證券發(fā)行方式的選擇對(duì)于能否順利地發(fā)售證券、籌足資金是非常關(guān)鍵的。依照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，可以劃分出以下幾類主要的證券發(fā)行方式。

一、公募發(fā)行和私募發(fā)行

按照發(fā)行對(duì)象的不同可以將證券發(fā)行方式劃分為公募發(fā)行和私募發(fā)行兩大類。

1、公募發(fā)行，又稱公開(kāi)發(fā)行，是指以不特定的廣大投資者為證券發(fā)行的對(duì)象，按統(tǒng)一的條件公開(kāi)發(fā)行證券的方式。公募發(fā)行一般數(shù)額較大，發(fā)行人通常委托證券承銷商代理發(fā)行，因而發(fā)行成本較高；公募發(fā)行須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審查，發(fā)行過(guò)程比較復(fù)雜，但信用度較高且流通性較好。如果公募發(fā)行的證券是債券，其發(fā)行利率一般低于私募發(fā)行的利率。

2、私募發(fā)行，又稱不公開(kāi)發(fā)行，是指以特定的投資者為對(duì)象發(fā)行證券的發(fā)行方式。私募發(fā)行的數(shù)額一般較小，發(fā)行程序也比較簡(jiǎn)單，所以發(fā)行人不必委托中介機(jī)構(gòu)辦理推銷，可以節(jié)省手續(xù)費(fèi)開(kāi)支，降低成本。但由于私募發(fā)行不經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審查和批準(zhǔn)，所以一般不能公開(kāi)上市，流動(dòng)性較差。

二、直接發(fā)行和間接發(fā)行

按照有沒(méi)有發(fā)行中介的參與可以將證券發(fā)行方式劃分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。

1、直接發(fā)行，又稱自營(yíng)發(fā)行，是指發(fā)行人不委托其它機(jī)構(gòu)，而是自己直接面向投資人發(fā)售證券的方式。這種發(fā)行方式的特點(diǎn)是：發(fā)行量小，社會(huì)影響面不大；內(nèi)部發(fā)行不須向社會(huì)公眾提供發(fā)行人的有關(guān)資料；發(fā)行成本較低；投資人大多是與發(fā)行人有業(yè)務(wù)往來(lái)的機(jī)構(gòu)。直接發(fā)行方式由于沒(méi)有證券承銷商的參與，一旦發(fā)行失敗，則風(fēng)險(xiǎn)全部由發(fā)行人承擔(dān)。

2、間接發(fā)行，又稱委托代理發(fā)行，是指發(fā)行人委托證券承銷商代其向投資人發(fā)售證券的方式。發(fā)行人為此需支付代理費(fèi)用給承銷商，而承銷商則需承擔(dān)相應(yīng)的發(fā)行責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。間接發(fā)行根據(jù)受托券商對(duì)證券發(fā)行責(zé)任的不同，又可以分為以下幾種具體方式：

（1）包銷

包銷是指證券承銷商將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購(gòu)入或者在承銷期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)入的承銷方式。包銷一般可分為全額包銷和余額包銷兩種。

全額包銷發(fā)行方式，是由證券承銷商將所發(fā)行的證券全部買下，然后再轉(zhuǎn)售給社會(huì)公眾投資者的證券發(fā)行方式。使用這種發(fā)行方式，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)全部由受托證券承銷商承擔(dān)，無(wú)論承銷商能否將證券全部發(fā)行出去，發(fā)行人都可以及時(shí)、全額取得所籌資金。同時(shí)，使用該種發(fā)行方式發(fā)行人付出的代理費(fèi)也是最高的，因?yàn)樽C券承銷商在向社會(huì)公眾發(fā)行前，已將全部金額支付給發(fā)行人，構(gòu)成資金墊付行為，所以代理費(fèi)用必然提高。余額包銷發(fā)行方式，又稱助銷，是指證券承銷商按照規(guī)定的發(fā)行額和發(fā)行條件，在約定的期限內(nèi)向投資者發(fā)售證券，到銷售截止日，如投資者實(shí)際認(rèn)購(gòu)總額低于預(yù)定發(fā)行總額，未售出的證券由承銷商負(fù)責(zé)認(rèn)購(gòu)，并按約定時(shí)間向發(fā)行人支付全部證券款項(xiàng)。這種發(fā)行方式同全額包銷方式一樣，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)全部由證券承銷商承擔(dān)，發(fā)行人的籌資金額有保障，不會(huì)因?yàn)榘l(fā)行額不足而產(chǎn)生籌款金額不足的情況。所不同的是發(fā)行人獲得資金的時(shí)間不同，在余額包銷方式下，發(fā)行人在發(fā)行期結(jié)束時(shí)才能獲得資金，而在全額包銷方式下，發(fā)行人在發(fā)行協(xié)議簽定以后，發(fā)行期開(kāi)始之前即可獲得承銷商墊付的資金。由于沒(méi)有資金墊付行為，所以余額包銷方式的代理費(fèi)比全額包銷發(fā)行方式要低。目前這種發(fā)行方式在我國(guó)運(yùn)用得比較多。

（2）代銷

代銷是指證券承銷商代理發(fā)行人發(fā)售證券，發(fā)行期結(jié)束時(shí)將收入的資金連同未售出的證券全部退回給發(fā)行人的證券發(fā)行方式。使用這種發(fā)行方式，證券發(fā)行中的全部風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行人承擔(dān)，代銷者對(duì)證券能否售出不承擔(dān)任何責(zé)任，因而代理費(fèi)用在以上三種方式中是最低的，通常與實(shí)際發(fā)售數(shù)額掛鉤。

我國(guó)《證券法》規(guī)定證券的代銷、包銷期最長(zhǎng)不得超過(guò)90日。

（3）聯(lián)合發(fā)行方式

聯(lián)合發(fā)行又稱承銷團(tuán)發(fā)行方式，是指由證券主承銷商牽頭聯(lián)合其他承銷商組成承銷團(tuán)，共同承擔(dān)責(zé)任，全額或余額包銷代理發(fā)行證券的方式。參與聯(lián)合發(fā)行方式的承銷商至少在兩個(gè)以上，一般由主承銷商與發(fā)行人簽定發(fā)行協(xié)議，再由主承銷商與其他副主承銷商、分銷商簽定分銷協(xié)議。證券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)由參加聯(lián)合發(fā)行的承銷商共同分擔(dān)，形式有等額分擔(dān)和按比例分擔(dān)，一般情況下主承銷商分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任最大，相應(yīng)獲得的手續(xù)費(fèi)收入也最多。聯(lián)合發(fā)行方式特別適合于發(fā)行數(shù)額巨大的證券，由于參與發(fā)行的機(jī)構(gòu)較多，可以發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，縮短發(fā)行期限，及時(shí)取得資金，但內(nèi)部協(xié)調(diào)工作也相應(yīng)較重。

我國(guó)《證券法》規(guī)定，向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行的證券票面總值超過(guò)人民幣五千萬(wàn)元的，應(yīng)當(dāng)由承銷團(tuán)承銷。

三、擔(dān)保發(fā)行和無(wú)擔(dān)保發(fā)行

擔(dān)保發(fā)行是指發(fā)行人為了提高證券信譽(yù)和吸引力，增加投資者的安全感，采用某種方式承諾，保證到期支付證券收益(股票是股息和紅利，債券是利息和本金)的一種證券發(fā)行方式。在證券擔(dān)保發(fā)行中，主要是債券發(fā)行采用此方式。具體的擔(dān)保形式又可分為：

1、信用擔(dān)保發(fā)行，是指證券發(fā)行人憑借擔(dān)保人的信用來(lái)保證發(fā)行人履行責(zé)任的發(fā)行方式。擔(dān)保人必須是除發(fā)行人以外的、具備擔(dān)保資格、信譽(yù)良好的第三人，擔(dān)保人同意擔(dān)保必須出具正式的書面擔(dān)保文件，一旦出現(xiàn)被擔(dān)保的證券發(fā)行人無(wú)法履行責(zé)任，擔(dān)保人必須及時(shí)提供全部資金予以代償。擔(dān)保人代償后對(duì)被擔(dān)保的證券發(fā)行人具有追索權(quán)。

2、實(shí)物擔(dān)保發(fā)行。這是指?jìng)l(fā)行者用實(shí)物作抵押或補(bǔ)償，保證債券到期還本付息的方式。發(fā)行者一旦到期不能或無(wú)法按約支付債券本息時(shí)，則應(yīng)用擔(dān)保實(shí)物進(jìn)行清償。代理發(fā)行債券的機(jī)構(gòu)有權(quán)依法或依原所簽協(xié)議處理?yè)?dān)保品，變價(jià)用以代償債券本息，變價(jià)不足償付金額的，按比例償付，原債券持有人保留差額追索權(quán)，變價(jià)超過(guò)金額的，余額由代理發(fā)行機(jī)構(gòu)扣收必要的費(fèi)用后退回給債券發(fā)行者。

3、產(chǎn)品擔(dān)保發(fā)行。這是發(fā)行債券的企業(yè)或公司用產(chǎn)品作為擔(dān)保品的發(fā)行方式。采取產(chǎn)品擔(dān)保發(fā)行的產(chǎn)品，應(yīng)是市場(chǎng)上供不應(yīng)求并能吸引投資者或社會(huì)公眾的本企業(yè)(或公司)產(chǎn)品，這樣才容易為廣大投資者所接受。

4、證券擔(dān)保發(fā)行。這是指?jìng)l(fā)行者用自己所持有的其他有價(jià)證券作為發(fā)行債券的擔(dān)保品，按照慣例，作為擔(dān)保品的證券價(jià)值必須大大超過(guò)以此為擔(dān)保發(fā)行的債券價(jià)值。用于擔(dān)保的有價(jià)證券包括股票、企業(yè)(公司)債券、政府債券、金融債券等，但必須是能被廣大投資者或社會(huì)眾人所能接受的證券種類。當(dāng)債券發(fā)行者到期不能償本付息時(shí)，用擔(dān)保的證券進(jìn)行清償。

四、平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行

根據(jù)證券發(fā)行價(jià)格與證券票面金額之間的關(guān)系，證券發(fā)行可以分為平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。平價(jià)發(fā)行，又稱面值發(fā)行或等價(jià)發(fā)行，是指證券發(fā)行時(shí)的發(fā)行價(jià)格與票面金額相同的發(fā)行方式。溢價(jià)發(fā)行，是指證券發(fā)行時(shí)的發(fā)行價(jià)格超過(guò)票面金額的發(fā)行方式。折價(jià)發(fā)行，又稱貼現(xiàn)發(fā)行，是指證券發(fā)行時(shí)的發(fā)行價(jià)格低于票面金額的發(fā)行方式。

我國(guó)《公司法》規(guī)定：“股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過(guò)票面金額，但不得低于票面金額?！笨梢?jiàn)，我國(guó)允許股票平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行，但禁止折價(jià)發(fā)行，以保障公司資本的充足?！蹲C券法》還規(guī)定：“股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定?！?/p>