biāo)準(zhǔn)。外匯市場(chǎng)全球化意味著監(jiān)督演變必須保持與全球化一致的步伐，即必須是充滿(mǎn)活力的進(jìn)程，而不是法律和規(guī)則的靜滯狀態(tài)。行為規(guī)則和其所包含的共同標(biāo)準(zhǔn)，使監(jiān)管者能對(duì)所面臨的緊迫問(wèn)題作出更快反應(yīng)，提高應(yīng)變水平；同時(shí)保持了金融機(jī)構(gòu)對(duì)新機(jī)遇有效反應(yīng)的能力。過(guò)多的法律規(guī)定可能會(huì)無(wú)意中妨礙市場(chǎng)發(fā)展，影響監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)與慣例的演進(jìn)。行為規(guī)則也有助于監(jiān)管者建立最佳控制機(jī)制，尋求客戶(hù)保護(hù)和體制保護(hù)之間的平衡，以避免對(duì)商業(yè)活動(dòng)的阻礙。事實(shí)上，行為規(guī)則建立了國(guó)際間一致的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)控制目標(biāo)并使其得以實(shí)施。它一旦被監(jiān)管者和重要交易者廣泛采用，將增強(qiáng)他們的意識(shí)并對(duì)包括商戶(hù)在內(nèi)的其他市場(chǎng)參與者產(chǎn)生影響。行為規(guī)則的缺點(diǎn)是不具有法律地位，權(quán)威性不強(qiáng)，強(qiáng)制性不夠。盡管在很多情況下，行為規(guī)則的靈活性和適應(yīng)性比較切合全球外匯交易的特點(diǎn)和需要，但在一些特定情況下或?qū)τ诒容^落后的外匯市場(chǎng)，僅靠行為規(guī)則是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因?yàn)槭袌?chǎng)主體可能缺乏自我約束，市場(chǎng)機(jī)制發(fā)育還不健全，社會(huì)信用和法律環(huán)境不佳等，使得自律管理的功能難以有效發(fā)揮，此時(shí)，應(yīng)由外匯市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)采取必要的強(qiáng)制性監(jiān)管措施。

(二)實(shí)施必要的行業(yè)外部監(jiān)管

監(jiān)管部門(mén)除參與或負(fù)責(zé)行為規(guī)則的制定、實(shí)施、評(píng)估、合規(guī)監(jiān)督外，對(duì)外匯市場(chǎng)還應(yīng)實(shí)施必要的外部監(jiān)管，這包括對(duì)零售市場(chǎng)的監(jiān)管，以及對(duì)批發(fā)市場(chǎng)(同業(yè)市場(chǎng))的監(jiān)管。對(duì)于國(guó)際外匯市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，主要是批發(fā)市場(chǎng)的監(jiān)管，且管制很少；而對(duì)于實(shí)施外匯管制的國(guó)家或地區(qū)而言，其批發(fā)市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，零售市場(chǎng)有很多規(guī)定。借助于外匯巾場(chǎng)監(jiān)管，可以將外匯管制的要求落實(shí)到具體的外匯交易中。如：外匯指定銀行對(duì)企業(yè)的購(gòu)付匯必須進(jìn)行真實(shí)性審核，資本項(xiàng)目的匯兌需要監(jiān)管部門(mén)審批等。除外匯管制措施外，監(jiān)管部門(mén)的外匯市場(chǎng)監(jiān)管主要通過(guò)以下途徑：

第一，設(shè)立對(duì)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的限制或指引，對(duì)凈敞口外匯頭寸謹(jǐn)慎監(jiān)管。監(jiān)管部門(mén)要區(qū)分金融機(jī)構(gòu)的整個(gè)未抵補(bǔ)外匯頭寸和單個(gè)外幣的敞口頭寸，這樣可以實(shí)施雙重限制，即：既對(duì)金融機(jī)構(gòu)整個(gè)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行管理，也對(duì)單個(gè)外幣的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行約束。關(guān)于凈敞門(mén)外匯頭寸，絕大多數(shù)國(guó)家允許金融機(jī)構(gòu)在規(guī)定數(shù)量?jī)?nèi)保有隔夜凈敞口的外匯頭寸；一些國(guó)家要求銀行針對(duì)所承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)持有額外資本；一些國(guó)家則對(duì)凈敞門(mén)外匯頭寸每口變動(dòng)設(shè)定限制。凈敞門(mén)頭寸允許交易商通過(guò)吸收訂單流向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，在預(yù)期貨幣貶值之前通過(guò)建立頭寸對(duì)本幣進(jìn)行投機(jī)，但有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)暴露。長(zhǎng)頭寸限額能保護(hù)銀行免遭或降低外幣突然貶值的沖擊；與此相對(duì)應(yīng)，短頭寸限制能保護(hù)銀行免受外幣突然升值的沖擊，降低本幣劇烈貶值下銀行持有投機(jī)性短敞口頭寸的能力。凈頭寸限制體現(xiàn)了平衡流動(dòng)性的意愿，對(duì)謹(jǐn)慎監(jiān)管的關(guān)心和對(duì)投機(jī)的擔(dān)心。凈敞門(mén)頭寸的管理要求常常被定義為銀行資本的百分比，大多數(shù)國(guó)家將其設(shè)定為總資本的一定比例，一些國(guó)家則根據(jù)一級(jí)資本設(shè)定；大多數(shù)國(guó)家對(duì)稱(chēng)性地設(shè)定長(zhǎng)頭寸和短頭寸限額，一些國(guó)家則對(duì)長(zhǎng)頭寸和短頭寸分別設(shè)定不同限額；有些國(guó)家將限額設(shè)定為一個(gè)名義值。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)是否遵守限額管理規(guī)定，不同國(guó)家的檢查頻率有較大差異，大多數(shù)是每月檢查一次，有些是隨機(jī)核查。

第二，監(jiān)控和化解外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。一是希望銀行正確地衡暈風(fēng)險(xiǎn)。外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)暴露的期間如圖所示，可細(xì)分為以下幾個(gè)部分：

(1)可撤銷(xiāo)階段。賣(mài)出貨幣的指令沒(méi)有發(fā)出或經(jīng)對(duì)手方同意單邊取消支付指令，這筆交易沒(méi)有結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)暴露。

(2)不可撤銷(xiāo)階段。支付指令不再能被單邊取消，所買(mǎi)貨幣未到期，此時(shí)買(mǎi)人數(shù)量明顯處于風(fēng)險(xiǎn)暴露中。(3)不確定階段。所賣(mài)貨幣支付指令不再能被單邊取消；而所買(mǎi)貨幣已到期，但機(jī)構(gòu)仍不知是否已收妥這些資金。正常情況下，機(jī)構(gòu)希望已準(zhǔn)時(shí)收妥這些資金，但到期的所買(mǎi)貨幣未收妥仍有可能，所買(mǎi)貨幣事實(shí)上仍處于風(fēng)險(xiǎn)中。

(4)結(jié)算失敗或結(jié)清階段。機(jī)構(gòu)確認(rèn)沒(méi)有從對(duì)手方收到所買(mǎi)貨幣，此時(shí)所買(mǎi)貨幣已到期，則明顯處于結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)中；機(jī)構(gòu)若已確認(rèn)收妥所買(mǎi)貨幣，從結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的角度看，這筆交易被認(rèn)為已結(jié)清，所買(mǎi)貨幣不再處于風(fēng)險(xiǎn)中?？傊y行外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)暴露期間從賣(mài)出貨幣的指令不再能收回或取消那一刻開(kāi)始，一直延續(xù)到所買(mǎi)的貨幣最終收妥為止。最小化的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)暴露是指，不可撤銷(xiāo)狀態(tài)下結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)暴露，加上任何已知的不能收回的交易；最大化的清算風(fēng)險(xiǎn)暴露則指不可撤銷(xiāo)狀態(tài)下結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)暴露，加上不確定狀態(tài)下未結(jié)清交易的風(fēng)險(xiǎn)暴露，再加上已知的不能收回的交易。二是要求銀行設(shè)立對(duì)手方的信用限制和結(jié)算限額，將外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)暴露視同為同等規(guī)模和期限的其他類(lèi)型信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，并將其納入總體風(fēng)險(xiǎn)衡量和管理流程。

第三，監(jiān)管部門(mén)要對(duì)銀行外匯頭寸進(jìn)行監(jiān)測(cè)。監(jiān)管者要利用來(lái)自銀行關(guān)于外匯業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì)報(bào)告，以及有關(guān)外匯市場(chǎng)發(fā)展和事件的信息等。同時(shí)，要監(jiān)測(cè)銀行是否存在其他不正常的結(jié)算活動(dòng)。

第四，對(duì)銀行內(nèi)控過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督。監(jiān)管部門(mén)要同銀行內(nèi)控部門(mén)溝通，進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，確認(rèn)銀行有無(wú)內(nèi)控制度，這些制度運(yùn)行是否有效，內(nèi)部報(bào)告是否真實(shí)，從而合理評(píng)估銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理流程。

另外，監(jiān)管部門(mén)及時(shí)向市場(chǎng)傳遞信息，并在市場(chǎng)內(nèi)分享信息也很重要，它有利于合理引導(dǎo)市場(chǎng)參與者的預(yù)期，阻止結(jié)算紊亂的擴(kuò)散。