一、定義

敵意收購(gòu)是指目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)者拒絕與收購(gòu)者合作，對(duì)收購(gòu)持反對(duì)和抗拒態(tài)度的公司收購(gòu)。

通常收購(gòu)人在不與對(duì)方管理層協(xié)商的情況下，在證券交易市場(chǎng)暗自吸納對(duì)方股份，以突然襲擊的方式發(fā)布要約，目標(biāo)公司管理層就會(huì)對(duì)此持不合作的態(tài)度，要么出具意見(jiàn)書(shū)建議股東拒絕收購(gòu)要約，要么要求召開(kāi)股東大會(huì)授權(quán)公司管理層采取反收購(gòu)措施，因此敵意收購(gòu)?fù)ǔ?huì)使得收購(gòu)方大幅度地增加收購(gòu)成本。

二、法律關(guān)系

敵意收購(gòu)是經(jīng)過(guò)收購(gòu)者和目標(biāo)公司股東雙方的合作，旨在通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)公司股東手中所持的股份，取代其目標(biāo)公司的投資者地位而成為目標(biāo)公司的股東， 因此在法律上的效果即引起了股權(quán)關(guān)系的變更。敵意收購(gòu)的法律關(guān)系包括以下內(nèi)容：

1、敵意收購(gòu)法律關(guān)系的主體及其權(quán)利義務(wù)

在敵意收購(gòu)中，收購(gòu)方、目標(biāo)公司以及收購(gòu)方和目標(biāo)公司的股東、董事均參與其中，他們雖然并非都是敵意收購(gòu)的直接當(dāng)事人，但是他們各有自己的利益主張，都是敵意收購(gòu)的利益關(guān)系人。而敵意收購(gòu)的法律制度是以平衡各方關(guān)系人之間的利益為宗旨的，通過(guò)賦予處于弱勢(shì)的當(dāng)事人更多的權(quán)利，對(duì)處于優(yōu)勢(shì)的當(dāng)事人更多的課以義務(wù)，來(lái)對(duì)敵意收購(gòu)這一經(jīng)濟(jì)行為予以法律規(guī)制。

(1) 收購(gòu)方及其權(quán)利和義務(wù)

收購(gòu)者一般都是經(jīng)過(guò)對(duì)目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)狀況、股票價(jià)格、股權(quán)結(jié)構(gòu)、收購(gòu)的成功概率作了大量的分析研究后，在股票市場(chǎng)上買入目標(biāo)公司的股份，以達(dá)到控制該公司的目的。因此，在敵意收購(gòu)中，收購(gòu)者處于主動(dòng)的優(yōu)勢(shì)地位，法律對(duì)其規(guī)定了最主要的義務(wù)就是信息披露義務(wù)，以保障其他當(dāng)事人的權(quán)益。在信息披露過(guò)程中，收購(gòu)者應(yīng)該對(duì)其收購(gòu)的目的、收購(gòu)要約內(nèi)容及收購(gòu)的股份遞增過(guò)程等事實(shí)進(jìn)行披露。在此過(guò)程中，第一，應(yīng)該做好提前警告系統(tǒng)( 即持股預(yù)警披露制度)。其具體情況包括：大股東首次披露持股比例；收購(gòu)人持有股份數(shù)額增減變化的披露；預(yù)警體系中關(guān)聯(lián)人持股問(wèn)題。為了規(guī)避法律的規(guī)定，收購(gòu)人往往與他人聯(lián)手共同在股市買入目標(biāo)公司股票，等到收購(gòu)方宣布達(dá)到首次披露的持股數(shù)額時(shí)，實(shí)際上已經(jīng)擁有了目標(biāo)公司不止這個(gè)比例的股份，對(duì)目標(biāo)公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)上的不公平。各國(guó)證券法還大都規(guī)定了關(guān)聯(lián)人持股的禁止性規(guī)定。我國(guó)原《證券法》的一個(gè)重大立法缺陷就是沒(méi)有規(guī)定關(guān)聯(lián)人持股問(wèn)題，但是，在2005年10月27日審議通過(guò)的重新修訂的《證券法》第86條就規(guī)定了持股預(yù)警披露制度。第二，應(yīng)該做好要約披露制度。各國(guó)收購(gòu)法是圍繞著收購(gòu)要約展開(kāi)的，因此，要約披露制度便成為公司收購(gòu)行為制度的核心。上市公司敵意收購(gòu)中的收購(gòu)方要約披露的基本原則就是使目標(biāo)公司股東，尤其是中小股東獲悉一切有可能影響投資決策的信息。第三，收購(gòu)者的消極不作為義務(wù)。根據(jù)各國(guó)證券法的立法可以看出，各國(guó)信息披露制度中都明確規(guī)定：禁止在披露過(guò)程中作不實(shí)披露，故意以虛假的、誤導(dǎo)的信息或者隱瞞真實(shí)情況使他人作出與自己內(nèi)心意思不相一致的行為，以及禁止內(nèi)部人員利用便利條件先獲得信息，再利用這些尚未公開(kāi)的信息為自己謀求利益，給其他股東帶來(lái)實(shí)質(zhì)上的不公平。

(2) 目標(biāo)公司及其權(quán)利和義務(wù)

由于目標(biāo)公司與收購(gòu)方是平等的民事主體，因此目標(biāo)公司在敵意收購(gòu)行為中有權(quán)獲悉相關(guān)的信息；可以對(duì)其股東作出建議，表明對(duì)該收購(gòu)的態(tài)度；可以對(duì)收購(gòu)方的不合法行為提出抗辯，并且可以通過(guò)合法程序采取一定的反收購(gòu)措施。對(duì)于目標(biāo)公司來(lái)說(shuō)，敵意收購(gòu)的法律后果就是公司控制權(quán)的更換，這直接關(guān)系到目標(biāo)公司股東的切身利益，因此目標(biāo)公司的管理層在敵意收購(gòu)中的義務(wù)主要是對(duì)其股東所負(fù)有的一系列義務(wù)，目標(biāo)公司董事的注意義務(wù)和忠實(shí)義務(wù)是董事在上市公司收購(gòu)中的總體要求。其具體表現(xiàn)在于：第一，目標(biāo)公司董事會(huì)獲悉收購(gòu)人的收購(gòu)意圖后，有義務(wù)及時(shí)通知股東的義務(wù)：第二，禁止阻撓行為，當(dāng)真正的要約已經(jīng)向目標(biāo)公司的董事會(huì)傳送或目標(biāo)公司董事會(huì)有理由相信即將收到真正的要約后，目標(biāo)公司董事會(huì)不可在未經(jīng)股東與股東大會(huì)予以批準(zhǔn)的情況下，就公司事務(wù)采取任何行為，在效果上令該項(xiàng)真正的要約受到阻撓或使股東根據(jù)要約的利弊去作決定；第三，在出價(jià)結(jié)束或被宣布為無(wú)條件以前，董事不得辭職；第四、董事們應(yīng)當(dāng)保留獨(dú)立的財(cái)務(wù)顧問(wèn)以向董事會(huì)提供咨詢意見(jiàn)，說(shuō)明出價(jià)是否公平合理，并將這種咨詢意見(jiàn)通知股東。當(dāng)收購(gòu)要約結(jié)束后，目標(biāo)公司董事會(huì)負(fù)有出具意見(jiàn)書(shū)的義務(wù)，此意見(jiàn)書(shū)應(yīng)在公開(kāi)收購(gòu)股權(quán)期限屆滿前提出，披露方式與收購(gòu)者的公告文書(shū)的披露方式相同。

2、敵意收購(gòu)法律關(guān)系的客體及其特性

就其性質(zhì)而言，公司敵意收購(gòu)是公司控制權(quán)交易的一種形式，是以目標(biāo)公司有表決權(quán)股份的買賣為法律關(guān)系的客體的。成為收購(gòu)客體的公司股份必須具有可流通性和有表決權(quán)兩大特征。我國(guó)《證券法》對(duì)收購(gòu)客體未作任何限制。目前， 收購(gòu)的客體僅限于“發(fā)行在外的普通股”。境外相關(guān)立法都有規(guī)定，附有可取得有表決權(quán)股份的其它有價(jià)證券亦屬于公司收購(gòu)的客體，如可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)證、附有新股認(rèn)股權(quán)的公司債券等。在我國(guó)，只要是上市公司發(fā)行的股票都享有表決權(quán)，所以從這一點(diǎn)講，都可以成為某次收購(gòu)的標(biāo)的。但實(shí)踐中，我國(guó)現(xiàn)有的上市公司已有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證，我們有必要考慮應(yīng)將這些權(quán)益證券納入公司收購(gòu)的對(duì)象范圍。